20220427編按：晶圓代工業者力積電（6770）董事長黃崇仁今（26）日上午在年度股東會上表示，力積電現有產能至少到2023年底都是滿載，所謂半導體成熟製程恐供過於求的說法大有問題，因為電源管理IC及車用晶片依然供不應求。力積電去年營收 656 億元、稅後純益 160.9 億元、每股純益 4.92 元的營運佳績。然而，儘管營收創新高、產能滿載，力積電股價卻一直不見起色，為什麼會這樣？
36歲的股市隱者，曾任職國內前三大法人機構的海外基金部門，是部門中最年輕的基金經理人，管理高達2億美元部位，操盤期間績效為部門第一，年化報酬率超過30％！離職後成為全職投資人，目前個人年化報酬率30％以上。
股市隱者曾看好並投資力積電，在它興櫃前4個月開始買進，從股價35元買到43元，平均成本約38元，占當時資產接近50％，已於力積電興櫃2個月後高點出清，獲利了結。
股市隱者以力積電舉例，市場對股價有時候會過度解讀，個股的同一個特點，在股價漲時是優點，股價跌時就變成缺點了。
投資無信念，分析再嚴謹也枉然
很多人買進股票後，持股信心和股價有高度相關，甚至是絕對相關，也就是股價上漲時會信心滿滿：「我就說他們會接到大訂單吧」、「早就想到他們會研發出明星產品了」，但是當股價跌了，就開始懷疑股票是不是出了問題。其實，股票沒有變，只是我們習慣對股價過度解讀。
投資人常有個迷思，以為投資是以結果論英雄，只有賺到錢，才是對的投資，賠錢就是每個過程都錯。這樣非黑即白的曲解，會讓投資變得非常危險，其實投資一直都是動態調整，結果如何，更像是最後臨門一腳的變數。有時候，賺到錢只是剛好，而賠錢只是獲利的時機未到。
投資決策是思路不斷堆疊，與正反兩面立場互相攻堅後，才有的結論。因此，即使很看好，也未必買了就會馬上漲，因為市場從關注到認同一家公司，和我們的時間點未必相同，投資需要等到對的時間，籌碼進駐後，股價才會有大行情。
很多公司開發一個產品、切入一個市場、通過一個客戶認證，都需要數月，甚至數年的時間細火慢熬，才有結果。但很多人卻會本末倒置，一旦股價波動，就開始過度解釋公司的基本面變化，看到大漲就期望是接到大訂單，大跌又認定是主力倒貨，其實更可能是事實都沒變，只是我們看它的角度不斷改變。
有時股票本質沒變，是我們的眼神變了
我在離開職場後，曾看好並投資力積電（6770），在它興櫃前4個月開始買進，從股價35元買到43元，平均成本約38元，占當時資產接近50％。會看好它的理由是：
● 臺灣半導體產業在國際上的長線戰略價值。
● 受惠 5G、物聯網、人工智慧需求增溫，成熟製程的半導體供需嚴重失衡，有漲價題材，力積電（6770）與聯電（2303）都是受惠者。
● COVID-19 擴散之下，居家辦公趨勢帶動筆電、桌機、伺服器等需求，記憶體報價可望調漲。
● 力積電（6770）同時生產邏輯晶片與記憶體晶片，在晶片漲價過程中，可以轉換產能，投入報價更好的產品，獲取更大利益。
● 力積電（6770）的成長率高於同業，且未來 12 個月的本益比與股價淨值比，相對同業便宜。
我在買進時的規畫，是在它興櫃之後就賣出獲利了結，主要是考量到半導體漲價的題材發酵，供需失衡未見改善，加上力積電（6770）市值夠大，興櫃後應能吸引更多法人。
此外，力積電（6770）也是成熟製程的晶圓代工同業中，最快有新廠的個股之一。當時我預估2021年的每股盈餘約4元，對比同業後，給予20倍本益比，目標價為80元。
在力積電（6770）興櫃的前一天，未上市價格到了50元，也就是帳上獲利約30％，但在隔天興櫃後，股價卻連跌3天，甚至跌到43元。接下來的兩個月裡股價都沒有太大變化，但同時期台積電（2330）股價卻大漲3成，相比之下，要力積電（6770）的股東情何以堪。
這時許多新聞媒體與股票討論區開始出現各種負面言論：「黃崇仁（註：力積電創辦人）這個人不可信，過去就曾讓力晶下市，跟狐狸一樣賊」、「力積電做的製程很落後，不只技術門檻低，利潤也不高」、「外資又不能買興櫃股票，股價就沒有買盤能攻上去」。
但就在兩個月後，力積電（6770）股價突然像野馬脫韁，5天內又從50.9元大漲到最高90元，而我也在這時候賣光所有持股，如願獲利了結。因為在 5 天內大漲 75％，又開始出現樂觀言論：「別忘了黃崇仁就算什麼都不會，但他就是會炒股」、「落後製程漲價，才會比先進製程空間更大，設備折舊早就攤平，利潤很高，現在物聯網需要的是更多落後製程」、「誰說外資不買興櫃股票，他們不只發布研究報告，還在股價發動前大買5萬張」。
這些言論才剛落下，力積電（6770）股價再從高點90元跌到最低50元，然後又上漲到70元，半年內巨大波動，讓人懷疑基本面也出現了重大變化。但事實並非如此，我的研究結論是，力積電（6770）的基本面與產業面並無太大變化，反而是市場對股價過度解讀，個股的同一個特點，在股價漲時是優點，股價跌時就變成缺點了。
信心在於我們掌握多少，不是股價漲了多少
若要討論力積電（6770）股價劇烈波動的原因，我認為是籌碼因素，也就是股東結構，包含持股者的成本與張數。
力積電（6770）的前身，是已下市公司力晶的子公司，股本大，加上經歷過下市，籌碼相對凌亂，也就是股東分散，且持股成本差異大。股東之中，有些人是力晶上市前就持有股票，下市後變成壁紙還沒賣掉；有些人是在力晶未上市盤價最低 0.3 元反彈後陸續買進；有些人則是在力積電（6770）掛牌前買進，我就是其中之一。
因為興櫃後，流動性變好，老股東們可以大量賣股，也讓股價有所波動。等到這些賣壓宣洩完畢，成交量縮小後，此時只要有外力介入，股價就會有新一輪的走勢。
所以，有時候股價沒漲只是時機未到，不要習慣倒果為因，用股價懷疑自己的選股是否出現問題。投資的信心，不該建立於股價短期的漲跌，而是在於自己對個股與產業長期的掌握度。
當然，也不是說買進後就不該有所懷疑，當股價劇烈波動時伴隨兩件事，我就會特別留意，一是公司或產業發生重大事件，且是過去不曾評估過的狀況；另一是股價跌到停損價，或是漲到目標價。除此之外，無論股價如何變化，我們該做的就是等待，讓股票證明它的價值，也證明我們的眼光。
最後我想說，比較往往是失去判斷的開始。很多人選股時，原本有自己的一套邏輯，但當持股表現平平，看到別人持股都大漲後，就會因為比較而想跟牌。一旦這麼想，就失去了原有的判斷力，投資也會變來變去，導致結果往往事與願違。別人賺多少，其實和我們一點關係都沒有，實在無須嫉妒，甚至試圖改變自己，做出不擅長的事。要避免比較賺賠，最好的方式，就是多給別人祝福。
作者簡介_股市隱者
政大資管所畢業。曾任職金控公司的「投資」儲備幹部，期間拜訪超過300間公司（至今拜訪國內外逾1,000家公司），完成1,000多篇研究報告。之後任職於國內前三大法人機構海外基金經理人，管理2億美元部位，為部門內最年輕的基金經理人，年化報酬率超過30％。
目前為隱者創投有限公司的全職投資人，操作以基本面為主，技術面與籌碼面為輔，堅持價值投資的理念，挖掘出受惠於趨勢的產業龍頭股（贏勢股），個人年化報酬率超過30％。
經營「股市隱者」粉絲專頁，短短兩年粉絲人數超過4萬人。製播《股市隱者》Podcast，上架一週即登上Apple Podcast第一名。
本文摘自大是文化《隱市致富地圖：60億操盤手用一張圖，找到上漲超過30％的翻轉人生贏勢股》
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