回顧過去15年的統計數據，台股在清明節後的上漲機率，明顯較節前低，因此市場上常見「清明變盤」之說，而今年是否會出現「變盤」，甚至接著上演「五窮六絕」戲碼，正是許多投資人關心的議題。
觀察近期金融市場走勢可發現，10年期美債殖利率攀升，已成股市波動主因之一。上月30日，10年期美債殖利率一度觸及1.776%（至截稿前，仍在1.7%之上），來到近14個月高點，當天美股三大指數應聲下挫，全數收跌。
根據美媒CNBC調查，在共計逾百名受訪者（包括首席投資長、股票策略師、投資經理人等）中，有近5成認為，利率走升是股市面臨的最大威脅；超過60%的受訪者研判，10年期美債殖利率可能會在今年底，來到2%以上。
▲10年期美債殖利率走勢。（圖片來源：翻攝自Investing.com）
不是買了台積電 就跟美國沒關係
「不是買了台積電（2330），就跟美國沒關係，其實所有的投資，都是擺在同一個天秤上的。」台新投顧總經理李鎮宇解釋，從財務學的角度來看，10年期美債殖利率被視為「無風險利率」，因此，所有風險性資產（例如股票）的報酬率，就會從10年期美債殖利率這個基礎上，開始往上加乘。
基於以上論點，當10年期美債殖利率有所變動時，市場便會隨之波動，「就是個地牛翻身的概念，地殼隆起的時候，大家都會受到驚嚇。」李鎮宇形容。
早在今年1月26日，李鎮宇便談到，台積電股價觸及670元後，隨即重挫的原因，「台積電再大，也沒有美國大，當時10年期美債殖利率已開始攀升，如果繼續往上走，台積電的現金殖利率（以3月31日收盤價計算為1.7%），相較之下就沒那麼吸引人，這也是為何之前有一群散戶，想一起寫信給台積電，盼提高現金殖利率的原因。」
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▲台積電現金殖利率。（圖片來源：翻攝自證交所官網）
投資人該擔心通膨 還是通縮？
美債殖利率攀升，主要肇因於市場對通膨的預期，而此事，也引發了資產泡沫破裂的擔憂。
曾擔任中央銀行副總裁、財政部長等職務的經濟學家許嘉棟表示，「現在的問題是，大家除了擔心通膨會不會來，也有很多專家擔憂，資產泡沫是不是已經形成了？會不會在可預見的時間內破掉？」
不過，許嘉棟強調，他比較不擔心通膨，而是擔心通縮，「全球資金這麼氾濫，股票、房地產，都漲得一塌糊塗，這些資金哪來的？除了投資人自己的之外，有相當比例是跟銀行借來的。」
許嘉棟稱，假設股市、房市大幅下修，除了投資人，受傷最慘重的，就是銀行，「若投資人、銀行同時遭受巨大損失，一旦發生，大概就是全球經濟衰退，結果就是通縮，而不是通膨。」
資金氾濫 台股有泡沫危機？
在許嘉棟眼中，聯準會（Fed）對經濟情勢的判斷，仍屬精準，「如果聯準會認為，2025年之前，不必憂心通膨，某個程度上，我是相信的，連（美國財政部長）葉倫也同意。」
但許嘉棟也提醒，假設Fed到2025年，都不收縮貨幣、提高利率，「資本市場會變成什麼樣子？我個人認為，目前的寬鬆繼續維持下去，維持個4年，我不相信泡沫不會破滅。」
李鎮宇則強調，台股現金殖利率，大約是3%左右，「如果（現金殖利率）3%的股市叫泡沫化的話，那全世界的股市都泡沫化了，我覺得，應該不用太擔心台灣；再往後看，5G應用、電動車供應鏈、同步衛星，這種下一世代的科技應用，命脈還是跟台灣連結得比較深一點。」
「如果美國10年期公債殖利率還算可控，大概控制在2%以下，通膨率控制在2.5%以下，今年的行情，基本上還算可以期待。」李鎮宇說。
上下半年有差別 投資策略要調整
李鎮宇進一步說明，現在只要通膨率一高，市場就會擔心，聯準會是不是要開始升息，「聯準會今年還不至於會收錢（意味著資金派對將告終），現在美國失業率還在6%以上，一般來說，聯準會可能會等失業率降到5%，甚至4%，這時，開始啟動升息、收錢的機率，會比較高。」
李鎮宇預期，今年聯準會應該會花不少時間，去和市場溝通、安撫市場，「資金實在是放太多了，市場有點打嗎啡打過頭，只要一點點風吹草動，就會非常緊張。」
他認為，目前通膨還在「第一段」，也就是原物料上漲，在通膨可控的前提下，2021上半年，價值型、循環型股票、金融股，都是相對理想的投資選擇；假設下半年，經濟全面復甦，勞工薪資上漲、拼命消費，投資人就要開始關注5G等下一世代科技產業，有這類商模的公司，可多留意。
以上客觀論述，不作為投資建議，請自行判斷風險。
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