新病毒虛驚一場，「萬八」關卡能不能突破？郭恭克：這些數據好到不行，台股推升動能很強

俗稱市場恐慌指數的CBOV VIX指數(Chicago Board Options Exchange；芝加哥期權交易所市場波動率指數)一度自11月低點16.34點，大幅跳升至12月3日高點28.73，彈升幅度高達75.8%，12月7日已回落至22.54點，顯示市場緊繃情緒已明顯降溫、恢復理性。

美國11月的重要經濟指標，除了農業新增就業人口不如市場預期(事實上表現不惡)，其餘大部分均表現良好，顯示美國總體經濟復甦軌道並未改變，經濟基本面尚不構成美股將從多頭循環反轉為空頭循環的條件。

美國11月非農業新增就業人口從10月的54.6萬(原數字53.1萬修正提高)下降至21萬人，雖低於市場預期的50萬人以上，但11月失業率從10月的4.6%下降至4.2%。

過去19個月新增非農業就業人口合計為1,845萬人，為2020年3、4月的合計減少2236.2萬人的82.5%，已達疫情爆發前八成以上的就業水準，單月新增非農業就業人口數雖下降，但為明顯淨增加狀態，隱含勞動人口仍持續回流就業市場。

圖一、勞動人口持續回流就業市場

——美國每月新增非農業就業人口

武漢肺炎爆發前的2020年2月，美國失業率為3.5%，為50年來最低點，11月失業率4.2%，創2020年3月疫情爆發以來最低點，顯示就業市場持續好轉之中。

圖二、11月失業率創疫情爆發以來最低點

——美國失業率走勢圖

在每月新增非農業就業人口仍維持穩定增加，加上失業率持續維持降低趨勢，對照其與美股長期多空趨勢的實證觀察，在此條件尚未改變之前，美股均維持多頭循環，並不構成走空的環境。

圖三、美股進入空頭時機還早

——美股道瓊指數月K線與非農業新增就業人口及失業率走勢

美國製造業ISM採購經理人指數11月自10月的60.8小幅上升至61.1，連續18個月在代表景氣擴張的50以上，7月的59.5為2021年1月以後最低點，最近4個月再度回穩向上，顯示美國製造業景氣仍在擴張軌道，並未因疫情再度升溫而持續回挫，景氣持續維持穩健復甦的態勢。

圖四、美國景氣持續穩健復甦

——製造業ISM採購經理人指數

美國非製造業採購經理人指數(ISM)11月自10月的66.7上升至69.1，不僅創疫情爆發後新高，更為1997年有紀錄以來新高，連續第18個月高於代表景氣擴張臨界點50，顯示整體GDP比重超過八成的服務業受疫情升溫影響相當輕微，正加快復甦步伐，總體經濟景氣持續邁向復甦。

景氣穩健擴張　美股仍將維持多頭走勢

而無論製造業採購經理人指數(ISM)、服務業採購經理人指數同步連續第18個月穩定在代表景氣擴張的50以上，顯示美國經濟景氣復甦仍呈現穩定狀態。

圖五、美國服務業景氣受疫情影響輕微

——非製造業ISM採購經理人指數

無論製造業或非製造業採購經理人指數(ISM)均穩步維持在代表經濟景氣穩健擴張的臨界點50以上，對照其與美股長期走勢觀察，在此情況下，美股均呈現多頭循環走勢。

圖六、基本面良好推升股市不斷走高

——美股道瓊指數月K線與採購經理人指數(ISM)走勢對照圖

我國11月出口年增率29.97%，為連續17個月較去年同期正成長，11月出口續創歷年單月新高，連續第5個月創單月新高，累計前11月出口4,057.5億美元，累計年增29.93%。

11月進口年增率34.24%，為連續13個月較去年同期正成長，11月進口創歷年單月次高，累計前11月進口3,462.3億美元，累計前10月進口年增33.55%。前11月出、進口同步創歷年同期新高，為金融海嘯復甦後的難得貿易盛況。

表一、台灣進出口貿易出現金融海嘯後的難得盛況

——各月出口統計數(2019年11月至2021年11月)

11月資本設備進口由10月的年增30.3%，下降為年增19.1%，前11月累計資本設備進口從前10月年增35.4%下降為年增33.6%，11月資本設備進口年增率雖持續下降，但依舊保持近兩成的年增率，成長動能依舊強勁，顯示企業擴充資本投資意願並未因全球疫情升溫而受影響。

受疫情衝擊的內需市場　第四季可望恢復活力

11月半導體資本設備進口從10月年增46.3%下降為36.1%，前11月累計半導體設備進口從前10月年增42.6%小降為41.9%，半導體產業資本設備進口成長動能仍優於整體資本設備進口。

表二、半導體設備進口成長優於其他產業

——臺灣進口貨品結構統計表

2020年資本設備進口年增率3.5%，其中半導體設備進口年減1.7%，2021年前11月資本設備及半導體設備進口成長動能同步大幅轉強，半導體設備進口佔資本設備進口總額的46.41%，為帶動資本設備進口成長的主因，顯示2021年半導體產業投資成長動能明顯轉強，不受國內疫情於5月升溫影響，國內半導體產業投資成長動能保持強勁成長狀態，提供未來經濟持續成長的有利動能，預料半導體產業將仍是2022年以後年度重要快速成長產業。

綜合上述分析，無論美國或我國近期重要的經濟數據，均指向總體經濟景氣持續走在擴張的軌道，行政院主計處再度上修今年(2021)台灣經濟成長率從原先的5.88%至6.09%，我國出口受疫情影響有限，出口和投資表現均優於預期，創下2011年以來的近11年新高，因疫情升溫遭受衝擊的內需市場，可望在第四季再度恢復活力，2022年經濟成長率預估值亦從3.69%提高至4.15%。

美元指數因市場預期美國聯準會將在2022年提前升息，加上美國總體經濟表現平穩，美元指數儼然成為關鍵貨幣中的強勢貨幣。

2021年初至11月，美元指數上升6.8%，台幣匯率升值2.41%；美元指數11月上升2%，台幣匯率微幅升值0.03%，台幣相對美元處於升值的強勢態勢，國內資金將續維持歷史高檔。

隨著國內疫苗供應充足，接種覆蓋率接近八成，國內疫情明顯降溫有助內需景氣提振，外銷接單及出口持續維持高檔，上市櫃公司獲利展望優異，台股可望與美股走勢一致並延續多頭循環。（作者為鉅豐財經執行長）