小學數學只考6分，他40歲財富自由：櫻花、桂盟...2022定存股首選這2檔，安心穩穩賺

2022 年趨勢討論

在疫情持續籠罩下，2021 年步入尾聲，雖然有不少產業受到疫情衝擊，但在全球央行維持寬鬆貨幣政策及各國景氣逐步升溫，台股仍繳出亮眼的成績，加權指數在7月中旬來到18304 點，再度改寫歷史新高。

不過在台股創高後，大盤隨即回檔修正，指數一度回跌超過兩千點，最低來到16162 點，跌幅達11.7%。這一波台股從2020年三月跌破十年線8523 點開始起漲，上漲至2021 年七月來到歷史高點18034 點，漲了逼近一萬點，累積漲幅更超過一倍以上。

指數不可能永無止盡上漲，有時適度回檔未必是壞事，我在2020 年〈2021年台股趨勢解析〉文章中提到，在全球大灑幣使得大量資金湧入股市，加上美中冷戰造成國際情勢的轉變，加速資金回流台灣等利多加持，我對2021 年台股的走勢相對樂觀。

雖然現階段股市仍具備上述的利多條件，但需面臨的考驗也不少，尤其是通膨壓力可能迫使聯準會必須提前縮表升息，也代表台股最好賺的一段，恐怕已經過去了。過去兩年投資人隨便買、隨便賺的日子，可能已經結束，預期2022年的投資難度將會提升。

漲多是股市最大的利空，計算市場真實報酬的加權股價報酬指數（含配息），2019 年上漲28.9%，2020年上漲27.1%，今年以來（11/1）累計漲幅為18.9%，連續三年都提供接近兩成以上的報酬率。從過去20 年歷史資料來看，指數很少連續上漲超過三年，唯一一次發生在2003 至2007 年，當時連漲五年，最終遭遇次貸危機引爆全球股市崩盤。

除了股市漲多外，我認為影響後續市場走勢的兩大變數，一是中國、二是通膨。從2018 年美中貿易戰開打，到制裁華為、中芯的科技戰，到今年滴滴出行上市被迫喊停，近期又高舉反壟斷、金融、數據安全與社會公平大旗，持續打壓國內企業，從阿里巴巴、補教業，再到遊戲業，也使得中概股風雲變色，很多原先看好中國的投資人這一波都損失慘重。

我們很難揣測中國政府的真正想法，純粹以一位投資人的角度進行分析，我們可以清楚看出一個脈絡，就是中國目前前進的方向，跟我們認知的自由經濟市場背道而馳，且諸多政策並不利於某些產業的生存與發展，而投資人能做的，就是盡量避開不確定性。

再者是通膨，這一波通膨急速上升有幾個主要原因，首先在新冠疫情肆虐下，世界各國維持趨近於零的利率，使得市場游資過多。緊接著疫情打斷全球供應鏈、檢疫措施嚴重影響貨輪船的正常輪換，導致運價及原物料不斷上漲。最後是中國啟動限電措施，在能耗雙控下，停工更加深供應鏈瓶頸，因此推升通膨居高不下。

全球經濟邁入後疫情時代，消費需求激增，但受缺工、缺料的影響，引發供應鏈中斷，加上能源價格大幅上揚，石油和天然氣價格持續大漲上漲，預期通膨升溫的問題，恐怕比原本預期更嚴重且更持久。

降低通膨最有效的方法是升息，包括新加坡、韓國、紐西蘭等13 個國家，疫情以來，至少升息超過一次，但最具全球影響力的聯準會及歐洲央行，至今仍未行動，預計聯準會將於2021 年11 月開始縮減購債，升息的時間可能落在2022 年中旬。

2022 年的投資建議

在面臨中國經濟的不確定性及通膨持續升溫，2022 年我給投資人的投資建議，如下：

一、現階段我不會考慮投資中國，或許有跌深反彈的契機，但長期趨勢並不明朗，2021 年美股及台股紛紛寫下歷史新高，而上證指數的歷史高點出現2007 年，香港恆生指數的高點則是出現在2018 年，如果你是在之前高點進場的投資人，到現在可能都還沒解套。

二、不要持有大量現金或其它無法抵抗通膨的資產，受通膨影響最大的是，持有現金、定存或無法抗通膨的資產（如儲蓄險、外幣資產）。假設長期通膨率為3%，你原先口袋裡的百元現鈔，經過一年雖然紙幣上還是寫一百元，但實質購買力會減少至約97 元。也就是說，如果你持有的資產無法獲取高於3% 的報酬率，你的真實資產其實是不斷縮水。

三、黃金、古董、藝術品都具備保值能力，但相較以上資產，持有房屋不動產是相對合理的好選擇，根據歷史的長期統計，房地產的投資報酬率約5%，除非遇到極端事件，否則房地產長期報酬率會高於通膨。但比房地產更好的選擇是股票，長期來看，股市的報酬率有機會達7 ～9%。

雖然投資股市仍是對抗通膨最好的選擇之一，但並不是什麼股票都可以買。有些電子股獲利大幅成長，近期股價卻持續走弱，主要原因是因為明年展望較不明朗，市場先前預期疫情會趨緩，不過我想沒人能夠確切知道，疫情何時會劃下句點，因此最好的策略是買進不管疫情如何發展，營運影響相對有限的產業，像是自行車、電動自行車、半導體、AIOT、電動車、民生消費……。

舉例來說，像是全球自行車鏈條大廠桂盟（5306），近幾年的獲利呈現三級跳，每股盈餘從2019 年的8 元、成長至2020 年的12.02 元，再到2021 年預估超過14 元，營運表現幾乎不受疫情影響。

桂盟今年以來營收大幅成長

桂盟成立於1977 年，總部位於台南，生產基地位於台灣、中國及越南，專門製造自行車及機車鏈條的企業，為全球最大的自行車鏈條生產商。主要產品為高階及中低階自行車鏈條。主要客戶有Shimano、巨大、美利達等，其市場市占率高達70%。

桂盟為全球最大鏈條製造商，最大競爭優勢在於累積超過40 年鏈條製造的經驗，擁有全球運籌和垂直整合能力，具備鏈條製造的成本優勢，能提供具有性能優勢和穩定品質的產品。

雖然近期越南廠受到疫情影響，採取降載生產，使得營收成長動能趨緩，但在中高階自行車持續供不應求，E-bike 鏈條出貨表現優於預期的情況下，預計2022 年公司將持續擴充產能，另外，在自行車保有量提升下，也推升對高毛利的AM 鏈條需求，整體營收可望再成長。

桂盟是一家要用長線角度思考的公司，碳中和是未來無可避免的長期趨勢，加上疫情改變人們原有的交通及運動休閒方式，民眾改以自行車為代步出行工具，帶動自行車及E-bike 需求更甚以往。

2020 年全球自行車市場達到544 億美元，預估至2028 年將增長至925 億美元，年複合增長率達到7%，以桂盟在產業的領導地位，成長性應該不會亞於產業成長性，值得長線投資人進一步關注。

桂盟2019 至2021 年週線走勢圖

此外，也要避開受原物料上漲，使營運成本大增，或是產品沒有轉嫁能力的企業。最好的選擇，有定價能力或是受原料上漲而獲利增加的企業。

這部分可分為兩種，一種是外在環境成本雖然增加，但公司具備定價權，能夠把增加成本轉嫁至客戶或消費者，例如：台積電（2330）、櫻花（9911）都具備優秀的轉嫁能力；第二種是受惠原物料上漲的景氣循環股，如鋼鐵、原油、化工等，在產品漲價下獲利可望三級跳，不過缺點是原物料產業反轉速度較快，一般投資人很難掌握完美的出場時機，這點也需要特別注意。

而台灣廚衛領導品牌，櫻花（9911）就是一家擁有成本轉嫁能力的企業，因為廚衛產品在台股屬於冷門產業，不太受到市場投資人青睞，但至2021年11/1止，櫻花累積投資報酬率高達41.2%，表現遠勝大盤。

櫻花2019 至2021 年週線走勢圖

櫻花成立超過40 年，旗下有櫻花及莊頭北兩大品牌，市占率近五成，並代理伊萊克斯廚電產品，品牌形象深植人心，已建立一定程度的護河城優勢。

櫻花過去營運一直維持穩健增長，2020 年營收及獲利同步創下新高，合併營收66.3 億元，年增5.2%，毛利率36.8%、年增1.2%，但因持股44.39% 的櫻花中國去年第一季受到疫情影響，大虧3 千多萬人民幣，使得稅後淨利8.93 億元，僅微幅成長0.4%，每股盈餘為4.08 元。

今年受惠產品銷售暢旺，及高單價產品組合提升，前三季合併營收達52.8億元、年增15.6%，表現優於預期，加上櫻花中國轉虧為盈的挹注下，前三季稅後淨利來到7.24 億元、每股盈餘3.31 元、年增32.4%。

雖然台灣廚衛市場相對飽合，出貨量不易大幅成長，但在智能化商品滲透率持續提升下，帶動ASP 成長，也帶動近幾年毛利率緩步走升，是櫻花獲利成長的主因。

展望未來，公司看好國內淨水器及室內家居裝潢需求，大舉布局淨水器市場，並正式成立櫻花家居，預計未來三年在北中高三地建立三家大型家居生活體驗館，家居事業有機會在未來3 ～ 5 年內成為櫻花新的成長動能。

此外，櫻花於2019 年公告建置新廠，目標擴大智能產品研發及生產計畫，未來5 年資本支出，將達13 億以上。主要用於廠區擴大及產量提升等計畫，霧峰新廠預計2024 ～ 2025 年完工，公司預計2025 年集團合併營收，可望突破100 億元、躋身百億元俱樂部。

從2018 年跟大家分享至今，我對櫻花的看法從未改變。如果你追求股價的短期爆發力，櫻花或許不適合你，但如果你想存一檔能夠穩定獲利，且長期營運前景相對明確的股票，櫻花絕對是首選標的之一。

櫻花現金股利逐年成長

2022 年投資人需要密切關注聯準會的升息時間，如果通膨持續擴大，聯準會恐被迫提前（或快速）升息，將不利於股市後續表現。當對市場有疑慮時，建議可以選擇增持獲利穩定、殖利率高的價值股，例如：桂盟、櫻花……。基本上我對2022 年指數的看法是中性偏保守，投資人可以把重點放在選股上，祝福大家2022 年都能操作順利！

作者簡介_陳喬泓

投資經驗：投資經驗逾15 年

標的：目前主要持股為台積電、信邦、中租-KY、櫻花、桂盟

現職：成長股投資人

本文摘自樂金文化《撼動韓國股市的7大操盤手：揭密那些完勝AI投機鬼才的高獲利條件【隨書附2022年趨勢解析與投資規劃】》