編按：淡大土木工程教授葉怡成29歲取得博士學位，30歲曾買過基金，因忙於教書加上謹慎的個性，讓他遲至41歲才鑽研證券投資分析並投入股市。起步雖晚，但他自創一套選股公式，實現年化報酬率15％的目標。
為何投資策略如此重要？年化報酬率15%的魔力
投資人都知道投資策略很重要，因為好的策略可以帶來較高的報酬，但到底有多重要？假定您每年投資12萬，30年後會有多少？假設您的年報酬率分別是0%、1%、2%、5%、10%、12%、15%、20%與30%，其差別如表1與圖1及圖2。
（圖片來源：《台股研究室：36種投資模型操作績效總體檢！》）
（圖片來源：《台股研究室：36種投資模型操作績效總體檢！》）
只要能把年報酬率從5%（這是大部分股市投資人賺得到的報酬率）提升到15%（這是本書設定的目標報酬率），30年後的終值就可從797萬提升到5,217萬，多賺了4,420萬，很重要吧！
（圖片來源：《台股研究室：36種投資模型操作績效總體檢！》）
台灣股市的年化報酬率約8%。假設有一種方法年化報酬率15%，那麼差距有多大呢？假定您每年投資12萬元：
10年：174萬 vs 244萬（1.4倍，有差嗎？）
20年：549萬 vs 1,229萬（2.2倍，有差！）
30年：1,359萬 vs 5,217萬（3.8倍，差不少。）
40年：3,109萬 vs 21,349萬（6.9倍，差很大！）
50年：6,885萬 vs 86,613萬（12.6倍，驚人吧！）
提升股票投資績效有選股（stock－picking）與擇時（market－timing）這兩個方法，但股市歷史的教訓告訴我們，在長跑中選股勝過擇時。原因很簡單：股市是「長期向上，但過程有劇烈起伏」，因此如果採用選股策略，所選股票的漲幅高於大盤，則不但可以賺到股市「長期向上」的約7%的年報酬率，還可以賺到選股策略的超額報酬率3%～8%的年報酬率。
如果採用擇時策略，則可以利用股市「過程有劇烈起伏」的特性，在股市低點進場買進，高點退場賣出，但許多不可預期的事件衝擊股市，造成看似低點非低點，看似高點又非高點，低買高賣的企圖往往得到高買低賣的結果，績效反而可能比大盤還差。
要利用股市「長期向上」的特性，只要有耐心就可以了，但要利用股市「過程有劇烈起伏」的特性，則需要有預見未來的超凡能力。例如2020年3月初，因新冠肺炎危機，美國股市今天可以大跌跌到啟動停止交易機制，明天卻也可以大漲漲到啟動停止交易機制，有誰能掌握高點、低點呢？
但長期來看，股市「長期向上」的特性是極其明確的，例如2008～2009年的金融海嘯，道瓊指數的低點發生在2009年3月初（約6,600多點），前一個高點是發生在2007年10月（約14,000多點），短短一年半不到，大約跌了52%。
2020年的新冠肺炎危機，道瓊指數從2020年2月的高點（約29,000多點），到2020年3月14日（約21,000多點），才一個月左右的時間，大約跌了28%。但把時間拉長，上述兩個高點之間的12年多漲幅約107%，兩個低點之間的11年漲幅約218%，兩者年化報酬率分別為6%與11%。可見只要有耐心就可以好好利用股市「長期向上」的特性，賺取市場報酬率，如果再配合成功的選股策略，產生超額報酬率，兩者合計就可以創造可觀的股票投資報酬率。
（圖片來源：《台股研究室：36種投資模型操作績效總體檢！》）
（圖片來源：《台股研究室：36種投資模型操作績效總體檢！》）
例如圖3（a）與圖3（b）是美國1985～2020年初的35年內的道瓊指數的線性尺度與對數尺度1。虛線則為以8.3%固定成長的曲線，可見實際指數與固定成長的曲線相當匹配，指數長期而言不會偏離此線太多，但過程起伏不定。也就是長期而言，從道瓊指數來看，美國股市提供了大約8.3%的年化報酬率。
.jpg)
