台股攻略》題材炒完就要見真章名家教戰賺足解封財觀光、遠距設備、宅娛樂誰滿血復活？誰打回原形？

雲品國際旗下台北君品酒店在疫情期間靠著外帶、外送撐營收，現在則有國旅衝業績，營運表現逐漸回溫。

呂玨陞

台股

攝影／蕭芃凱

1317期

2022-03-16 13:15

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通膨題材熱，統計台股農曆年後至三月上旬各類股表現，鋼鐵、航運、水泥、塑膠等通膨受惠股，類股指數漲幅明顯輾壓大盤；然而，同樣位居領先群的類股中，卻也有這麼一個產業，它不僅無法受惠於物價攀升，反而可能成為通膨犧牲品，這個「異數」，就是觀光類股。

觀光類股憑什麼？顯然，憑的就是解封題材。二月二十四日，衛福部宣布放寬防疫措施，將國人和商務客入境檢疫期間從十四天縮短至十天後，到了三月中，衛福部長陳時中再度鬆口要擬定全解封策略……。一時之間，在「疫情海嘯第一排」苦撐兩年的觀光類股，想像空間仿若進入超展開的元宇宙。

但是，以股票代號「27」開頭為主的觀光類股，包含餐飲、旅行社、飯店旅館等業者，一句解封，真的就能讓族群各股雨露均霑、不分彼此地海闊天空？

事實上，即使整體股價表現不俗，但股價走強畢竟是提前反映對未來解封商機的期待，若對比一九年第四季和二一年第四季營收，目前觀光類股的實際業績，終究尚未回歸過往的水準。要抓住解封題材的獲利機會，投資人必須要有更細緻的分析。

尤其，今年全球利率看升，資金環境恐不如過往兩年寬鬆，目前停泊在觀光類股的資金，會是短暫而快速地消逝，或者真能形成強而有力的穩定籌碼，最終還是需要回歸營收、獲利表現，以及產業趨勢等基本面。

餐飲》王品去年Q4營業利益率轉正

從營收分析，族群中目前表現最穩定的，應該是受到疫情衝擊相對較小的餐飲相關類股。以老字號的連鎖品牌王品來看，去年全年營收一七一．五億元，甚至超過疫情之前、一九年的一六二．三億元。

只是，疫情期間營收衝高，不代表獲利同步。去年三級警戒時期，王品單月營收一度剩不到十億元，雖然旗下各品牌成功透過衝刺外帶餐飲補足營收，去年十二月甚至創下單月歷史新高的十八億元營收，但由於外送餐飲的單價較低、包材及外送成本較高等因素，去年全年仍每股虧損一．四元。

好消息是，王品去年第四季的營業費用率已降低到四成左右，營業利益率也已轉正，在今年累計前二月營收持續衝高之下，若沒有進一步的門市調整減損費用，即使去年度將是公司上市以來首度沒有股息可配，但基本面的轉機性確實可期。

至於以外帶為主，去年九月剛掛牌的八方雲集，則沒有受到明顯影響，除了疫情影響最嚴重的去年六月營收下跌逾一○％之外，下半年的營收幾乎都可以維持微幅成長，獲利也不見虧損。不過，從去年掛牌以來八方股價一路下跌，如今還在測試本益比的下限，似乎也不見明顯反彈。

飯店》雲品業績續航力靠國旅加持

至於飯店業者，營收表現則可用「逐漸回歸」來形容，以雲品來看，從去年六月的低谷之後，營收已經連續六個月成長超過十五％。究其原因，主要還是受惠於「國旅熱潮」，畢竟在邊境尚未解封、回國還是需要面臨長達十天以上的隔離檢疫情況下，國內旅遊成了國人觀光的首選，國旅回溫也連帶讓觀光區旅館住房率表現回升。

不過，國旅熱潮所帶來的營收回溫，卻也是懸在業者心頭的一塊大石，飯店業專家就點出一項令人憂心的訊息：觀光區旅館的價格已突破天際，但都會區的商務型旅館表現卻相對黯淡。

這代表的是，若下半年台灣開放隔離檢疫政策，刺激國人出國旅遊的意願，結果，很可能會開始排擠國內旅遊量能，對國內飯店業來說，還未享受到境外旅客來台的商機，反倒要先面臨國旅降溫的挑戰，如何將人流和資金留在國內，顯然將是屆時需克服的問題。

反過來想，飯店業者目前最擔心的事，也正好就是旅行社業者眼前最迫切渴望的利多；跟兩年前相比，無論雄獅或鳳凰，今年累計前二月營收幾乎都仍呈現九成以上的衰退慘況，毫無懸念地持續扮演疫情下最慘重災戶角色，不過，在政府拋出解封的風向後，相關個股也是股價反映最大的族群。

在解封的後疫情時代，巨大營收維持成長，訂單也已排到明年，專家仍看好後市。（圖／巨大執行長劉湧昌）（攝影／陳睿緯）

旅行社》股價提前反映盯籌碼變化

營收仍然悲戚，股價卻已反映，華南投顧董事長儲祥生就提醒，今年下半年恐無法期待旅行業可以滿血回歸，而一旦解封的利多無法刺激基本面的營收表現，觀光類股的股價還是很有可能會被打回原形。

群益投顧研究部副總裁曾炎裕則表示，必須特別留意觀光旅行業者的籌碼面變化，他強調，今年以前相關個股的籌碼集中不低，且多在內部人手上，股價自然容易隨著微小的利多開始起漲，「接下來，一旦個股出現放量上漲的情況，就要更加小心。」畢竟，基本面的實質利多尚未出現，若籌碼提早鬆動，改由散戶買盤接手助攻，那麼，一旦業績展望不如樂觀預期，散戶逃命、股價修正的速度也不容小覷。

對比於觀光類股的解封題材備受期待，先前的「防疫受惠股」如遠距辦公、居家運動、在宅娛樂等相關產業，過去兩年幾度上演的業績好戲，會就此落幕嗎？又或者，營運表現是否有大幅下滑的可能？

遠距設備》近兩年大多頭盛況難再

熱度退燒的可能性當然存在，從最直接受惠的美股、視訊會議軟體業者Zoom來看，二○二○年股價最高來到五五九美元，但是二一年股價幾乎跌了一整年，目前價位已不到一百美元。回到國內，二○年因為線上會議需求大增而受惠的音訊卡大廠圓剛，曾經創下單月十二億元的營收，如今已經衰退至單月營收不到三億元的水準。

該如何看待美台兩地遠距辦公代表個股的同步下修？曾炎裕表示，遠距設備耐用期間不短，這不算是持續性的需求，因為疫情而添購的硬體設備，一般不會在一、兩年內進行更換，就算沒有解封或是疫情變得更嚴重，相關硬體產品的需求預料也不會持續增加，「過了這個時機，機會財就沒有了，回到原本的供應與需求狀態。」

不過，儲祥生卻表示，由於提供遠距會議服務的Zoom獲利表現持續增長，且已有外資法人給予二百美元以上的目標價，股價在跌深之後不無明確反彈的機會，屆時，市場或有重新聚焦相關題材的可能性，台灣的遠距概念股也有機會跟著起舞，「但是，不會回到過去兩年的大多頭盛況。」儲祥生提醒。

至於過去兩年高度成長的筆記型電腦，今年預期的成長率就不會太高，但是曾炎裕也提到，去年第三季因為長短料卡住出貨，現在出貨順暢後，商業和電競筆電還是有成長空間，以今年前二月來看，台灣的雙A品牌表現其實不差，宏碁和華碩前二月累計營收分別年增九．七％和十八．七％，持續成長。

望向全球市場，可從摩根大通報告中看到，全球筆電市占率排名前二名的惠普（HP）即使去年受到缺料影響，獲利還是年增六六％。今年第一季缺料影響緩解，每股獲利一．一美元，繳出比預期更好的表現，今年預估獲利成長十五％。不過，匯豐的報告也有提到，過去因為疫情刺激的Chromebook，需求已經降溫，未來成長動能存在下行風險。

對於疫情期間因通勤習慣改變而受益的自行車產業，儲祥生表示，自行車進入門檻較高，而中高階的競技和公路車等產品需求仍然穩定，業者營運不致快速降溫。事實上，巨大執行長劉湧昌也在法說會上表示，訂單能見度已看到二三年，可看出市場需求未明顯衰退。