鴻海10月的現金減資 散戶要不要參加？

5月11日周五，鴻海召開重大訊息說明會，董事會決議現金減資二成，每股退還股東現金2元。由於是史上頭一遭，加上國巨減資題材方興未艾，14日周一股市開盤，鴻海立刻以跳空上漲6.35％回應，不過當天卻開高走低，三天後股價打回原點，很多散戶摸著頭喃喃自語：「那A安捏」！？

追高的散戶不知道的是，早在3月30日鴻海公告去年第四季財報時，就已經顯露「經營敗象」和「大股東的盤算」。

去年第四季財報透露玄機 為現金減資做準備

2017年全年，鴻海風光大賺8.01元，數字好看，但背後卻充滿玄機。一是這數字比前兩年的9.42元和8.6元出現下滑；其次，去年第四季單季稅後淨利716.6億元，EPS高達4.14 元，貢獻全年淨利超過一半，但光是處分夏普特別股的收益，就高達660億元，扣除這部份，第四季僅0.34元，也就是全年只剩下4.21元左右。

剛公佈不久的2018年半年報，第二季EPS為1.01元，是近五年來單季新低，累計上半年淨利僅有415.71億元，較去年同期減少近一成，EPS為2.4元，不論是毛利率、營益率或淨利率，都比去年同期呈現衰退，而九月發表的iPhone新機，法人還在停看聽階段。

換句話說，鴻海的營運從去年下半年已經出現卻振乏力，這正好和外資自2017年8月開始明顯賣出股票時間相符，截至今年9月6日，過去一年多外資累積賣超鴻海164萬張股票，股價從122.5元跌到最低77.5元（9月7日），諷刺的是，麥格理證券在外資大舉賣超前才剛發佈226頁的報告，預言鴻海是未來世界的整合者。

這些賣出鴻海的外資，可能有少部份資金轉到工業富聯（FII）。根據FII半年報顯示，滙豐銀行、瑞銀集團、貝萊德等，都出現在前十大股東行列，而FII上半年營收年成長16.3%，淨利也比去年同期成長2.2%，相對母公司營運狀況，略勝一籌，不過因為陸股近期受到貿易戰影響而大跌，這些外資已經陷入套牢窘境。

公司獲利無法再像過去一樣成長，站在大股東的立場，「財報結構調整」是可以考慮的方向之一，例如現金減資。

現金減資是EPS的障眼法 和本業營運好壞無關

先舉個簡單的例子，假設小明擁有一家雜貨店，股本100元（10股），每年獲利50元，換算EPS為5元（50元／10股），並請小花代為經營。

2018年，小花發現隔壁新開的超商可能會影響收入，於是跟小明說要現金減資20%，股本降為80元（8股），而年底結算果然受到影響，獲利減少到40元，但EPS仍為5元（40元／8股），和過去完全相同，這時如果小明只看損益表的EPS，又對拿回減資的現金眉開眼笑，就會覺得雜貨店營運和往常一樣，沒什麼變化。

因此可以設想大股東的盤算，現金減資除了可以拿回現金、節稅外，還可以美化財務結構如ROE（股東權益報酬率）、每股淨值，以及EPS，另外股價因為減資而墊高，也會相對「好看」。但是，公司接下來的營運良窳，才是決定未來股價走勢的關鍵。

事實上，國巨從2013年開始現金減資，連續四年四次減資，這中間股價走勢只能算是溫和，等到去年因為被動元件缺貨，在獲利快速躍升下，才創造一段急漲的行情，成為股后。因此鴻海的現金減資，投資人要不要參與，此時此刻心中應該有想法了。

無獨有偶的，和鴻海情況類似的還有潤泰全和潤泰新，在去年賣掉高鑫零售後，只保留1.41%和0.94%的股權，每年固定可以認列的轉投資收益少了約2成。沒有金雞母的獲利浥注，加上手上現金很多，於是兩家公司在3月宣佈現金減資四成，潤泰新已經公告準備在9月27日進行減資。

今年上半年，潤泰全和潤泰新持續認列出售高鑫的利益，EPS分別為8.17元和3.92元，下半年到明年開始將不會再認列，不過隨著股本減資變小，「財報結構調整的魔術」，將讓股東的感受不會落差太大。