以兆豐金為例，領到股息後該賣掉嗎？4年存股600張金融股達人：要考慮3件事才會「錢滾錢」

拿到股息後該不該手動調整庫存成本？

今天來個數學小教室，釐清拿到股息後該不該手動調整庫存成本？

我們先假設在股價沒波動的情況下，買兆豐金100張在30塊錢，總股數為100,000，除息給你每股1.5塊。

參與除息，持股市值從原有的300萬變成了285萬，手上拿到股息15萬（這邊不考慮任何相關成本、以及暫時不討論除息後的股價波動，否則計算過程會複雜化），而股數目前還是維持在100,000，投資人原本投入的300萬市值兆豐金，變成285萬持股市值跟15萬股息，所以總資產還是一樣，完全沒變。

這時候如果投資人把15萬股息投入兆豐金（也可以投入別檔、但此處單指投回一樣的公司，原因是因為計算過程可以不複雜），那麼原有股票市值就會變成了300萬然後手上股息0萬，此時的股數因為股息回買所以增加，但是這時候的成本在哪？還是在300萬元。

「為什麼成本還在300萬？不是已經拿到股息了嗎？」網友問。

因為你把領到股息的部分投入市場，把機會成本放回市場，所以成本當然會回來。此時如果你把領到的股息拿來花用，那也只是拿自己所花費的錢拿來花，除非公司成長、股息增加、市值增加，超越你投入的成本，比方說成長到315萬，你拿到15萬股息，那麼此時拿到手上的15萬股息才是投資獲利。

所以在領到股息以及再把股息投入的過程中，只有股數會增加，成本都還是那300萬元，且總資產市值還是一樣的，所以目前報酬率是多少？還是0%，因為投入300萬參加除息總市值還是300萬，那報酬率就是0%。

重點來了，那既然成本都還是300萬，報酬率參加除息後還是0%，那投資人的好處到底在哪裡？

好處就在於：如果公司因為經營的好，年度EPS持續上升，在穩健的股息配發率下，實質股息金額增加，而市場認定的殖利率穩定前提下，持股人的市值也會增加。

以上的意思是，假設年年都穩健股息配發率是80%，而市場認定殖利率在5%，那麼只要EPS提高，股息就有望增加，而股息增加、市值合理價也容易相對提升。

比方說EPS 1.875，配發率80%，市場認定殖利率5%，那麼市場認定價值有機會到30元。

比方說EPS 2.07，配發率80%，市場認定殖利率5%，那麼市場認定價值有機會到33元。

假設目前EPS有持續上升，那麼市場認定合理價也有機會提升，我們目前就假設合理價從30塊變成了33塊錢。

領到股息後該再買進嗎？先考慮3件事

在沒有回買的情況下：股數是原有的100,000，285萬市值會提升變成為330萬，則股息15萬因為沒再做投資所以不會變，初始投入成本300萬，目前總市值成長至345萬（330萬市值+15萬股息），報酬率是15%。

而在有回買的情況下：股數從原有的100,000股數增加至105,263股數，這邊假設股價在拿到股息的回買當下是28.5塊錢時，如果這邊要細部討論，又要分成為：

1. 填息

2. 貼息

3. 填息後還持續漲

以上這三種情況都會影響股數增加快慢，而也會影響之後長期佈局成長速度，但這邊就先不討論。（其實寫到這邊剛剛想了一下，如果把這輪廓衍伸出去的分支全數勾勒出來，大概可以寫到兩、三萬字左右，大概是四分之一本書籍量。）

我們再回來這個區段小主題，股數從原有的100,000股數增加至105,263股數，市值從285萬提升至347萬，初始投入成本300萬，目前總市值成長至347萬，報酬率是15.6%。

而因為投資人把股息全數變成股數，股數增加後又因公司經營良好市場給定股價上升，所以持有者市值上升以及隔年股息的基底數增加。

所以此處關鍵就是當我們每次拿到股息後，都要思考這筆資金最終要放到哪裡，預期投資報酬率才會有機會增加？那麼就要考慮到3件事情：

1. 回買：假設該公司業績很好，股息回買能讓投資人的持有市值有望上升以及明年股息分紅有望增加。

2. 拿來當生活cover現金流：大俠建議股息一半拿來當現金流，另一半拿來再投資，更能創造出抵抗通膨的印鈔機。

3. 買其他間公司。

大俠常常分享投資是要去考慮資金效率問題，而不是專心修改成本，因為投入就是投入了，沒有降成本這回事，只有再投資哪個項目能持續增加持有人的資產市值。

「大俠，所以股息投入一定會是最好的情況嗎？」網友問。

那倒也不一定，因為如果公司經營不好，那麼您持有這間公司的市值，下降得速度保證快過任何自己手動調節過的成本。

所以大俠才不斷地時常分享，領到股息或者是投資不以發股息為主的公司，重點永遠都在，您投入多少？以及目前產出來的總市值是多少？這樣就可以輕鬆知道報酬率是多少了。

仔細注意，這邊如果在領到股息前，股價快速填息還持續上漲，則用同樣的股息回買，股數會減少，所以就知道為啥長期投資人真的不見得喜歡快速填息。

當股息拿到手，一直都是機會成本的問題，也就是說投資人靠著除息制度，不用做任何賣出減少股數的行為，就能得到帳上部分未實現損益的報酬，而在拿到報酬後接下來投資人就得思考出這筆報酬要放在哪裡？是花費呢？還是再投資？還是花費跟再投資同時進行？如此思考才能更大幅提升機會成本以及預期報酬率。

「成本殖利率」的奧祕

昨天有人傳一則影片給我看，該則影片大力抨擊成本殖利率是錯誤觀念，因為股息拿到不該降低成本！哈，我回覆該名網友，你要仔細看一下內容，就能清楚知道「成本殖利率」跟「手動調降成本」是兩個截然不同的觀念。

成本殖利率指的是「個人持有成本殖利率」，關於這點是有區分於「現價殖利率」的，這兩個概念是不一樣。

假設投資人當初買20塊股票則目前發2塊股息，那麼的確就是個人領到10%的股息報酬。而要是現在漲到現價30塊則股息還是2塊錢，那現價殖利率就是6.6%。

「那麼大俠你拿到2塊錢股息回買股票，會不會手動做調整來降低庫存成本？」網友問。

當然是不會啦！而原因我想上述已經說得明明白白了，這邊可以再把結論說一次！不管大俠我個人拿了幾次股息並且執行回買這個動作，我個人都不會手動做調低成本的。

因為投入成本就在那邊，我只單純看目前這套策略的最終產值，跟當初成本來比較的話報酬率是多少％？報酬率有沒有遠遠大於股息％數？而實際金額有沒有遠遠大於生活開銷？我只關心這些實質投資獲利的事情，不會去關心自行調成本看開心的事情。

但大俠還是要講，長期投資績優龍頭股維持紀律才是關鍵，至於成本多少也懶得去算，因為只要專注在一個關鍵即可，那就是要讓股息與年俱增，也要讓股息Cover家人的每一天。

作者簡介_大俠武林

專職投資者，出生於1985年，攻讀北部國立大學資訊工程研究所碩士期間暫時放下學業，與友人合夥創業創辦工作室從事教育軟體開發。30歲即累積千萬元資產，35歲離開職場，活躍於網路社群，推廣長期投資教育。

投資初期使用技術分析派方法賺取價差獲利，持續4年發現資產增加效果不如預期，自此將核心信念轉為「長期持有完整的市場合理報酬」。2017年開始專注執行布局優質股，平時紀律投入資金，並利用中美貿易戰、肺炎疫情所造成的市場恐慌、外資賣超金融股等大型回檔，逢低大量布局增加股數，成功讓資產有效放大。

持股比重最高的股票為官股金控兆豐金，2020年存到500張，實領股息83萬元；2021年除息前累計持有600張兆豐金，實領股息預估92萬元。認為個人投資心法可濃縮為24字箴言：「專注本業，閒錢投資；資金控管，分批進場；找到週期；逢低布局」。

出版新書《股息Cover我每一天：600張存股達人絕活全公開》

本文獲「大俠武林，0050」授權轉載，原文出處

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