傳統的技術分析強調要量價配合、量先價行,但長期以來分析師掛在口中的量,似乎已經有一點不準,也無法自圓其說,因為台股的量價結構已經在改變,這除了「證所稅」效應的貢獻之外,台股內容的改變也是一個重要的因素。
根據筆者以財報資料統計:2009年9月時加權指數約7,500點,上市櫃合計為1,277檔,那時超過100元的股票有40檔,只有一檔晶華是傳產股,股王則是聯發科、股后是網龍;2012年9月時加權指數也約7,500點,上市櫃合計為1,454檔,那時超過100元的股票有65檔,有19檔是傳產股(約29%),股王是大立光、股后是王品;2014年4月時加權指數約8,900點,上市櫃合計為1,534檔,超過100元的股票有131檔,有54檔是傳產股(41%),股王是大立光、股后是漢微科。
2009年成交量動輒千億元,但台股在「證所稅」後急凍到800億元以下,近期在金管會三箭政策下,成交量才能向900億元靠攏,偶爾可以看到千億元的「大量」,成交量在某一種程度上可視為周轉的速度,台股內容的改變似乎隱含傳產股的籌碼較電子股穩定,所以不用大量也能推升。
這時問題出來了,長期讓大家奉為圭臬的「量價關係」似乎有點動搖了,因為台股在沒有量的情況之下仍然繼續緩步向前,一步一步的向9,000點邁進。
判斷需結合股價和法人進出
而象徵散戶指標的融資餘額更是少的可憐,2009年9月融資餘額約2,100億元,2010年年底還有3,200億元,而現在才僅約2,000億元。這代表籌碼穩健,尤其在經過金融海嘯、歐債危機、QE退場等大型系統性風險的洗禮之後,投資人對於信用擴張的態度相對謹慎,現在散戶融資已經愈來愈少了,倒是一些大戶與中實戶敢於用融資鎖定籌碼,所以已經不能用單純的融資餘額增減來判斷籌碼是否鬆動,而是要配合股價高低與法人進出來判斷。
所以當我們看到融資餘額大幅增加時,要先判斷這些增加的融資額度是在高檔還是低檔(漲多後或大跌後)?融資增加的幅度有沒有辦法消化法人的賣壓?融資餘額增加度是否集中?
上述的判斷只是在釐清一點,判斷這些融資的增加是籌碼的分散或集中,如果是籌碼的分散,可以預期未來最好的情況就是盤整或盤跌;但如果是籌碼的集中,在整理一段時間之後必然會出現股價站上大量融資區,股價有可能會進行上攻。
以下我們分別用幾個例子來探討融資變化與籌碼的關係:
情況1
融資減少VS.法人買進:股價上漲
為何融資常常會成為散戶的指標?這除了一般法人不會使用融資之外,一般的主力也不會使用融資,而散戶在使用融資之後常常做得很短,有賺就跑,跌就再加碼攤平,所以融資才會成為散戶的原罪。因此在正常的操作邏輯上,要避免融資增加而股價一路下跌的股票,選擇融資減少,股價上漲的股票,例如和碩在2014年2月底之後融資一路賣出、法人一路買進,籌碼趨向集中,股價一路緩步墊高。
圖(1)融資減少VS.法人買進
情況2
融資增加VS.法人賣出:股價下跌
美律在去年以來一直是法人熱門的持股標的,股價也大幅飆升四倍之多,因此觀察法人的動向就非常的重要,3月中旬法人開始賣超,融資也逐漸增加,籌碼有鬆動的跡象,法人可能要開始倒貨,要特別謹慎,不要輕易的介入,後續會不會漲我們並不知道,但是股票這麼多,何必單戀一枝花?
圖(2)融資增加VS.法人賣出
情況3
融資減少VS.法人賣出:股價大跌
台股主力(公司派)色彩濃厚,有時候就算是法人也會被修理,更何況散戶,所以法人也不一定會贏,這點投資朋友一定要謹記在心,尤其是「特殊事件」所引發的上漲,因為沒有基本面的支撐,股價在大漲之後,回檔會特別猛烈,這時候根本無法預測股價會何時止跌,但可以肯定的是法人會停損出場、融資會被追繳,例如近期因董監改選題材上漲的三陽就是如此,不但跟單的融資搶不到甜頭,法人也是被打到滿頭包,跌到45元時進場搶反彈,最後還是得停損殺出。
圖(3)融資減少VS.法人賣出
情況4
融資增加VS.法人買進:股價大漲
融資與法人不一定是處於對立的情況,有時候兩者會同步做多,此時配合基本面與消息面,股價會有加速前進的效果,但是這種股票可遇而不可求,融資買進的人必須也是非常了解公司業績的人,所以不排除是業內或中實戶利用融資鎖住籌碼,例如以NFC題材大漲的IP公司力旺就有類似的情況,從70元出頭大漲3倍以上,在1月初到3月初,融資與法人同步進行作多,幾乎沒有賣出,股價一路大漲,續航力道強勁,但當有一方開始站在賣方時,就要特別小心。
圖(4)融資增加VS.法人買進
情況5
法人停損VS.融資增加:整理後見勝負
最後一種情況只能說「薑是老的辣」,大家都知道一般法人有停損的壓力,因此主力或中實戶常常會摜壓法人持股股票,讓其瀕臨停損價位,最後因無法忍受而殺出,此時熟悉該股的主力或中實戶就會趁低建立部位。如果基本面好轉,就會再度倒貨給法人,膽量大的融資戶就會趁機接進法人停損殺出的股票,例如國喬,3月初跌破整理平台,法人開槍賣出,引爆停損賣壓,此時卻有融資戶大膽搶進,在3月4日到19日期間法人一共殺出6萬4,000多張持股,融資卻反向加碼超過1萬3,600張,想想一般的散戶敢在這時候用融資加碼嗎?我們可以肯定的說融資戶贏了法人,至少目前是如此。
圖(5)法人停損VS.融資增加
股市千變萬化 切勿墨守成規
一般的投資朋友因為操作的經驗與既定的邏輯,時常會陷入迷思而不自知,其實股市分析常常是經驗的統計,但過去發生的事情不一定會百分百重複發生,所以必須冷靜的收集資料,列出各種可能後再加以判斷應變,融資與法人進出等資料除了在交易所有公告之外,各大券商所提供的看盤軟體也可以輕易的查詢比較,切勿以為融資增加,籌碼就會鬆動、股價就會下跌,也不要以為法人買進,股價就一定會漲,兩者要同步進行觀察比較,而且還要先看看股價的相對位置,再進行判斷,這樣才不會誤判。遇到無法分析的狀況,寧可再觀望也不要貿然進場,等到分出勝負之後再加入贏的一方。