台灣股市中電子股熄火盤整，美股電子股於公開財務資訊季節裡，也出現回檔休息，於是電子庫存調整說，在市場間傳說不斷，投資人該如何判斷？
就先從5G的設備角度來探討，以電信運營商的角度，如果5G的滲透率超過20%，是一個臨界點，可以進入用戶增長，商業回報和網路建設將直線上升發展。根據統計，在2021年底，韓國5G滲透率達30%，日本和中國約20%，美國和台灣約是15%。
2019年中國電信運營商中國移動等建了5G基站115萬座，佔比70%，5G用戶4.5億戶，佔全球80%，用戶滲透率27%，2021年中國5G相關支出達1847億元人民幣，基站新增65萬個，佔全球60%以上，混合專網超過2300個，快速形成各行業需要的5G網路體系。
5G在冬奧中實驗了其效果，涵蓋賽事、縮短觀賽者距離、提供多重角度、提供自駕小巴、實現無人車接駁、無人零售、無人配送等萬物相聯的便利。2022年底千兆個光網具備覆蓋超過4億家庭的能力，以加快垂直行業的融合應用。
另外，電信營運商建制5Ｇ速度變慢了，如美國三大營運商AT&T、Ｔ-Mobile 和Verizon原預定2022年2月、7月和12月結束3Ｇ服務，並提升5G的覆蓋率，但因為美國航空管理局(FAA)要求，AT&T需調整5G頻道，以免干擾飛機駕駛的安全系統，致使惡劣天氣的自動駕駛訊號，使飛機碰撞無法安全降落。
中國以外地區帶動 5G手機仍是成長向上
隨著營運商透過雲端建構5G網路服務，如Dish Network美國行動網路供應商，即採用亞馬遜AWS系統和設備，可以有更大的彈性和低成本的優勢；AT&T也於2021年7月將5G核心技術賣給了微軟，由雲端服務商經營。
台灣5G產業約2.1兆元，產值成長20.9%，佔台灣整體通訊產業45%，2021年台灣5G用戶人數僅為4G的15%，蘋果手機的iPhone 12已經支援，但是為什麼比中國慢？一般來說，4G大都能滿足用戶日常所需，5G還在等虛擬實境、車聯網包含自駕和超高畫質螢幕播放等的運用商轉。
從終端商品來看，2022年WIFI PC滲透率為50%~60%，路由器滲透率為40%。手機向來被視為通訊運用的最大終端產品，5G手機滲透率，聯發科預期為40%~50%，為7億台。
去年中國大陸5G手機成長比其他地區高，佔全球出貨高達74.5%，但這並不代表5G手機的成長率已經停止，而是5G手機發展將進入出貨量大成長期，數學上就是分母變大，由中國大陸以外地區帶動。
因此，聯發科也明說今年成長的要素是來自其他地區的增長，三星也提到2022年全球對手機使用將大幅增加，多數人仍會考慮升級手機為5G手機，而5G手機的擴展也會帶動記憶體的需求，研調機構集邦科技預估2022年手機生產達13.86億台，年增率為3.8%。
從手機、電腦和汽車用的半導體需求估算來看，仍是向上的，整體需求2021年達5559億美元，年成長26.2%，超乎市場預期，蘋果公司市佔第一，三星為第二，這兩者手機最大供應商合計佔半導體市場約20%，相關機構預估2022年將達6450億美元，年成長達16%。
高庫存是未來銷量關鍵 半導體需求將激勵股價
目前資本市場一直擔憂半導體的高庫存，加上市場憂慮升息，但是高漲的運價和不足的產能是目前滿足產品需求的最大問題，那麼，因應解決高流量需求的考量將大過於維持低存量（庫存）所產生的不足。
所以，高庫存反而是有利於未來銷量的關鍵，即便擁擠的運輸得以解決，目前地域政治仍然是中國必須要有半導體高庫存的考量，所以往後高庫存會一直存在，反而流量的提升，才是市場應該要關注的。
雖然截至去年第三季全球半導體的銷貨周轉天數位於高檔（約42天～81天，不含美光和英特爾），但銷售毛利趨勢全部還是往上升的（49%～69.3%），所以美國半導體股得以強勢上漲。
台灣部分的上市櫃公司對第一季的展望趨向保守，例如PA（功率放大器）相關，主要是產業營運正在調整中，因此，等待升息政策明朗，來自半導體的需求將會使相關股價再度上揚。
（作者為前元大金控集團證券公司自營部主管，現任麒鑫投資公司研究部資深副總經理）
