掌握成長趨勢 觀察資券變化 —避免被坑殺！ 看穿「養套殺」技倆

「養套殺」三部曲中大致可區分為二個面向，首先是從基本面來看，其次就是從籌碼面來分析；從基本面出發的「養套殺」，通常時間會比籌碼面來的久，主力通常會針對一檔個股從成長期就開始「養」。

基本面的「養套殺」歷時更久

一般而言，公司進入成長期的時候，營收與獲利(每季每股盈餘)通常會出現明顯的成長走勢，因此，當公司基本面進入成長期的階段，股價也會明顯上漲，投資人越早發現基本面的成長，介入的時間點越早，獲利空間自然也會大增。

不過隨著產業成長進入高峰，公司也逐漸進入成熟期，此時股價也逐漸進入「套」這個階段。此階段中，投資人可發現，公司營收、獲利雖然仍能夠維持成長趨勢，但從成長幅度中已可看出明顯變化。

位於成長階段時，公司營收成長幅度動輒兩位數；但一進入成熟階段，營收成長幅度就明顯放緩，不過由於營收與獲利仍維持高檔水準，一般券商的研究部、外資報告甚至是媒體，對公司仍會繼續給予相對正面的看法，在此情況下，投資人也會認為公司未來基本面持續看好，於是漸漸步入被「套牢」的階段。

之後，公司的相關基本面逐漸由成熟期步入衰退期，股價也正式進入「殺」這個階段。在此階段中，雖然投資人仍可從公開資訊得知，公司過往的獲利、每股盈餘均有不錯表現，但由於公司未來成長性已現疲態，此時股價會出現明顯回檔。且隨著股價越跌越深，投資人會發現，該公司的基本面也出現越來越差的狀況，此時，再回首股價已離高點有一段不小的距離。

掌握成長趨勢更勝掌握獲利

此種基本面的「養套殺」，主要是因為投資人通常會拿過去的經驗來看公司未來，因此，當公司基本面已經慢慢變好，投資人卻可能還停留在過往的印象，覺得公司體質不佳；等到投資人慢慢接受公司基本面好轉的事實，並且開始布局時，通常股價已在相對高檔（此時股價已出現不小漲幅）。

後續隨著股價由高檔轉弱勢，投資人此時已被公司近期基本面的好消息給迷惑，不相信公司即將開始出現衰退，因此，隨著股價回檔，投資人已不知不覺被套牢。最後當投資人意識到公司狀況已經不好了，通常不但是慘遭套牢，而且還會發生減碼在相對低點的慘劇。

舉例來說，2009年第四季宏達電的季營收達411億元，較第三季大幅成長21%，代表此時宏達電正式邁入成長期，雖然2010年第一季受淡季影響出現衰退，但第二季之後的連續三季營收分別為610億元、758億元、1040億元，成長進入起飛期，在此同時，每股獲利也同步繳出10.56元、13.57元、18.1元的亮麗成績。

若從股價來看，2009年第四季股價在400元以下整理，但隨著2010年進入營收成長期，一年之間股價漲幅超過100%。2011年的營收雖仍維持成長，但整體成長幅度已經趨緩，獲利部分雖也維持在相對高檔，但在成長幅度放緩下，股價已在2011年4月見到1300元的高點，即使2011年第二季、第三季單季每股盈餘均超過20元，但股價已經無法再走高；甚至2011年第四季營收出現負成長25%時，股價已經出現腰斬，至此投資人不但已套在高檔，甚至因為融資斷頭的關係，股票殺在低點。

從上述的例子我們可發現，掌握營收成長趨勢遠比獲利重要，若公司連續兩季營收均步入大成長，投資可於此時大膽進場，此時股價上漲動能最強；但當成長趨勢已明顯放緩，即使現在獲利仍在高檔，但由於公司已經從成長期步入成熟期，在成長趨緩下，股價上漲動能較缺乏，此時操作不宜過度偏多。

表一、宏達電成長趨勢三階段

圖一、宏達電走勢圖

籌碼面「養套殺」取決三要素

籌碼面的「養套殺」主要是從消息面、資券的變化以及當前市場的氣氛來決定。

在股價上升階段，市場的作手通常會透過市場裡有影響力的人，如分析師、股市名嘴來喊盤，把公司基本面、技術面、題材面、轉機面、產業面等等的相關訊息介紹給群眾，透過上述分析，吸引投資人的注意，當股票獲得越來越多投資人認同，股價將出現上漲，通常在「養」初期，市場的作手會讓這些投資人先嘗到甜頭（利潤）。

之後分析師、股市名嘴會持續針對該檔個股發布不同的利多消息，當然市場反應也都是以上漲回應，如此反覆數次後，一般多數的投資大眾已逐漸失去戒心，後續若再有更多的利多消息，甚至會出現一路追高加碼，或者死抱不放，認為股價仍有高點可期，此時投資人已不知不覺進入「套」的陷阱之中。

但隨著市場熱度持續升溫，股價也已經出現不小漲幅，此時市場作手會利用群眾追價的心理，慢慢地將手上的股票倒出來，等到手上的貨已經出完，此時主力的股票已轉移到一般投資大眾手上，且投資人的股票持股成本幾乎都在相對高檔。之後隨著利多已無法再推升股價，股價將出現明顯回檔整理，此時成交量也會明顯減少。

由於個股的利多均掌握在作手手中，隨著手上的貨已出光，最後作手甚至會開始進場放空，此時再度搭配相關股市名嘴放出股價利空消息，投資人也會受此利空因素的衝擊，開始「殺」股票。當賣盤明顯增加之際，股價將出現大幅修正，等到大眾手上的股票斷頭後，作手此時或許會選擇反手低價買進或是找尋其他標的，但此時散戶手中的錢已如同大江東去，損失慘重。

觀察資券變化避開套牢下場

資券變化也是「養套殺」陷阱的觀察方向。首先，當行情處於「養」的階段，此時投資人可發現，融資於股價低檔時持續增加，作手透過信用交易，大幅擴大低檔籌碼；而當股價持續上漲且漲幅不小，在行情進入「套」的階段時，融資仍然會增加，但融券也同步增加，此時增加的融資有可能來自於散戶的追高，亦有可能是作手為了以「資」養「券」所產生的；在此階段，投資人可發現資券同步增加。至於行情進入「殺」，股價出現下跌，融券出現獲利回補，但融資或許仍會持續增加，直到融資出現斷頭（停損），此時股價已經出現一大段的跌勢。

舉例來說，2012年上半年台股曾爆出投信以認養普格的方式，藉由「養套殺」三階段，將公司股價從15元不到，一季的時間上漲超過1倍，之後股價出現明顯崩跌。觀察此檔股價，即是公司聯合投信經理人，藉由他們之手，透過訊息的散布以及基金的布局，達到炒股的目的。

首先我們可發現，普格在2012年3月，當股價從低檔上漲過程中，融資出現明顯增加，一個月不到融資大增2500張，此時股價仍持續上漲，雖然4月股價曾出現漲多回檔，但仍守穩在季線之上。在此期間，融資、融券仍持續增加，但股價已在高檔出現震盪，2012年7月甚至可發現投信買盤大舉進駐；此時，融券卻在投信買盤進駐下出現大增。之後隨著炒股案的爆發，2012年7月股價出現連續4天的跌停，融券也在此時出現獲利回補，融資也不堪虧損而出現減少。

圖二、普格走勢圖

從上述籌碼面的例子可發現，投資人只要能認清目前股價位階搭配資券的變化，應該就能有效避開作手「養套殺」的陷阱。通常融資大增時，股價若未出現明顯漲勢，投資人可適時布局，此階段有可能是作手在低檔透過擴大信用交易方式累積大量籌碼；之後若股價如預期持續上漲，融資若仍持續增加，顯示股價仍在上漲趨勢中。

之後若融資持續增加，但股價上漲幅度變緩；或者短期均線走平，在此同時融券也呈現增加，此時應該就是獲利退場的時機。若投資人不懂急流勇退，當短期均線下彎，作手反手減碼多單後，還未退場的投資人，恐怕只有深陷套牢泥沼的下場。