台積法說會後股價跌趴　專家卻看到電子產業的兩隻春燕　車電、5G已成未來成長雙引擎

7月16日這天，台股一開盤就下跌195點，主要原因就是被「護國神山」台積電（2330）的表現拖累，也是台積電繼4月的法說會過後，再次在法說會隔天表現慘綠。

當日開盤，台積電股價就跌破6百元大關，開低走低，終場下跌4.07％，也是今年以來，單日跌幅第2大的交易日。

台積電下跌的主因不難理解，就是前一天的法說會內容不如市場預期。從台積電公布的第2季帳面數字來看，營收3721.5億元，符合原本市場預期；差異比較大的是毛利率，第2季毛利率從市場普遍預期的50.5％，下降0.5個百分點，掉到50％。雖然展望第3季的毛利率，台積電預估值回到50.5％，較第2季稍微攀升，但仍然低於市場預期數字。毛利率不如預期的情況，就直接反映到股價的波動上。

毛利率微降〉

若扣除匯率因素差距有限

法說會中，台積電對於毛利率數字提出解釋，表示主要受到匯率影響，且先進製程5奈米導入的程度較預期低。法人據此分析，如果撇除匯率的因素，其實台積電的表現與市場預期數字相去不遠，再考量台積電的先進製程領先地位穩固，其實可以不用太過擔心。

此外，熟悉半導體供需的路博邁投信董事總經理侯明孝，則是從台積電法說會上的資訊，看到了整體產業的正面訊號。首先，整條以半導體為主的產業，並沒有因為台積電的毛利率不如預期而逐漸黯淡，反而還繼上次法說會後，再度上修今年半導體產業的成長率，從原本的12％上調至17％，晶圓代工產值則是從原本的16％上調到20％，由此可見，半導體的需求仍然保持樂觀。

再來就是供給面。侯明孝指出，過去12個月以來，半導體產業主要還是圍繞在供給產能不足的緊繃態勢之中，這次台積電依然不認為這樣的情形會在今年緩解，很有可能持續到明年，在供需依舊失衡的情況下，「確實不應該看壞半導體下半年的展望。」

不過，半導體並非只有不斷成長的利多。侯明孝觀察，法說會一開始，台積電就主動說明「全球製造藍圖」，其中包含美國、中國、日本的擴廠計畫。

台積電指標性的「全球製造」，意味著全球半導體製造產業有「在地化」的趨勢。這次新冠疫情期間，半導體嚴重缺貨下，對不少國家的國防、經濟都有影響，各國開始體認到半導體必須要有「自主權」，因此開始設法扶植自家的半導體產能。有製造能力的企業則會「被要求」到國外設廠，所以不只有台積電「全球製造」，其他的半導體上游不論是設備材料，還是下游的封裝測試，也都必須做到更多的全球化布局。

對於企業如何維持營運效率、成本控管與人力訓練，都是過去半導體供應鏈比較少遇到，但是未來會面臨的課題。侯明孝分析，企業如果在「全球化」這門課題處理得好，會是成長的轉機；一旦處理不好，他不諱言：「很有可能會造成獲利上的累贅。」

支援車電〉

MCU產量增六成解晶片荒

至於半導體之外的電子產業，則可以從台積電所代工產品的終端應用，窺見其他電子相關應用的市場與趨勢變化。

先從上半年缺貨缺最凶的車用MCU（微控制器）晶片來看，台積電今年上半年已經比去年同期增產30％，預計全年會增產60％，這意味下半年增產速度將更迅猛，預料將有效並緩解汽車產業與其他車用電子的出貨牽制，加速車用零組件存貨去化的速度，並增加整體產業的成長動能。據此，不只下半年，已經有法人看好車用電子將會熱到2022年。

另一項重點，則是在這場法說會上隨時可以聽到的「5G」。台積電總裁魏哲家就強調，5G仍是推動先進製程需求的重要驅力。

侯明孝進一步分析，從全球5G建置的進度來看，原本中國居於領先地位，但自從華為被美國制裁、被列入實體清單後，過去這一年以來，不只中國的5G建置趨緩，同時也影響到全球5G的建置進度。原先不少已經決定使用華為網通設備的國家，隨著華為缺少關鍵零組件、無法出貨，只好紛紛改變計畫，更換供應商、重新認證。

但隨著疫情控制下的經濟重啟，供應商紛紛通過認證，歐美應該會加速5G基地台的建置。侯明孝認為，這波重新點燃的5G基礎建設，會消耗掉不少HPC（高效能運算）與5G網通的晶片，甚至到明年上半年，5G與HPC需求都會維持高檔。

歐美逐漸解封，暫緩許久的 5G 建置工程重啟，指標性的  iPhone 5G 手機預期銷量會很不錯。（圖／達志）

5G換機潮〉

蘋果啟動拉貨蘋概股漸加溫

從法說會的趨勢看來，5G仍是電子產業的重點趨勢，而目前5G應用最普遍的還是5G手機。

根據統計，中國在基礎建設完備的背景下，5G手機的滲透率已經超過八成。至於歐美市場，因為基礎建設的普及率還不高，隨著基地台加速建置，有可能會迎來5G換機潮，雖然可能無法如中國一樣迅速提高滲透率，但在歐美品牌認同度高的蘋果iPhone，短期的表現卻是值得關注。

全球代工組裝龍頭鴻海（2317）已經在法說會上表示，即將於7月開始試產iPhone，9月以後將放大量能，目前預估iPhone新機全年會有8500萬支的產量、年增8％；同時預估全年iPhone出貨量可達到2.28億支。

這個數字，也可以從光學大廠大立光（3008）7月的法說會上得到印證，甚至更加樂觀。雖然大立光第2季的營收表現不佳，但手機已經開始有拉貨的趨勢，隨著iPhone開始拉貨，第3季會逐月成長，甚至有法人預估，新機iPhone 13可以賣到9千萬支。

另一方面，還有從華為集團切分出來的手機品牌廠「榮耀」，已經擺脫實體清單的枷鎖，重新獲得關鍵零組件，安卓系統（Android）的高階鏡頭需求也將開始從谷底攀升。可以看出不僅是iPhone，非蘋陣營的5G手機市場應該也有機會逐漸回溫。

在這個智慧型手機拉貨的旺季，從最末端的組裝到上游的半導體都已經顯示「旺季有旺」的預期。華南投顧董事長儲祥生認為，5G手機滲透率一定會愈來愈高，尤其是今年蘋果調整iPhone的售價策略，提供更彈性的售價與機種，勢必會刺激iPhone的銷量。

在此之下，相關的手機供應鏈表現也不會太差，尤其是有接到iPhone訂單的蘋果概念股，在拉貨旺季的7、8月應該都有機會反映在營收表現上。此外，因為升級5G所增加的零組件族群，如PA（功率放大器）、軟板、高階鏡頭等族群，需求亦有機會保持成長態勢。

整體來說，一場「內容不盡人意」的台積電法說會，其實透露了關於車用電子、5G應用的兩隻重量級春燕。於此同時，台股的電子股成交比重也恢復到4成以上，開始聞到資金板塊挪移的味道，相關題材也確實值得投資人鎖定並持續關注。

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