通膨來了，法人操盤室氣氛漸趨緊張！台股面臨壓力，投資人該怎麼辦？

近來，一連串的創高、上漲消息傳出，股市持續揚升，投資人無不笑逐顏開，然而，法人與實戶操盤室氣氛漸趨緊張，一股山雨欲來風滿樓的感覺逐漸瀰漫，「通貨膨漲」的字眼出現頻度急速上升！

為什麼資深投資人聽到「通貨膨漲」就會開始皺眉頭？

原因在於，去年以來的全球大多頭行情，很大一部分的因素是各國央行採取貨幣寬鬆政策，充沛的資金像一波波海浪，將各種商品價格推向高點，這正是很多人覺得景氣沒那麼好，股市卻一直漲的主要原因。

然而，央行的業務中，金融、幣值、物價的穩定比協助經濟發展更具優先性，因此，當通貨膨脹浮現，整體物價水準持續上漲，央行極可能調整貨幣政策，造成資金從金融市場抽回，對正在高點的行情衝擊難免。

檢視相關數據，物價的確正在蠢蠢欲動。如附圖一，湯森路透CRB指數突破一年以來高點，該指數包含19項商品：鋁、可可、咖啡、銅、玉米、棉花、原油、黃金、取暖油、瘦肉豬、活牛、天然氣、鎳、橙汁、汽油、銀、大豆、糖和小麥。

如附圖二，法人特別關心的美國十年期公債殖利率，近期急速走高，除了反映經濟復甦，也代表對通膨的預期正在拉升，國際貨幣基金（IMF）就預測，今年已開發國家的平均年通膨率為1.6%，高於去年的0.8%。

美國財政部長葉倫出面喊話，財政刺激方案確實有可能造成通膨，但「放任疫情對人民的生命、生活造成永久傷害，風險更高。」

聯準會（FED）主席鮑爾在1月的聲明中指出，由於通貨膨脹率持續低於長期目標，將在一段時間內力求使通貨膨脹率適度高於2％，以便長期平均值達到並保持在2％，在此之前保持貨幣政策的寬鬆立場。看來，美國將容忍通膨一段時間，這可能也是其他國家的態度。

針對經濟大環境轉變，投資策略得針對這個情境調整，簡單可行的策略就是增加實質資產，特別是正在漲價的原物料相關商品，已有法人認為，新的大宗商品超級周期到來，此一趨勢不容忽視。

台灣已有追蹤大宗商品價格的ETF掛牌，由於波動劇烈可以一般型ETF為主，如附圖三，目前共有石油、黃金、白銀、黃豆、銅等五檔，其中又以銅走勢最為犀利，如附圖四，近期因投行高盛認為銅市正面臨著歷史性短缺，由於銅的工業用途廣泛，「銅價」常被視為經濟興衰與否指標，可以詳加觀察。

如果要更完整的掌握原物料商機，可以考慮海外掛牌的ETF，如附圖五，交易熱絡的ETF如下：

XLB：SPDR原物料類股ETF，1998年成立，規模為59.85億美元，投資區域以美國為主，總管理費用0.13%次低，追蹤標普原物料精選行業指數，投資組合包括了化學原料、營建原料、容器與包裝、金屬與採礦、紙製品、木製品等產業個股。

VAW：Vanguard原物料類股ETF，2004年成立，規模為32億美元，投資區域也是以美國為主，總管理費用0.1%最低，追蹤MSCI美國可投資市場材料指數，包含了在美國大、中、小型屬於原料業的公司，定義範圍包括了公司製造化學用品、營建原料、玻璃、紙、林產品、產品包裝、金屬、礦物等產業個股。

MXI：iShares全球原物料ETF，2006年成立，規模為6.07億美元，投資區域為全球，總管理費0.45%，追蹤標普全球原物料指數，投資範圍較上述兩檔ETF更廣，惟規模較小，也是以產業中的個股為主。

DBC：Invesco德銀商品指數ETF，這檔ETF和前三者不同之處，以期貨合約為主，追蹤DBIQ Optimum Yield Diversified Commodity Index Excess Return，該指數包含14種原物料，2006年成立，規模為13.85億美元，投資區域以美國為主，總管理費用0.89%。

特別提醒，投資人資產配置如果過度偏重台股，在通膨時期風險較高，因為台灣上市櫃產業特色是關鍵零組件和代工，如果原材料價格走高，但產品無法漲價，部分企業會有獲利縮水的窘境；另外，央行在去年底才對房市祭出選擇性信用管制，不動產發揮空間應是有限。