投資回報26倍 智擎成為台灣新藥股的救贖者

智擎從2005年投入安能得的開發，經過十年的努力，先後在美、日、歐等國取得藥證並推動產品上市，目前在國外每劑價格約新台幣5萬到6萬元，此次在台健保僅核予2.64萬元，只有國外的一半，顯示智擎希望以此「佛心價」，將海外獲利回饋給台灣患者的決心。

胰臟癌一直是全球致死率前三名的癌症，目前台灣一年有超過2,000位胰臟癌患者，但九成以上無法存活，也是台灣癌症死亡率最高的前幾名。至於在胰臟癌用藥中，過去十五年全世界僅推出五種一線用藥，其中有四種都以健擇（Gemcitabine）為主要用藥，治療效果及存活期都很有限，至於二線用藥更是付之闕如，這也是智擎決定投入二線用藥開發的主因。

不過，智擎最初決定投入新藥開發時，在國際間根本不被看好，因此智擎以台灣做為重要的臨床基地，在成大及台北榮總收了不少病患，結果做到二期臨床時就發現藥效相當好。負責收臨床病人的成大醫院外科部教授沈延盛就說，在成大的案例中，三期及四期胰臟癌患者的中位數存活率，分別達到33.6個月及22個月，較傳統療法的13～15個月及8.5～11.5個月，都要明顯超過一倍以上。

由於藥效明顯，因此智擎可以在歐美日等主要市場上市，如今，安能得進一步在本國市場取得健保核價，以台灣二千位胰臟癌病患來算，一個標準療程達三個月，每個月要打六支藥，一個病患一年藥價高達新台幣五十萬元，台灣一年的市場規模約當10億元，相較於國際市場，這不算是很大的金額，但對健保來說，一個病患一年五十萬元，已是國產藥中的超高天價。

其實，健保壓低藥價早就不是新聞，對本土新藥公司如何核價，由於悠關新藥公司的財務與權益，很值得進一步分析。2015年，健保局曾一度要核發給寶齡富錦研發的高磷血症新藥，但當時健保價每顆僅2元，相對美、日保險給付的60元，曾引起業者反彈，也讓許多新藥廠怯步。後來太景研發抗生素新藥「太捷信R」，於今年元月取得健保價為每顆180元，算是已給了超高價，但根據太景公司的資料，太捷信每顆開發成本約600元，顯然也只能抱著回饋國人的心態接受。

如今，安能得在台核准的健保價每劑2.64萬元，已算是天價中的天價，但智擎執行長葉常菁說，智擎受到台灣生技醫療產官學研各界的幫忙，就當做把在其他國家賺到的錢，拿回來補貼給台灣同胞，回饋給社會。

在國內新藥產業中，智擎算是迄今最成功的案例，而智擎的獲利模式，也是新藥產業最重要的示範，因為新藥產業仍是一個需要被更多成功案例證明的行業，不僅是要在歐美日等主要市場取得藥證，更重要是取證後能否銷售成功，變成營收與獲利，從財務回報上取得投資人的信任，而不再只是本夢比，否則過去所有投資理論都會破功，因為所有投資人在估算新藥公司的股價時，都會用未來收益折現回來目前值多少錢，若收益根本沒有或不如預期，就很難取信於投資人。

根據智擎提供的資料，過去智擎總計投入十二億元的開發費用，但如今授權金收入已達2.4億美元（約新台幣70億元），至於全球銷售權利金部分，到2027年專利到期為止估算可達250億元台幣，加起來總計是320億元，也等於是投入12億元的26倍以上，由此可以看出，新藥若開發成功，回報率確實很驚人。

過去，我一直很支持台灣生技新藥產業的發展，但在歷經許多事件後，常有很多感嘆與失望，期許智擎的業績能夠蒸蒸日上，能夠真的說服投資人，讓大家相信新藥是台灣可以發展的產業，有能力像電子業的台積電、鴻海在全世界取得一席之地。新藥公司只有靠實力勝出，才能讓那些從頭到尾不相信台灣有能力發展新藥產業的人，可以從此把嘴巴閉起來，不再對新藥產業落井下石、說三道四。