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期貨不可怕,槓桿與賭徒心態結合後的心態才是最大關鍵

期貨不可怕,槓桿與賭徒心態結合後的心態才是最大關鍵

二○一七年九月二十八日,一名上海期貨圈的資深人士付曉軍因橡膠期貨爆倉跳樓身亡,他在十天之內虧損人民幣一.四五億元。更早時,在二○一五年七月二十二日,中國期貨界的傳奇人物、《期貨大作手風雲錄》一書作者劉強,站在北京華貿中心酒店的頂樓縱身一躍,結束了他的生命和期貨股票投資生涯。

期貨圈令人悲傷的新聞不少,而股票投資圈似乎較少見這樣的新聞,這難道是因為期貨的風險比股票更大嗎?背後的原因到底是什麼呢?

期貨與股票的風險對比

 

我們來看一些資料。橡膠期貨主力合約RU1801合約在二○一七年九月五日創出本輪行情最高點人民幣一萬七千八百四十元,之後連續下跌,九月二十八日當天創下行情的最低點一萬二千九百零五元,下跌幅度為二七.六六%。表面上看來,這個跌幅並沒有特別大。

 

螺紋鋼期貨主力合約的價格在二○一一年二月達到最高點五千二百三十元,之後幾年一路下跌,二○一五年十一月達到一千六百一十八元的低點,四年多累積跌幅六九%;隨後一路上漲近兩年時間,在二○一七年九月創本輪行情最高點四千一百九十四元,累積漲幅一五九%。

 

期貨的這些漲跌幅度與股市相比呢?如果大家熟悉股市投資,可能知道,百分之二十或三十的漲跌,對股票來說是很常見的事情。例如,二○一七年十一月三日ST眾合恢復交易後跌停,之後開啟了連續十八個跌停板的走勢,從停牌前四月二十八日的人民幣一一.○七元,到十一月三十日跌至四.○五元,即使ST股票(編按:指的是因經營虧損被中國證監會註記,提醒散戶要特別注意的股票)每日漲跌幅限制為五%,其一個月的下跌幅度也高達六三.四%。

 

如果我們以股票指數來替代個股,情況是否不同呢?以代表中等市值股票的中證五○○指數為例,在二○一二年十二月最低時為二千七百零四點,隨後三年一路上漲,至二○一五年六月達到最高一萬一千六百一十六點,累積漲幅三二九%;二○一五年股災期間下跌超過半年,二○一六年一月達到最低的五千二百四十點,累積跌幅五五%。

 

可見,在股票市場上,不管是個股還是指數,波動幅度都比期貨要劇烈得多。那為什麼期貨交易帶來的悲劇後果看起來更嚴重呢?

 

從槓桿差別找答案

 

槓桿是什麼意思呢?槓桿從本質上講是借錢經營、借錢投資的工具。假如投資者的本金只有一百萬元,又借入九百萬元,總資金為一千萬元,那麼槓桿率為一○:一,也就是十倍槓桿。

 

我們可以從各期貨合約的保證金推算槓桿比率。上海期貨交易所天然橡膠期貨的保證金比率為九%至一二%,換句話說,橡膠期貨可以達到八.三倍到一一.一倍的槓桿。交易十萬標的價值的天然橡膠期貨,只需要一萬元左右的保證金。在十倍槓桿下,如果市場行情出現一○%左右的價格變化,期貨投資者的資金就會出現一○○%左右的變化。如果期貨投資者的投資方向與市場行情一致,資金翻倍;如果與市場行情相反,本金賠光。可見,導致付曉軍期貨悲劇的原因並不是橡膠價格出現了特別劇烈的波動,而是他運用了無法承受的槓桿。橡膠期貨在一個月內出現二七%的單向走勢,如果是做反了行情,四倍槓桿也會讓投資者賠光本金。

 

就中國其他期貨交易所的期貨種類而言,股票指數期貨的保證金比率最低為八%,結算時的保證金比率為一五%;國債期貨的保證金比率較低,只有三%左右,交割月份為五%。換句話說,商品期貨的槓桿最高可做到十倍左右,股票指數期貨的槓桿最高可做到十二倍,而國債期貨的槓桿最高可做到三十三倍。

 

相較之下,A股市場裡合法合規的股票槓桿是透過證券公司的融資融券業務進行的。以中信證券的規定為例,其維持擔保比例安全線為一四○%,維持擔保比例平倉線為一三○%。維持擔保比例是指擔保品價值與債務之間的比例,換句話說,你在證券公司能維持的最高債務占總資產的比例為一.四的倒數,即七一%,槓桿率大約為三倍,這是證券公司要求投資者補充保證金以前的最高槓桿。而如果你的持倉股票價格繼續下跌,由於你的負債融資額不變,這會導致你的槓桿率上升;如果槓桿率升到四倍以後你不能立即補滿保證金,證券公司會強制平倉。

 

中國金融監管現在變得更加嚴格,股市中融資融券的槓桿率能做到二倍(即借款與本金比例為一:一)已經非常難得。而期貨相對股市可以實現更高的槓桿率,一般為十倍。

 

槓桿與賭徒心理

 

那麼,高槓桿是否只是帶來被放大的經濟損失,有沒有其他影響呢?

 

心理影響是另一個關鍵,高槓桿會大量激發人們的賭徒心理。任何投資、投機行為其實都有一定的賭博成分,這是風險與不確定的環境所決定的。或者說,賭博與投資的界線經常是模糊的。賭徒心理不是僅存在於賭徒心中,每個人或多或少都有一些,這是行為金融學研究的現象之一。賭徒心理就是輸了想把輸掉的贏回來,贏了還想繼續贏下去。賭徒都有自己的一套理論,稱為賭徒謬誤(The Gambler's Fallacy),其特色在於始終相信自己的預期目標會實現。就像在輪盤賭博中,每局出現紅或黑的機率都是五○%,可是賭徒卻認為,若黑色連續出現了幾次,下回出現紅色的機率就會增加,如果這次還不是,那麼他更加肯定下次一定是。這是典型的非理性心理,因為實際上每次出現紅色的機率都會是五○%。

 

單純的賭徒心理並不會造成重大損失,例如一位賭徒帶著一萬元本金去澳門賭博,如果不運用槓桿,輸光了本金也就損失一萬元。但如果輸光一萬元之後再找賭場借十萬元、一百萬元,那就有可能輸到無法承受的金額,造成重大損失。

 

同樣道理,在期貨市場,如果把槓桿率控制在一倍以內,只要期貨價格波動不超過一○○%,投資者的本金收益或損失就會控制在一○○%以內;但隨著槓桿率的提升,投資者的盈虧波動會加大,結果也相應翻倍。槓桿可以放大賭徒心理,兩者一結合,容易造成巨大的損失。

 

那為何期貨市場允許有這麼高的槓桿率?為什麼不能像股市那樣維持低槓桿率呢?

 

答案在於期貨市場本身的功能。前面提過,期貨市場是給生產者、消費者、貿易商、採購商等提供控制價格風險的場所,其最重要的功能是讓人們更好地管理風險。對生產者、採購商和消費者來講,使用較少資金就能管理價格風險,那不是最好的事情嗎?這符合他們的本身利益,也符合社會利益。同時,為了給這些生產商和消費者提供更好的期貨流動性,也為了使期貨市場的價格發現功能最優化,期貨市場需要眾多的投資者和投機者參加,尤其對於有能力但沒太多資金的投機者來說,提供高槓桿是有益的。所以,投資者和投機者需要自律,需要把握好自己的交易策略和紀律,以避免槓桿放大賭徒心理的影響。

 

看更多《受用一生的耶魯金融投資課》

 

 

「英俊」先生視客人如家人

 

此時,七星列車乘務長塩島吉博優雅穿過精巧廊道,廊道牆面上爬著兩隻名雕刻家薮内佐斗司製作的銅青蛙,青蛙日文念作「ka e ru 」,和「回家」同音。塩島也像在歡迎回家的人。

 

塩島笑出兩顆小小的虎牙,像是把我們當成許久未見的老友那樣,喜孜孜說:「台灣人都叫我『英俊』(塩島和台語英俊諧音)。」即使不會說中文,但「英俊」先生和其他乘務員一樣,早在乘客光臨豪華列車前,就把他們的資訊記得滾瓜爛熟,初次碰面,就能喚出名字,準備讓來客賓至如歸。

 

塩島曾服務過一位聾啞旅客,「怎麼辦?」客人不能聽也不能說,於是他預先想好客人將遇到的每個情景,「把想傳遞的東西,都寫在紙上,搭配插畫,為了四天的旅程,總共準備了五公分厚的紙條。」

 

塩島談到七星列車頂級服務,一手摸著胸口,一手熱情揮動:「我們覺得客人是家人,對自己爸爸、媽媽好,其實不是服務,也常有人說工作人員很累很辛苦,但我也不覺得累,因為我們服務的對象,就是家人。」

 

要成為七星列車乘務員並不容易,上車前,要經歷六個月的培訓和考試,在技術層面上,要拿到日本餐飲鑑定證,也必須取得紅酒侍酒師證照,還要到日本被稱作「御三家」的最高級旅館研修一個月,學習清掃、鋪床、待客基本功。鐵道防災、語言和其他技能也必須精進,塩島就甚至拿了張「殘障人士服務資格證」。

 

「訓練完,只能說達到基礎,我上車五年了,每天仍像爬台階。例如倒酒,車子搖晃時,要用什麼角度讓紅酒接觸空氣,這個等級的旅客,一看就知道你是否有用心倒酒。」塩島笑說。

 

要讓客人賓至如歸,祕訣之外還在於款待的心意。塩島曾久居法國,但因為住在小島,醫療不便利,為了剛出生的孩子回到老婆的九州家鄉。他露出溫暖的笑容說:「我回七星五年,孩子和列車都在長大,我大女兒六歲了,每次她在電視看到爸爸和列車,都會很驕傲。」

 

「以前我在法國生活,法國人談到日本,都談東京、大阪、京都,少數人聊北海道。從沒有人提過九州。但我現在生活在九州,發現這裡有海、有山、有河,我要用全身力量宣傳九州!」塩島整了整白西裝,列車駛過九州漂亮的錦州灣海景,窗框如畫,「英俊」先生看起來真的挺帥。

 

 出自國寶級大師14代酒井田柿右衛門的蜂巢栩栩如生。

出自國寶級大師14代酒井田柿右衛門的蜂巢栩栩如生。

 

七星列車首節車廂「藍月亮」,和洋並存的昭和風格讓人走入舊時光

七星列車首節車廂「藍月亮」,和洋並存的昭和風格讓人走入舊時光。

 

 銅製青蛙寓意日本文化中的「回家」,讓旅客賓至如歸

       銅製青蛙寓意日本文化中的「回家」,讓旅客賓至如歸。

 

 銅製青蛙寓意日本文化中的「回家」,讓旅客賓至如歸

       「組子」工藝在七星列車隨處可見,隨著日光,映在烤漆上,形成難得絕景。

 

JR九州次長小川聰子從乘務員做起,現在已是為列車豐富故 事的主要推手了。

JR九州次長小川聰子從乘務員做起,現在已是為列車豐富故事的主要推手了。

 

JR九州次長小川聰子從乘務員做起,現在已是為列車豐富故 事的主要推手了。

JR九州次長小川聰子從乘務員做起,現在已是為列車豐富故事的主要推手了。

 

轉譯農家意念  原生食材究極上桌

 

走進九州七星列車第一節車廂「藍月亮」,就能見到一架YAMAHA聯名七星訂製的鋼琴,鋼琴旁邊躺了一隻叫做「なな醬」的狗狗,狗狗也是薮内佐斗司的作品,每當用餐時間,琴師彈起曲子,與「七星列車」同名的なな醬就像是沉醉在音樂裡頭。

 

藍月亮是七星列車中風格最華麗的車廂,天花板貼著天然防燃的木皮,飾有七星金箔logo。中央則懸掛著丹麥國寶級品牌燈具,這盞燈是全車唯一不是為七星量身打造的產品。

 

七星列車料理長角川雄三總在藍月亮和作為茶室及放鬆空間的第二節車廂「木星」的吧枱,忙著為貴客準備極致的餐食。在列車上,每餐都會邀請在地名店如日式料理「井本」、法菜「La Verveine」主廚上車,用在地料理宴請乘客。

 

角川像是一個總策展人,也像個指揮家,必須讓每道料理完美上桌。他的大手掌揮舞著,手上皮膚有很多烹割造成的細小傷痕結成痂,他談到七星列車上餐食的核心價值,「一個料理人的最大作用,就是把生產者和客戶連結,種蔬菜的人有他們的想法,卻沒辦法傳遞給客人。我們就是要把這種意念傳遞給客戶。」角川笑說,而七星列車是為了九州而造的列車,主廚們當然就是要把九州原生的肉、海鮮和農產,好好轉譯給人們。

 

「我有次聽說,在九州大分的佐伯,一位達人專門製作甜品果醬。」角川馬上動身,到農場走訪,「去的季節,剛好是山上楓糖最好吃的季節,因為那時候,山上、山下溫差很大。」角川和達人從山腳動身,背著竹筐,一路向陡坡上爬,將楓樹枝裝到竹筐裡,扛了好幾十公斤的重量。

 

「終於走到山上,我永遠記得,農夫帶了紅茶,接著,擠了一點點楓糖進去。」角川說:「當下,我看到落葉,感受到空氣,它們都像是最透明的!」他帶感地說:「我生在九州、長在九州,我們在七星列車,就是希望通過技術,幫助漁業者、農人,傳遞想念,哪怕一點點,也希望能讓大家更了解九州。」

 

行程第二天中午,料理人大塚瞳上了開在肥薩橙鐵道上的列車。她在每位客人桌上,先擺好一張厚和紙,再放上有田地方「李莊窯」燒出的泥白色球體食具,食具造型很有未來感,一下在古典的藍月亮車廂裡抹上科幻的味道。

 

李莊窯食器分層打開後,是白瓜、雞胸軟骨、芋頭、鰻魚、烤麩等九州在地食材合奏出的創意料理。「我在料理時,會去思考,在一個空間中,應該要呈現出什麼樣的情感。」大塚在七星列車上,考慮到客人天天吃日本料理、法式西餐,她佐餐以花椒等香料,還運用「烤麩」加上一些台灣元素,「我想衝擊大家的味蕾!」

 

食材接地氣  跑四千戶農家

 

同樣地,「九州在地」也是七星列車的重要概念,「我平常就喜歡跑農家,已經去過四千多戶農家了。有時候,我一天會開車二五○公里,只為了去看看在地人特殊的料理方式。」大塚說,「就像這份菜單裡的『馬肉』。」九州熊本地方盛行「馬肉刺身」,「我找到賣馬肉的人,買了很多馬肉。」

 

大塚打扮時髦,農家見到她一次收購大量馬肉,覺得納悶,「他們問我:『為什麼買那麼多馬肉?』我說:『我想用味噌煮看看!』」賣家非但沒有覺得她破壞馬肉「刺身」生食的傳統,反而直呼要來嘗嘗鮮。

 

對大塚來說,做菜、擺盤像是拍一場電影。「我希望我呈現的料理,能和場景美學結合,讓客人感受。」

 

說著,她見到吃飽喝足的客人從藍月亮走到木星,站起來微笑鞠躬,夢幻列車、九州原生的食材,透過主廚和料理長精心「執導」,一切有點「deja vu」(既視感),說不定,真的是某一部美好電影留在腦中的片段。

 

   精心調製的烤鹿兒島夏多布里昂牛排,讓人食指大動。

精心調製的烤鹿兒島夏多布里昂牛排,讓人食指大動。

 

      七星列車為旅客準備的便當,彙整在地主廚、在地食材製成的和洋料理,裝在「銘木」製成的便當盒,韻味十足

       七星列車為旅客準備的便當,彙整在地主廚、在地食材製成的和洋料理,裝在「銘木」製成的便當盒,韻味十足。

 

椎原村放牧豚配自家製紅酒醬,將九州原生食材美味發揮到極限

       椎原村放牧豚配自家製紅酒醬,將九州原生食材美味發揮到極限。

 

     料理人大塚瞳精心在「李莊窯」中布置蘊含「電影」精神的料理,以饗來客

       料理人大塚瞳精心在「李莊窯」中布置蘊含「電影」精神的料理,以饗來客。

 

 

沉浸酒香  品酌九州的米、麥和紅薯

 

清晨,旅客暫時離開火車,坐上計程車向大分山裡開去。車子在一個小小的山村裡停了下來,他們走進一間看起來並不起眼的日式平房,穿過甬道,忽然,有幢小房子飄出漫漫香香的白色蒸氣。

 

房中有一老灶,有數百年歷史了,灶上有三個同樣古老的蒸鍋,木鍋蓋上壓著一老石,灶裡燃起熊熊的柴火。這裡是「牟禮鶴酒廠」,而鍋裡煮的是香噴噴的白米。這米不是普通的米,這個小山村過去是中山家領的藩地,俸祿七萬石,是豐後國的大藩。

 

藩主擁有四塊私藏的農地,農地不僅專屬於武家,而且這幾片小小的沃土,種出的米晶瑩綿細,量少質精,是專門上繳給中山家的稀有作物。灶上正烹煮的,就是這名聞遐邇的「綿田米」。

 

一大清早,完美的米飯,配上日式梅子、醬菜和在地逢年過節才會烹煮的地方雞湯,讓遊客很快就露出滿足的神情。而這家牟禮鶴酒廠,也運用上好的作物,包括在地產的麥,在後方酒廠釀造獲獎無數的「牟禮鶴燒酒」。

 

例如,大麥燒酒「聞牟禮鶴」,運用大分縣獨家的燒酒專用大麥釀造,大麥香氣濃郁,如同酒上貼著的「鼻子」墨畫插圖,在地農產和技法,從鼻翼貫通到腦中,展現出層次驚人的香氣和口感。

 

七星列車的旅程,總是與在地連結至深,從觀光行程到列車上,都能深刻感受到來自九州的文化韻味。

 

回到列車,在第三節車廂中,有一間隱密酒吧,即使坐上七星列車,也不見得預約得到,侍酒師數澤康弘穿著體面的西裝背心,站在隱密酒吧吧枱後方,微微躬身,談起了酒吧、他自己和七星列車上的酒故事。

 

「七星列車上的調酒,一定會結合七星的元素。」數澤眼睛像有光般說話,「好吃好喝只是最基本,如果我們在這裡,只追求好喝就沒意義了,來到這,除了味道,還要能夠聯想。」他隨手抄了一個水晶杯,裡頭加入琴酒、冰塊,手法俐落快速調出一杯冰藍色的酒,「這是你們專屬的。」名字呢?「我們第一次見面,所以這杯酒,就叫『初次見面』吧!」

 

隱密酒吧侍酒師  圈粉無數

 

數澤從七星列車尚在建造時就加入團隊,是「初代」元老級成員了,他過去長年在五星級的東京大倉酒店服務,「服務最重要的,不是把有的東西給客人,而在自己能發現他們想要什麼。」數澤說,「如果客人搭上七星,喝到跟平常同樣的酒,其實沒什麼意義。」

 

七星是九州的七星,他把雙手五指交纏微笑說,「九州做酒,強調的是『水』,這裡有好水,而九州更是燒酒起源之地,酒文化很深,這種蒸餾酒,根據地方特性,有不同的講究。」數澤繼續說:「例如鹿兒島離櫻島火山近,火山噴發的緣故,那邊無法種稻,就生產出紅薯燒酒。熊本、九州肥沃地方,會長很多稻,如大分就用米做燒酒。」

 

每次用餐,乘務員都認真拿著菜單,仔細介紹,推薦適合佐餐的在地酒

 

到了這間隱密酒吧,「這間酒吧歷史很短,也有人遲疑著是否進來,但因為我在裡面,有些回頭客想來見我。這些人給我很大的感動。因為他們有個願望,就是要去見數澤。」數澤笑說,這就是他和七星列車的願望,「希望哪天媽媽喝過,下次孩子帶著媽媽再來酒吧坐一下,讓這種感動代代相傳。」也讓九州的酒、米、麥和紅薯,成為記憶裡的珍寶。

 

侍酒師數澤康弘是元老級的列車員工了,談起酒和服務,眼神就綻出光彩

侍酒師數澤康弘是元老級的列車員工了,談起酒和服務,眼神就綻出光彩。

 

禮鶴酒廠運用天然方式釀造口感獨到的好酒

牟禮鶴酒廠運用天然方式釀造口感獨到的好酒。

 

綿田米晶瑩細緻,量少質精,過去用以上貢藩主

       綿田米晶瑩細緻,量少質精,過去用以上貢藩主。

 

   山村老灶,當地人用古法煮飯,蒸煙繚繞,畫面非常動人

       山村老灶,當地人用古法煮飯,蒸煙繚繞,畫面非常動人。

 

天空無人島上的伊甸園  重新定義奢華

 

四輪傳動小貨車被改造成沒有頂的敞篷車,從一條幾乎找不到路口的小路開了下去,它竟然把我們載往一條野溪裡,溪的名字是「天降川」,川裡霧色氤氳。馬來西亞籍的管家小葉熟門熟路,知道藏在溪水裡,硬度夠讓車行的岩漿岩層,拐了幾彎,然後即將把我們載到「天空」。

 

這是一座從外觀看起來如荒山的野嶺,但車子開進去後,突然像是進到「吉卜力工作室」魔幻般的世界。在一個叫做「大宇宙」的山頭,擺了幾張桌椅,一具鞦韆,看出去就是層層山巒,這裡是一家占地共有十三座東京巨蛋大,名叫「天空之森」的「旅館」,總共五間房,只有三間可以過夜。

 

住房在山頭,除了住客、美麗的山景、露天溫泉和一棟一層樓大客廳、一棟臥房之外,只剩下蟲鳴,連管家、服務人員也不會擅自上到這個專屬於房客的王國。清晨醒來,整片落地窗上停著漂亮的蛾,伸手就能摸到清晨山嵐。「這裡是伊甸園。」天空之森社長田島健夫笑說。

 

極致的奢華  就是返璞歸真

 

七星列車七○一號房的旅客,有一晚會被安排到這家世外之地住宿。田島說,「在這裡,dress code(著裝要求)我希望是裸體。」極致的奢華,其實會返璞歸真的,「什麼是旅遊?注重自我的旅客,尋找的是一個他們真正想度過寶貴時間的地方,旅遊應該是人類的康復產業,能脱下一切頭銜、價值觀、思想,找回最初自己的含義。」田島今年已七十八歲,但他常常想起小時候在九州山路玩耍的情景,「我確信大自然教會我各種重要性!」

 

田島也在天空之森提供最「九州」、最純粹的食物,「為了真正意義上的『統一九州』。」他希望提供旅客鹿兒島黑毛和牛、大分豐後牛、五島短腳牛、宮崎黑毛牛等「巨星等級」的「聖地」牛肉,還有錦江灣的深海魚、鰤魚,被精心飼養的雞,「牠們被稱為神的使者。」同時精挑他們在這片山上種植的有機蔬菜

 

老田島還活力十足,這是曾經缺水、缺電的一處荒山,但他花了幾十年,山已經成為「讓人類找回本性的天空無人島」,對他來說,真正的豪華,或許正是這種拋棄一切世俗的「反奢華」主義。

 

「翻譯」文化  傳遞美好事物

 

七星列車之旅非常貴,但這趟行程結束後,旅客們幾乎忘了「價格」,因為七星真正想傳遞給他們的,是各式各樣的意念和情感「價值」。就像七星料理長角川雄三說的,他們在「翻譯」真正的文化,再以這些九州美好的事物,饗以貴賓。

 

九州人也認為七星是九州的七星,列車裡精緻的窗框,總裱著外頭向後飛躍的景色。其中一幕最讓人難以忘懷,幾位幼兒園小朋友見到列車了,聽說他們為了來看車,提早午睡過,現在見到七星了,他們開始飛奔,跟著列車跑和笑,向後飛的景色,似乎,因為這樣就飛慢了一點點。

 

七星列車駛過之地,常常看到在地九州小朋友跟隨火車奔跑,這輛列車已成為在地人的驕傲

七星列車駛過之地,常常看到在地九州小朋友跟隨火車奔跑,這輛列車已成為在地人的驕傲。

 

天空之森的客房極少,只有5間,屹立在完全隱私的山頭上

        天空之森的客房極少,只有5間,屹立在完全隱私的山頭上。

 

天空之森蒐集九州在地食材,精心為住房旅客提供餐食

天空之森蒐集九州在地食材,精心為住房旅客提供餐食。

 

 寬敞的睡房,原木裝飾讓人和自然融為一體

       寬敞的睡房,原木裝飾讓人和自然融為一體。

 

 寬敞的睡房,原木裝飾讓人和自然融為一體

       自然湧出的溫泉,能洗滌都市人的焦慮疲憊。

 

 

永恆旅行社

 台北市中山區長安東路二段184號6樓之2

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