台股今（6）日早盤因為電金齊漲，輕鬆就攻上萬八關卡，再刷歷史新高點位。不過，就在投資人居高思危的情況下，台股僅淺嚐萬八點位。財經專家阮慕驊分析，儘管通膨升溫成為金融市場一大變數，但「通膨不是股市的敵人、通縮才是，投資人放棄掉今年下半年到明年的市場是很可惜的。」
台股今天早盤就在晶圓雙雄、金融股的強勢表現下開出紅盤，早盤後晶圓雙雄一度熄火，就換屢屢創下奇蹟的航運股大展身手，在類股快速輪動的情況下，台股儘管無法站穩萬八關卡，但距離也不遠。
通膨雜音不斷 阮慕驊：通膨不是股市的敵人
事實上，除了台灣仍未擺脫新冠肺炎疫情的干擾外，投資人也相當關心另一項可能威脅金融市場表現的通膨議題。在上海商銀主辦、安聯投信協辦的「全球通膨來臨，如何調整資產配置？」線上論壇中，阮慕驊分析：「通膨不是股市的敵人，通縮才是股市的敵人。」
阮慕驊進一步指出，造成通膨的因素可分為典型因素與非典型因素，典型因素為成本推動、需求拉升；非典型因素則為供應鏈因疫情發生生產、銷售混亂的問題。
以台股來說，最明顯的案例就是航運股，由於供應鏈問題造成運價大漲，長榮（2603）股價從今年年初到6月底就漲了14倍，其他如鋼鐵指數也漲了95%，遠高於加權指數20%的漲幅。
本輪通膨高點 阮慕驊估落在下半年
不過，非典型因素推升的通膨很快將消失。阮慕驊預估，本輪通膨高點將落在今年下半年，因為非典因素將在今年底至明年初減弱，在需求面的部分，今年下半年也會來到高峰，到明年第二、第三季起會遇到高基期的壓力，加上因疫情造成的供應鏈減產、產能中斷也將逐步正常化，且貿易戰關稅也不至於再加高，因此投資人不需要太過擔心通膨的影響。
阮慕驊也依據2013年的升息經驗推論，聯準會目前並不急於收緊資金，預計量化寬鬆政策開始縮減，應該會在第四季才會宣布，並於隔月行動，較有可能在9月或12月宣布，而結束量化寬鬆的時間可能落在2022年下半年，升息則是最快要在2022年底或2023年初，甚至是第二季才會看到。
聯準會不急於收緊 股市多頭可望延續
「由於聯準會今年不急於收緊，我預估股市多頭會持續。」阮慕驊這樣分析。
儘管明年股市要面臨基期墊高的問題，但因利率仍低下，仍有利企業獲利增長，阮慕驊依據過去30年觀察到的升、降息循環解析：「升息前股市的確較可能出現下跌壓力，但真正的崩盤或熊市，不會出現在升息期間，通常都是發生在結束升息循環後。」
阮慕驊指出：「從2009年以來全球經歷三輪量化寬鬆，但在減債期間美股都還是上漲的，放棄掉今年下半年到明年的行情是很可惜的。」
股債如何分配？ 阮慕驊：建議股六債四
在投資配置上，他預估應該仍是股優於債的趨勢，但建議以股六債四的比例配置，在產業與市場的部分，則建議聚焦美國科技股與新興市場配置為主。
安聯收益成長多重資產基金經理人謝佳伶則分析，許多投資人看到現在的投資市場都會問：「本益比來到高點還能投資嗎？」但事實上若觀察過去美股指數表現與美國企業每股盈餘（EPS）的連動性其實比與本益比的連動性高，因此明年EPS還有成長空間的美股，投資人也不需太保守看待。
市場波動大、債券配置不可少 專家建議：持有短天期債降低利率風險
不過，謝佳伶也提醒投資人，由於美國經濟成長率在第二季見高後，下半年可能往下走，加上通膨、失業率、美國國債達到上限增加違約風險等雜音，這些都是造成市場波動的可能原因。
「由於短期波動難避免，建議投資人下半年如果要介入風險性資產，可採多重型或平衡型去介入。」謝佳伶這樣建議。
在產業的部分，謝佳伶看好科技、醫療產業的成長性與能見度較高，且比較有創新題材；在債券的部分，則推薦短年期（約1~2年）的高收益債，因為年期愈短抗利率風險愈好。
