借券看外資動向 周轉率測股市體溫 —判斷籌碼動向不可不知的雙指標

借券—外資操控台股新利器

每逢台股大跌，很多媒體及股市名嘴就把矛頭指向借券，以及台股的借券大戶：外資，再把借券和融券都視為空頭來臨的洪水猛獸，而被外資大舉借券的標的，後市往往被看衰。

但無論是交易目的與交易規則，借券與融券其實大有不同，要分辨兩者的差異，得先搞懂兩者的定義，以及與借券相關的四個關鍵詞，「借券成交」、「借券餘額」、「借券賣出」與「借券賣出餘額」。

融券是指投資人支付保證金、向證金公司借入股票，並委託券商賣出，這些必須同時進行且成交才成立。但借券是指沒有股票的投資人（借券人）與有股票的投資人（出借人）之間訂立的證券借貸合約，只要合約成立，就是「借券成交」，不用同步在市場上賣出。

借券的目的除了看空後市，也可能是先借入、用於未來有避險、套利等策略性交易；還有一種是出借人以股票向借券人借入短期資金的「融資性借券」，這類股票由於是擔保品，借券人也不會賣出。將以上這些已借入且尚未還券的餘額加總，就叫「借券餘額」。

指標—借券賣出與賣出餘額

借券真正要觀察的數據是「借券賣出」與「借券賣出餘額」。前者是指當日投資人將已借入的股票在市場賣出的數量，這些已涵蓋於當日該股票的成交量內，所以借券賣出是已實現的賣壓，並不是未來的潛在賣壓。

至於「借券賣出餘額」，是指本日該股票「借券賣出」的數量加上前一日尚未回補的數量，再減掉本日回補數量的餘額，是未來可能還券的張數，可以視為未來回補的力道。

若拉長時間觀察借券餘額與借券賣出餘額兩個數值的變化，能看出一些端倪。例如台積電雖然今年以來借券餘額一直維持在20萬張以上，不過借券賣出的張數和餘額卻持續下降，代表借券成交的張數雖多，但並沒有大舉賣出。

再看看宏達電，6月以來借券餘額與借券賣出餘額同步上升，代表借券者是真的看壞宏達電後市，借到股票後就賣出。未來宏達電能否止跌回穩，借券餘額與借券賣出餘額是重要觀察指標。

借券、融券交易規則大不同

由於借券的便利性遠高於融券，已有愈來愈多的法人與主力從事借券，尤其是當公司要辦現金增資、公司債、GDR（全球存託憑證）等，需要「賣老股認新股」時，以往法人只能賣舊股、大股東或主力也只能融券，遇到除權息、股東會還得回補，實在不方便。現在只要借券就可以達到鎖單效果，資金成本又低，因此受到法人與大戶青睞。

例如今年5月華亞科發行GDR，吸引大批外資認購，但為了賺取當時股價(高)與GDR發行價(低)之間的價差，於是外資逢高大舉借券並賣出，但卻以GDR發行價逢低同額認購。不少投資人當時看到借券賣出餘額大增，會以為外資看空後市，結果外資在GDR定價之後立刻還券，帶動股價再漲一波。

總之，搞懂借券，至少可以分辨市場說法是否正確，且有助於判斷外資、大戶對個股的真正態度與籌碼流向，是值得追蹤的籌碼指標。

周轉率—判斷股市溫度計

常看到媒體報導，「某檔股票近期股票周轉率超過20%，已有過熱疑慮。」什麼是周轉率？周轉率高就有疑慮嗎？

股票周轉率是指在一段時間內(可以是1天、1周、1個月)，計算大盤或單一個股發行的總張數，平均每張在市場上交易的次數，通常以%為單位。周轉率愈高，代表股票換手的次數愈高，交易也愈活絡，用來判斷大盤或個股的交易熱度與籌碼穩定度。

股票周轉率怎麼算？

股票周轉率＝某段時間該股成交張數/某段時間該股發行張數×100%

發行張數＝資本額/面額(10元) ×股數(1000股)。例如資本額1億元，就等於發行1萬張股票。

不論是大盤或個股，周轉率愈高，代表股票的流動性愈好，交易也愈熱絡。但周轉率太高，通常也代表籌碼供應變多，尤其在股價上漲的過程中，「價漲量增」是最受歡迎的漲升模式；但成交量連續暴增，就要懷疑這麼大的成交量是從哪裡來的？誰在提供籌碼？

想一想，大多數公司持有最多股票的，應該是公司的經營者、大股東與主力，因此當個股連續爆出大量時，最有可能的就是大股東或主力在供應籌碼，後勢就要小心。例如，今年以來漲幅頗大的日揚，資本額11.51億元，發行張數11.51萬張。4月15日單日成交量竟有30866張，周轉率高達26.8%，結果當天高點25.25元●至6月底尚未突破，當天進去「湊熱鬧」的投資人，至今尚未解套；而且從K線型態來看，甚至已有作頭的疑慮。

既然高周轉率很危險，那愈低愈好囉？也不盡然。前兩年在推動證所稅與二代健保等政策時，台股日均量與周轉率都創10多年來新低，當時一片低迷的景象，很多投資人應該記憶猶新。所以，周轉率太低代表人氣退潮，沒量就沒價，也不是好事。一般市場老手會以單日15%為過熱門檻；而且，資本額在30億元以下的中小型股，由於容易被大股東或主力操控，通常周轉率較容易超標。

總之，股市「有量才有價」，股票交易有熱度是好事，但熱過頭就要特別小心，謹記「人多的地方不要去」，並深入了解公司基本面，才能常保平安。