存股助理看除權息旺季｜挑高殖利率股，究竟是挖到寶還是踩到雷？

對存股族而言，現金殖利率當然愈高愈好，但是，投資高殖利率公司最大的陷阱，莫過於「超高殖利率，但營收與獲利卻大衰退」的公司。

公司能配出高現金股息固然是好事，這代表公司很賺錢，願意與股東分享。然而存股族首要之務在於，必須分辨出公司賺的錢是否具有「恆常性」。如果是因為賣土地、賣廠房、賣轉投資的股票，或者是因為極特殊的外在環境因素，讓公司如中樂透般暴賺，這種獲利如放煙火般絢麗奪目但卻稍縱即逝，並無「恆常性」可言。即使股價大漲之後仍享有超高殖利率的公司，存股族最好敬而遠之。

陷阱1：超高殖利率、本業獲利嚴重衰退

今年配出超高股息的代表莫過於疫情受惠股與口罩股。如耳溫槍製造廠熱映（3373），配出10元現金股利，殖利率高達15.38%，跟民間高利貸差不多。口罩股恆大（1325），殖利率高達13.5%，康那香（9919）達9.1%、南六（6504）則是8.5%。

當口罩生產過剩，口罩股還有甜頭？

2020年第一季疫情剛爆發，台灣陷入口罩之亂，口罩生產廠狂賺一票；事隔一年多，口罩因為製造門檻低，做印刷的、做電子的、做紡織的……，紛紛大舉加入口罩生產行列。這個產業，因為疫情大賺一票，但也因為疫情搞得產業秩序大亂與生產過剩，可能要等好幾年才能回復正常。

恆大、康那香、南六今年上半年營收均呈嚴重衰退，而且衰退走勢尚未有止住之勢。恆大因為去年第一季獲利比較基期較低，第一季獲利還呈成長，其他公司獲利均告顯著衰退。

今年參與口罩股除息，存股族貪圖他們的高股息，市場可能要你的本金，是相當不智的選擇。耳溫槍與額溫槍熱映，也是同樣的情況。

一次性認列業外收益後，來年還剩下什麼…

另外一種「高殖利率、營運大衰退」的類型，則是因為賣祖產、賣土地或賣轉投資的股票，導致獲利暴衝，掩蓋了本業獲利表現不佳的狀況。

比如說遠見(3040)，本業是電子字典，電子字典被手機取代後，遠見也很爭氣力圖轉型，把電子字典品牌「文曲星」授權給其他教育產品業者，轉作授權生意。同時，也利用以往轉投資的成果，在中國買大樓，轉作包租公。問題是，不管是品牌授權或當包租公所貢獻的收入還是有限。幸運的是，遠見持有熱映24%股權，達1萬多張。遠見很聰明，去年趁著熱映股價暴衝到100多元時，賣掉2000張，實現2億多元投資收益。

靠著權益法認列熱映暴衝的獲利，以及出售熱映股票的投資收益，遠見去年業外大賺3.96億元，占稅前盈餘91%。事實上，2020年遠見的本業（營業利益）僅3900萬元，還較前一年衰退53.5%。在品牌授權與收租本業未見到顯著成長，比如說，足以貢獻EPS達3元以上之前（去年本業貢獻EPS僅0.6元），遠見50元的股價真的是「難以承受之輕」。

類似遠見的例子還有中連貨運（5604）與神盾（6462）。中連貨運甚至已經擺明淡出貨運本業，要好好利用全台眾多的貨運場站當包租公，但當包租公，要搞土地開發、要花錢蓋大樓，也不是一時半刻就可辦到的事。中連這幾年還是賣了不少土地，使獲利相當亮眼；但手上土地愈賣只會愈少，許下當包租公宏願，卻遲遲不見蓋樓或買樓舉動，也讓人擔心這種吃老本能持續多久。

神盾是指紋辨識IC設計公司，這原本是高毛利的產業，但這幾年，驅動與觸控IC公司如聯詠、敦泰以及矽創紛紛殺進神盾的市場，把指紋辨識IC整合進觸控與驅動IC中，導致神盾本業節節衰退。事實上，神盾的營業利益（本業）已經在今年第一季轉為負數。

幸運的是，神盾去年入股一檔超級大飆股—敦泰16%股權，入股價每股僅32元。今年4月，神盾已公告以每股199元處分全部敦泰持股，處分利益高達53.26億元，等於為EPS貢獻高達69元。換言之，即使今年神盾本業不賺錢，也不虧錢的話，EPS將高達69元，對應目前171.5元股價，本益比僅2.5倍。問題是，如果神盾本業明年持續不賺錢，2022年EPS可能會一下子變成0元！所以，面對這種業外一次性大賺，但本業卻陷入掙扎的企業，存股族最好三思而後行。

陷阱2：本業獲利不錯，但殖利率太低

陷阱1.可說是積極型以及剛入門存股族最容易踩到的地雷，陷阱2，即「本業獲利穩健，但殖利率過低」，則是保守型存股族常誤入的陷阱！

陷阱2的企業，其實大多是經營穩健、獲利與配息良好的公司，前景也沒什麼問題。問題出在，由於股價太高，導致殖利率太低，甚至可能引發股價向下修正風險，可能演變成「股利已經少賺了，還賠上股價」的惱人窘境。

比如說，連鎖便利超商雙雄統一超（2912）與全家（5903），前者目前殖利率僅3.44%，後者更僅有2.85%。一般而言，投資人能「忍受」所投資的公司殖利率低，通常是對它們獲利的成長懷有高度預期。獲利如能顯著成長，股價就會上漲，股價的資本利得彌補了現金股息低的不足。例如聯發科（2454）目前現金殖利率為3.99%，台積電（2330）為1.64%、瑞昱（2379）為2.7%，是因為投資人預期它們未來獲利將有很高度的成長，而且這個成長的續航力還相當強。

然而，陷阱2的許多公司因為所處的產業已經臻於飽和，很難想像未來的成長空間會有多遼闊。

全家與統一超的殖利率比聯發科還低，可以想像這兩家公司未來2~3年獲利成長會比聯發科強嗎？做豆腐的中華食（4205）殖利率僅1.49%，比台積電還低，中華食未來的成長會比台積電高嗎？垃圾焚化爐營運公司崑鼎（6803）與日友（8341）殖利率介於4%~4.6%，它們的成長性會比此刻正大舉跨入垃圾焚化市場的台泥（1101）或亞泥（1102）強嗎？為何台泥與亞泥的殖利率遠高於崑鼎與日友？玉山金（2884）如僅以現金股息來看，殖利率僅2.32%，許多金融股存股族已經在思考，花26元買玉山金，領0.61元現金股利比較划算；還是花14元買永豐金（2890），領0.7元現金股利比較划算。玉山金今年第一季EPS幾乎原地踏步，中信金（2891）大幅成長60%以上，玉山金本益比高達17倍，而中信金本益比僅8.8倍，存哪一檔CP值比較高？

機會：殖利率偏高，本業獲利成長也高的公司

相較之下，《存股助理電子報》就喜愛「殖利率偏高，本業獲利也高成長」的企業。這種公司除息後，因為獲利跟得上來，填息狀況也會好，甚至也有可能因為成長性受到市場關愛，而使原本冷門的股價獲得平反機會。

比如說功率元件封測股捷敏-KY（6525），目前股價對應殖利率為5.3%，上半年營收屢創新高，成長率達28%，第一季EPS更成長53%。PCB大廠健鼎（3044），殖利率高達5.9%，上半年累計營收成長21.9%，第一季EPS成長44%。驅動IC封裝材料股頎邦（6147）殖利率5.1%，上半年營收成長29.5%，第一季EPS成長26.6%。

今年能不能打一場漂亮的除權息投資仗，就在於能否經過慎思明辨後的一念之間了！

本文截取自《存股助理第39期｜高殖利率股，究竟是挖到寶還是踩到雷？》

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