若這波13年榮景結束，台股會跌到哪？張真卿看景氣循環：依4次歷史經驗，指數恐落在「這位置」

重量級專家紛紛提出「超級泡沫警訊」

電影《大賣空》（The Big Short）主角原型、知名對沖基金經理人麥可．貝瑞（Michael Burry），早在 2021 年初便直言，「股市在刀尖上跳舞」；資產管理機構 GMO 創辦人葛拉漢（Jeremy Grantham）也認為，這個「史詩級泡沫」終將破裂。

▲台股大盤本益比，來到歷史高點（圖片來源：《台股超完美風暴後的大榮景》）

▲台股大盤股價淨值比，來到歷史高點（圖片來源：《台股超完美風暴後的大榮景》）

曾準確預測 2008 年金融海嘯、紐約大學經濟學教授、有「末日博士」之稱的魯比尼（Nouriel Roubini），在 2021 年8 月30 日發表最新文章警告，通膨加劇和當前的財政政策可能引發「嚴重的債務危機」。當前美股的市場狂熱將「含淚收場」，重演類似 2008 年那樣的崩盤慘劇。

股神巴菲特（Warren Buffett）2001 年在《財星》雜誌（Fortune）發表的「巴菲特指標」，任何時刻都是判斷股市估值高低的最佳評估工具。他表示，巴菲特指標若在 70％到 80％，可能很有賺頭；但如果接近 200％，就是在玩火了。2021 年 8 月 27 日「巴菲特指標」衝上 205％，顯示美股已被嚴重高估，崩盤可能即將到來。

▲台股「巴菲特指標」來到歷史高點（圖片來源：《台股超完美風暴後的大榮景》）

2022 年 1 月 21 日，「泡沫預言家」葛蘭森（Jeremy Grantham）表示，美股正進入他一年前預測的歷史性崩盤，且就算聯準會出手干預也無法阻止，最終結果恐怕是暴跌將近 50％。葛蘭森在報告中寫道，「超級泡沫形成的因素已全部具備，狂風驟雨隨時可能到來。當悲觀情緒重回市場，我們恐面臨美國有史以來最大的資產縮水。」他說，此次泡沫的影響可能堪比 1980 年代末期，日本股市和房市雙雙崩盤的時候。葛蘭森還警告，不只股市，債市也有超級泡沫，還有全球房市有史上「最廣泛和最極端」的泡沫，大宗商品價格則有「泡沫萌芽」。據他計算，即使不完全回歸統計趨勢水準，光是美國的損失可能就達 35 兆美元。

全球首富、特斯拉執行長馬斯克（Elon Musk）在 2022 年 1 月 1 日推特回應網友發問，預測下一次金融危機會發生在 2022 年春、夏季，最晚不會超過 2023 年。印度神童阿南德預言 2022 年是月亮年，30 年前曾發生過的火星、土星「雙星合相」將再現，3、4 月恐出現大災難，不少人猜測可能是股市崩盤的時間點。

大景氣循環結束，台股恐回落 10 年線

投資人一定會有一個疑問，如果這一波 13 年榮景結束，台股會跌到哪裡？這個問題難如登天，因為股市的變數太多，沒人說得準。如果有人說他可以準確預測，那他不是神仙，就是騙子，要不然就是運氣好。我們只能用過去的歷史經驗值推論，準確不準確是一回事，重點是方向和趨勢。畢竟投資股票第一要務是要掌握方向和趨勢，其次才是買賣時點的掌握。

從 1984 年算起，台股經歷了 4 次大循環，分別是：1984 到 1990 年的 7 年循環周期、1990 到 2001 年的 11 年循環周期、2001 到 2008 年的 7 年循環周期、2008 年到現在（2022 年）榮景尚未結束，挑戰史上最長榮景。

1984 到 1990 年循環周期結束後，指數由 12,682 點跌到 2,485 點，跌幅高達 80％，指數幾乎是腰斬再腰斬。1990 到 2001 年的 11 年循環周期結束後，股價由 10,393 點跌到 3,411 點，跌幅高達 67％，指數腰斬，且跌破 10 年線。2001 到 2008 年的 7 年循環周期結束後，股價由 9,859 點跌到 3,955 點，跌幅高達 59％，指數腰斬，且跌破 10 年線。

這一次由美國智慧行動裝置引領的榮景尚未結束，這期間 2008 年遇到歐債危機、2015 年遇到美國債信危機、2020 年新冠疫情危機，台股大盤指數崩跌，皆回落 10 年移動平均線，國安基金進場護盤下，才獲得止穩。10 年移動平均線又稱為國運線，是股市投資人 10 年的平均成本。股價在 10 年移動平均線以上，國運昌隆；股價在 10 年移動平均線以下，國運不佳。無怪乎，國安基金皆在 10 年移動平均線進場護盤。

依據過去台股 4 次大循環的經驗，一旦循環結束，指數多是腰斬，且都跌破 10 年移動平均線。假設這次台股的最高點，如「台股多頭總司令」投信投顧公會理事長、國泰投信董事長張錫在 2021 年 12 月所說，本波由台商資金回流支撐，2021 年底就有機會再刷新高紀錄，在半導體、電動車、元宇宙三大支柱發功下，2022 年第 3 季上攻 2 萬點。如果景氣在此時反轉向下，下跌 50％就是 10,000 點，10 年移動平均線也在 11,000 點左右。

萬一這個推論成真，投資人也別怕，在一年半之內，又將開始 10 年的多頭。要記住每一次的崩盤，都是在創造將來上漲的空間。俗話說：貴上極反賤，賤下極反貴。所以眾人貪婪時你要恐懼，眾人恐懼時你要貪婪。投資人一輩子遇不到幾次這樣的大好機會，一旦遇到要好好把握，危機入市，翻轉你的財富人生。

※ 本網站及作者所提供資訊僅供參考，投資人應自行承擔投資風險及投資結果。

作者簡介_張真卿

畢業於美國奧克拉荷馬市大學財管碩士，隨後任職於華爾街，從事證券及期貨交易工作。返台後服務於銀行國外部，擔任資深外匯交易員和投資部門主管。之後轉任上市電子公司董事長特別助理，同時成立投資公司，從事金融操作，近期更受聘為台中科大校務基金投資小組諮詢委員。

本文摘自財經傳訊出版社出版的《台股超完美風暴後的大榮景》