中國上證指數自今年高點下跌至7月低點，約下跌了10%，中國監管部門整頓科技行業，又壓制營利性補習教育機構，對全球亞洲基金造成很大的影響。
中國的整頓使其大型企業互聯網公司如阿里巴巴和騰訊也受到影響，包含在美國掛牌ADR的相關補教公司股價大幅下挫，在美國掛牌的中國ADR市值損失超過4000億美元，引起美國監管機關的注意，要求在美掛牌的中國公司需要揭露更多訊息，才能在美國掛牌上市。
至7月底美國中概股的損失規模，遠超過2020年3月新冠疫情市值下跌幅度的2倍。在這次大跌中，美國對沖基金的損失大部分約損失了30%，以追蹤中國互聯網公司的ETF約下跌27%。根據FactSet的統計數據，7月份美國的ARK Investment Management LLC 其經理人伍德女士將其持有中國概念比重，從原有的6.5%降至1%。
其實，雖然已是全球第二大經濟體，中國股市仍難脫離新興市場的範疇，其中一項就是受政治風險的影響。就資本市場而言，對中國的經濟發展前景還是抱持著期待，過去10年美國投資者投資中國是著眼人口紅利和經濟增長，科技業發展大幅向上，可是隨著中國和美國之間的競爭，雙方政府惡化的關係正在影響資本市場。
中國以製造為主要發展政策 恐不利吸引外資
在整頓高科技產業之後，中國的經濟政策隨之以「製造」為國家的發展中心，將繼續對製造提供國家補貼和保護，並發出購買中國貨的指令，製造業占中國GDP約26%，其餘各先進國家的製造業占GDP已經不高，大多移至中國或東南亞。
2006年，中國出口占GDP來到高峰35.4%，其便宜的勞工和原物料使商品於全球具競爭力，但隨後開始下降，目前約是18%，這是因為中國的經濟體逐漸擴大和服務業占比提升，至2019年底，中國的GDP為全世界第二，占比達15.4%。
雖然經濟體擴大，然而擴大製造為國家發展中心，必須檢視其勞動力、生產力和投入的資金。根據全國工商聯統計，中國企業淨利率在5%以下和5% ~10%者合計占70%，2020年製造業因缺乏信心，投資僅為負2.2%。
而製造最後的手段是價格競爭，如果質量無法提升，銷量停滯，將壓縮利潤，以資本市場而言，這並非是最佳的投資標的，但中國政府卻認為製造可以提供就業機會、提高生產力和傳播基本技能與知識。再者，中國目前需解決的還是其國內仍存在過剩的產能和債務。
中國海關公布今年7月的出口成長為19.3%，相較6月的32.2%大幅下降，2021年中國出口大幅上升，主要是2020年基期過低，而這個因素將會開始減弱，同時肺炎變異病毒Delta感染擴大影響了海外需求。
金融時報日前曾提到全球可能發生「庫存性經濟衰退」，意指多數的港口塞港，港口塞滿貨物，內陸貨運交通難疏，導致企業需額外加訂兩、三倍貨物，非因實質需求，跳脫原傳統的資產購買模式來建立庫存。
外資未再大幅賣超台股 指數將區間震盪
但隨著新冠疫情減退，供應鏈問題緩解，產品需求將下降，而中國7月出口數大幅下降，是否為「庫存性經濟衰退」前兆，尚待更多數據驗證。然而，對目前毛利高達50%以上貨櫃航運公司而言，甚至高於台積電的製造毛利率，是未來值得關注的議題。
當中國改變其經濟發展策略，對台股的影響會是正面的嗎？這次中國股市的回檔對台股雖有影響，但觀察台股今年以來走勢仍是受島內疫情和美股影響較大，且近期外資已經不再大幅賣超台股。
台灣上市櫃公司將於8月 15日前公告第二季營運結果，預估仍將是大幅成長的態勢，從產業發展趨勢來看，第三季為科技旺季，根據個別公司法說會中所揭露，手機、網通和伺服器相關需求能見度高，半導體則仍以產能短缺的成熟製程為市場主流。
目前半導體即便漲價，對晶片產品尚具競爭力，因此台股上漲動力尚在，但因疫情悲觀情緒釋放下，產業推動股市上漲動力將會趨緩，預料指數接下來將呈現「區間震盪」為主。（作者為前元大金控集團證券公司自營部主管，現任麒鑫投資公司研究部資深副總經理）
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