台股會不會崩盤？問台積電！

眾所矚目的台灣「護國神山」台積電法說會，元月14日登場，在這場線上法說會上，董事長劉德音、總裁魏哲家共同主持，至少釋出幾個大家期盼的訊息，包括今年資本支出將在250億至280億美元，首季營收介於127億至130億美元，可望較去年第四季的126.8億美元繼續成長。第一季向來是台積電淡季，首季能比去年第四季再成長，這是不可思議的大事。

台積電也透露，不包括記憶體的成長，全球半導體在2021年的年成長是8％，晶圓代工年成長10％，台積電的成長將超越整個產業的平均表現，年增率可達15％以上。台積電在法說會上釋放的利多訊息，立刻衝擊在美國掛牌的ADR市場，台積電ADR一度大漲逾10％，最高價來到134.65美元，市值寫下6983億美元紀錄，已直追臉書，當天股價收在126.45美元，強漲7.2％，市值6557.79億美元，與阿里巴巴在伯仲之間。

受到台積電ADR的正面激勵，台灣在美國掛牌的聯電ADR也大漲6.97％，日月光ADR也上漲4.63％，南茂也上漲1.35％，奇景光電也上漲1.53％，整個半導體產業表現十分興旺。如果把台積電在美國掛牌的ADR還原台積電股價，每股是708元，台積電的ADR成了領導台股上漲的領頭羊。

台股去年全年大漲22.8％，而台積電股價大漲60.12％，全年市值增加5.16兆元，無疑是推動台股上漲最大的護國神山。去年台股越過高懸30年的12682點，持續加足馬力狂奔，今年1月15日一度突破萬6。推升台股指數最大的是四大功臣，除了台積電外，聯發科去年大漲68.43％、市值增加4828億元；台達電大漲73.59％、市值增加2896億元；還有聯電大漲182.3％、市值增加3928億元，這是引領台股大漲的四大功臣。

外資去年賣超台股達5507億元，進入2021年，積極回補漲幅較少的大型權值股，這當中代工的鴻海、和碩及封測的日月光，PC相關的華碩、廣達、緯創、仁寶跟上，特別鴻海創下單日外資買超93879張的瘋狂紀錄，鴻海在MIH電動車概念加持下，市值一下子衝上1.6兆元，讓人感覺郭董的時代又回來了。

隨著台股的奔馳，央行總裁楊金龍、財政部長蘇建榮都不約而同提醒台股有泡沫，金管會主委黃天牧也提醒台股在高檔，投資人要小心。財經官員在股市面臨高檔，提醒投資人要「戒急用忍」，可說是用心良苦，但台股面臨大家從來沒有面對過的價位，很多人都覺得手足無措，這個時候，我們必須要有一些不同的思惟。

首先是全世界股市都大漲，最重要的根源來自各國央行大鬆銀根，從去年3月美股熔斷四次開始，由美國聯準會主導的「放錢」策略，大鬆資金水位，聯準會將基本放款利率從2％至2.25％，一口氣降8碼，變成0％至0.25％，這個把利率一次降到底的動作，過去並不多見。從去年3月迄今，各國央行總計增加了14兆美元的貨幣供給，而八大經濟體的央行資產負債表，貨幣供給總量增加到95兆美元，這是大家都沒有見過的空前流動性。

眼看著放出那麼多錢，但世界各國大多債台高築，單是美國負債逾28兆美元，每一個國家都高舉負債，也沒有任何一個國家敢開第一槍宣布升息，於是全世界持續保持在低利率水準。到今天為止，全球有逾18兆美元的債券維持負殖利率，在資金無路可去的情況下，只要殖利率能超過美國10年期公債1.087％或30年期公債1.835％的資產，都成了好標的。

台股在12682點之前，殖利率一直維持在4％以上，現在進入萬5新時代，殖利率平均仍有3％以上，因此，外資去年大賣超台股後，今年積極回補，正因台股殖利率仍十分吸引人。如果外資再大舉進入，台股要大跌機率不大，除非又遇上像去年3月那般的系統性風險危機。

那麼台股到底有沒有崩盤的危險？仍得看台積電。今年台積電又繼續發揮拉動台股的力量，去年台積電收在530元，今年1月18日收盤來到607元，又持續上漲14.52％。台股想站穩萬6，台積電是最重要的引路者，而台積電去年第四季淨利高達1427.7億元、EPS（每股稅後純益）5.51元，比第三季淨利1373.1億元，EPS5.3元又更上一層樓。

台積電第四季亮眼表現，把去年全年淨利拉升到5178.85億元，EPS19.98元，這比2019年的3751.19億元，又大幅成長38％；台積電的高盈餘成長是一大亮點，也是重要訊號，在新台幣第四季升破28元大關的情況下，台積電毛利率仍寫下54％的傳奇紀錄。

2019年，台積電四個季度毛利率從41.31％、43.02％、47.58％到50.2％，這是台積電毛利率突破5成的代表作；2020年，台積電四個季度毛利率從51.8％、53％、53.4％到54％，在新台幣大幅升值逾10％的情況下，台積電仍然維持高檔的毛利率並向前推進，這是非常了不起的成績單。

進入2021年，台積電預告還有10％的成長空間，往下看，台積電今年能夠端出什麼樣的成績單？這是台股能夠走到哪的最關鍵指標。去年台積電EPS已達19.98元，距20元門檻只差一小步，如果2021年每季EPS從5.51元起跳，那麼全年EPS將從20元起跑，如果能到達25元附近，即使台積電股價繼續漲，本益比仍會往下拉，也增強台積電的投資價值。

如果以去年台積電EPS來算，現在台積電本益比約30倍，不算太高，但也代表股價不是很便宜，這當中，還有一個是殖利率，目前每季配息2.5元，殖利率約1.58％，如果今年台積電改變配息，例如每季配息從3元起跳，那麼可以有效拉升殖利率，台積電會更有投資價值。

從這次台積電法說會來看，台積電仍是台股最安定的磐石，只要台積電穩若泰山，台股單獨崩盤的機率應該不大；不過，台積電漲幅大了，乖離也大了，投資人追高仍要有戒心。