豆腐是廣受歡迎的家常食材，也分成嫩豆腐、雞蛋豆腐、板豆腐等各種類型，不管煎煮炒炸或是涼拌菜都好吃，在各大賣場裡，中華豆腐和中華豆花都是大家熟悉的品牌，成立至今40年的中華食(4205)，長期穩居盒裝豆腐龍頭，2020年上半年營收、獲利、EPS更創下歷史新高，什麼價位才值得買進呢?就讓我們來仔細研究…（原文發表於10/20）
盒裝豆腐龍頭廠
中華食(4205)創立於1980年，以生產黃豆加工食品為主，於 1999 年『首創』中華有機豆腐，並於 2009 年取得 有機認證，提供滿足客戶需求的產品與保障消費者食的安全。
2019年公司營收比重：豆腐類72.3%、甜點類(豆花、愛玉)8.7%、火鍋料類18.9%。豆腐類為公司主要的營收來源，產品項目包括超嫩豆腐、火鍋豆腐、家常豆腐、涼拌豆腐、雞蛋豆腐、有機豆腐、板豆腐、黃金豆腐、油豆腐、凍豆腐等，在盒裝豆腐市場佔有率約為65~70%。甜點類產品為中華豆花及中華愛玉，在超市、大賣場的舖貨率仍為第一品牌。火鍋料類產品是委由協力合作廠產製，目前只供應給經銷商販賣，包含豆腐類、水煮類、油炸類、丸子類、芋頭類、年糕類等，中華一番火鍋料種類繁多，迎合消費者的不同喜好。中華食(4205)通常在每年夏冬季為業績旺季，夏天有豆花、愛玉等甜點類需求，因為部分手搖飲料會將豆花、愛玉等結合在飲品中，冬天主要是因火鍋等餐飲，帶動營收成長。
接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，來檢視中華食(4205)的財務狀況。
財務體質評估
財務體質評估為「正常」，檢視10項財務項目，僅有2項不符合標準，現在來分析是什麼原因造成。
▲中華食(4205)體質評估檢視表(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)
不良項目1：是否體質幼弱
▲股本大小<50億元(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)
我會偏好挑選股本大於 50 億元以上的公司，因為股本小的股票，流通在外的股數對少，股價的波動起伏通常較大，但如果是產業裡的龍頭，還是會列入我的觀察名單中，但即便價格跌落便宜價，我也建議資金也不宜投入過多。
不良項目2：是否連內行人都不想持有
▲董監和法人持股比<33%(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)
雖然持股比率小於33%，但董監持股質押比例為0，前十大股東皆為關係人，例如是董事長的配偶、兄弟及子女，且前十大股東的持股比重約 40%，所以我覺得這部份不用過於擔心。
2020上半年獲利創新高
▲中華食(4205)營收(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)
2020年上半年合併營收7.98億元，年增5.14％；稅後淨利1.58億元，年增27％；每股稅後盈餘1.96元，亦高於去年同期的1.55元。
連續24年配發股利，且配息逐年成長
▲中華食(4205)股利政策(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)
近10年殖利率有4.86%，盈餘分配率平均有8~9成，且股利逐年增加，顯示中華食(4205)近年獲利不斷成長外，更有足夠的自由現金流作為基礎。中華食(4205)屬於體質屬健全的好公司，現在價位是否能買進嗎？接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，系統分別計算出 3 種價格：
便宜價： 37.08元
合理價： 44.60 元
昂貴價： 56.88 元
▲中華食(4205)的股價(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)
截至2020/10/16止，中華食(4205)收盤價為109元，已經超過合理價，秉持安全邊際的原則下，艾蜜莉會耐心等待，至少至合理價～便宜價之間，才會比較積極地追蹤，並且等到價格接近便宜價，再考慮分批進場。
後市展望
豆腐類產品屬於低單價的飲食副食品，較不受經濟景氣影響，且相對於農產品蔬菜類來說，不直接受氣候影響，因此豆腐類產品的市場相對穩定。加上中華食(4205)具有成本優勢與規模優勢兩大護城河，具有一定的定價能力，只要物價上漲，公司可提高商品售價，將更高的成本轉嫁給消費者。
身為豆腐龍頭廠，中華食(4205)致力於食品安全，從原料的源頭管理到製程的優化，並取得 TQF、ISO22000、HACCP 等食品安全管理系統的認證，為顧客創造安全安心的企業品牌價值。規劃高雄大樹及屏東潮州廠「兩廠合一」案，把大樹廠產能更新並遷入潮州廠，提高生產效益及並擴張未來五年產能。豆腐屬於民生必需品，重覆購買性高，就算發生利空時不致於讓股價大跌，但如果真的有一天受到全球股災侵襲，有機會跌至合理價45元左右時，那就是勇敢買進的時機了。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！
作者簡介_艾蜜莉
1982年生，考過公職也當過上班族，曾擔任金融研究員。大學畢業後積極自學投資理財方法，2008年開始投入股市，用自創估價法，鎖定股價被低估、年年配發股息的穩健公司買進，將180萬元本金滾成425萬元資產，實現了人生第一階段的財務自由目標。著作：《小資女艾蜜莉：我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你自動化存股小資也能年賺15%》
本文獲小資女艾蜜莉授權轉載，原文：盒裝豆腐龍頭廠中華食(4205)營收獲利創新高，艾蜜莉：便宜價在這價位！
