自去年3月19日台股指數最低8523點上漲以來，漲價、缺料與運送之缺櫃即為大盤漲升的主軸。漲幅之大以及影響大盤之鉅皆為前所未見，大盤6千多億乃至7千億的成交量，或是單日當沖佔比過半，都是圍繞這主題所創造出來的。
一切就在7月15日的18034畫上句點，一路修正至今。附圖的鋼鐵、航運與半導體指數清楚顯示，大盤的高點就是半導體的高點，而鋼鐵與航運甚至六月底即見到高點。大家都會問：業績不都很好？報價不是還在上漲？往下我來談談。
這一大波段的漲價缺料有三個主要原因，疫情、美中衝突以及趨勢需求成長。疫情佔據最大成分，疫情打亂企業原可以掌握的計畫，先是過於保守，不足而後才急起追趕。
疫情使以原物料為主，零組件為輔的供應體系失序，無法達到疫情前的正常供應量，而同業間的競相擴張，進一步使上游各色的「料」一時之間無法滿足需求，漲價的以價制量便普遍散開。銅、鎳、鐵礦砂到半導體之記憶體、MCU等，概皆因此大幅漲價，再透過上下游層層轉嫁，越下游越受苦。
美中衝突下，中國要「去美化」，美國要「去中化」，導致台廠單向的受惠甚至左右逢源，這部分漲價未必很大，但轉單效應極為明顯。
半導體從不少具競爭力的IC設計到晶圓製造與相關設備、材料，業績能「爆好」，例如一個月獲利相當以往一年，好這麼久，股價以數倍翻漲，皆受惠於此。傳產裡以跟中國競爭，進口至美國的鋼鐵業，受惠較為明顯。
漲價不是沒有來自實質需求的增加，新興的明星產業如Mini LED、5G應用與電動車，市場持續成長自會帶動對原物料與零組件的需求。另外當拿不到料時，科技業最明顯的會重複下單，產生所謂的假性需求，日後會是拖垮行業的稻草。
疫情還未真的過去，所以漲價的潛在因素仍未消除，但為何7月4日筆者一談「鋼鐵熔斷海運翻船」，它們就真的崩了？景氣循環的報價或業績與股價如何對應？股價又是如何評價呢？
延伸閱讀：「小心鋼鐵熔斷、海運翻船！」海嘯曾慘賠千萬，他7年內賺回來，成長股達人示警了
我在著作中談過我當年如何判斷國巨的高點與走勢預測，大凡業績持續往上時看增速，一旦漲價幅度或業績成長幅度明顯趨緩，即使還在上升，即說明股價已接近高點。
其次對業績的預測預期有無更樂觀的看法，例如海運股年初都說可以賺1至2個股本，幾個月後又被上調至30元以上，當然有推升動能，但後繼沒有更激情的故事，股價漸漸就疲乏。
更怕的是明明公佈業績很優，也還有樂觀訊息充斥，但股價顯得利多不漲，甚至利多出盡而下跌，這些現象都不對勁。其他如股價高檔籌資、大股東申報轉讓或技術型態的輔助判斷都極重要。
若一定要論股價是否合理，我在國巨為市場喊出賺100元時，提出過最多只能給到5倍左右的本益比，所以當時認為500元尚且合理，超過都屬非份之想。
最近機構法人對海運股的論戰同樣適用，若真的賺個30元，最多也就給150元目標價，也確實有法人看法跟我一樣。不過景氣循環股的獲利預測有個盲點，總會用最樂觀的假設推估全年，而實際上達不到。
最後針對性的來探討三大類股的後勢，共通性是都已轉空，只能以跌深弱勢反彈視之。
鋼鐵股今（18）日才測出低點，早有頭部之虞，但高檔套牢量不算嚴重，會先回到區間，再看有無機會突破。
航運股高檔套牢量明顯嚴重，但好處是它先做頭測出低點，嚴重至股價腰斬，再來卻都沒破底，所以反彈最強，不過區間要突破才有挑戰下一關卡的機會。
半導體指數基本上長得就像台積電，台積電今（18）日一度跌破均線支撐570，指數也類似。之前高檔島狀下跌，雖補了缺口，還是弱勢，它的好壞將決定大盤方向。
漲價源自供需，近期PC的雜音連帶記憶體被質疑，幾家大漲過的IC設計股也對下半年轉趨保守，另外海運股業績雖還在高峰，卻多有增加貨櫃乃至船隻的動作。市場榮景固然促使廠商擴增產能，但這一來可預見的會改變供需，最終走到使漲價之勢逆轉，只在時間早或晚。
七月時我說過漲價缺料最快第三季會反轉，現在不必搶它們的反彈，未來更要避開，而受缺料所苦多時的股票，就將展開逆襲了。
作者簡介_蕭非凡
交大資訊工程系、台大商學研究所畢業。
曾任職於外商科技公司、上市電子公司，創業投資公司，現為專業操盤人及特約講師。
長於產業研究、選股策略與投資規劃，對證券投資充滿熱情及學習精神，並樂於分享經驗及從事投資教育。
曾為雜誌撰寫投資專欄、為財經頻道擔任解盤來賓、於社區大學開設投資課程、於大學證券研習社團擔任講師，並數度應邀擔任上海石頭網「兩岸名師之旅」講師。
著有《股海奇兵》、《散戶升級的必修課》、《沒人教你的基本面投資術》、《股海奇兵之散戶語錄》、《股海奇兵之成長型投資》等
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本文獲作者授權轉載，原文：再論景氣循環與漲價題材之終結
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