6月23日，聯亞生技集團子公司聯亞藥業以每股30元登錄興櫃，當日收盤215元，股價大漲逾6倍，隔日盤中更一度衝上300元，超過高端疫苗的276.5元，引發市場熱議。
重返興櫃創驚奇 一天股價震幅逾20％達注意股標準
6月23日當天，聯亞藥股價震幅超過20％，已達到櫃買中心表示公布注意股票的標準。由於興櫃市場屬於券商報價撮合的市場，當興櫃股票達到注意標準，櫃買中心會要求券商提高報價數量，滿足投資人交易的需求，降低股價波動。惟隨後兩天震幅沒有連續達標，櫃買中心也就沒有再行通知，亦無後續處置的動作。
「市場一定有什麼誤會。」一位熟稔聯亞集團的資深產業分析師陳威（化名）表示，今年4月聯亞藥現金增資，當時認股價是30元，如今一度站上300元，「才短短兩個半月，過去很多（生技）投資人要花上好幾年的時間，才有十倍的報酬率啊！」
陳威口中的「誤會」，部分來自於聯亞藥提交給櫃買中心的「公司概況資料表」中、關於「疫苗代工」的這麼一段話，「關於目前母公司聯亞生技執行中之新冠疫苗開發業務，聯亞生技主要負責疫苗之研發及進行臨床試驗，而聯亞生技之另一子公司——聯合生物製藥（股）公司（亦為聯亞藥公司之兄弟公司）則負責疫苗之原料藥生產，並由聯亞藥公司進行混合及針劑充填等疫苗代工製造……。」
「聯亞藥的業務，主要是非抗體蛋白藥品開發及特殊針劑藥品的研發、製造及銷售。」陳威表示，不排除市場有很多「投資新手」以為聯亞藥的核心業務，就是做疫苗代工。
至於有望在今年貢獻營收的新冠疫苗代工業務，陳威分析，「一劑聯亞藥代工的疫苗，才十幾元台幣，500萬劑算下來，也才7000萬元左右，而聯亞藥一年營收大約4億多元，（疫苗代工）占比其實不大。」
市場「誤會」大了？疫苗代工業務對聯亞藥營收貢獻低
上述說法，可以從聯亞藥申請興櫃的公開說明書中略窺一二。根據公開說明書內容，聯亞藥已與母公司聯亞生技簽訂新冠疫苗委託代工製造合約，目前承接50萬劑訂單之外，並先收取5成訂金。
資料顯示，這筆合約是在去年8月10日生效，但聯亞藥去年底的「合約負債」約2700萬餘元，反而比去年第2季減少25％，顯示這筆新冠疫苗代工合約對公司未來業績的貢獻，暫仍不必過度樂觀。
台新投顧生技產業研究員宋柏衡亦認為，聯亞藥股價明顯背離基本面，他分析，聯亞藥的產品發展最快的，就是UB-851（紅血球生成素）。該藥在去年9月完成受試者收案，適應症包括長期腎病病患或癌症患者化療後的貧血症，「但UB-851還在3期臨床試驗階段，最快2023年才會拿到藥證。」言下之意，是市場縱使超前部署，也顯然「超前過頭」了。
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