1000名營業員告訴你：輸家多數敗在四大心魔—偷學贏家的投資好習慣

1000名營業員指出你的投資錯誤

近八成投資人不能做到停損——最常犯的投資偏誤排名

超過五成營業員認為不停損將嚴重傷害投資──最致命的投資偏誤排名

資料整理︰蘇鵬元、陳兆芬

本次調查針對全台證券營業員，詢問其客戶投資偏誤頻率，以及客戶的致命投資偏誤。總計回收1049份問卷，填答營業員平均年資9.1年，平均客戶數319人，客戶平均持股8檔。

感謝以下券商參與調查：大昌證、大華證、元富證、日盛證、台灣工銀證、永豐金證、兆豐證、東亞證、金鼎證、柏盛證、國泰證、國票證、康和證、統一證、凱基證、富邦證、群益證、福邦證、寶來證。

我當營業員已經邁入第20個年頭，經歷過台股三次萬點行情，也看過台股數次崩盤的慘況。我的客戶群中，有操作部位高達10億元以上的大戶，也有幾萬元的小散戶。股市中有所謂「八二法則」，意即十個投資人約有八個是輸家，只有二個贏家。我個人經驗覺得比較真實的情況是，平均只有一個是贏家，九個是輸家。

屬於少數的贏家圈中，總是那幾個人，他們共同的特質是：勇於壓寶「強勢股」，不會因股價已經漲一小段而買不下手。贏家不僅擅長發掘主流強勢股，一逮到飆股，不輕易出脫，賺到極可觀的幅度才逐漸退場。市場走空時，持股部位出現虧損一至二成，就勇於停損，絕不拖泥帶水。

相對地，輸家選股特別喜歡「落後補漲」股，在市場大漲一段後，專挑還沒漲的股票，當他們買的股票真的一動起來，卻又急著賣出。不過，對手上虧損的股票卻往往「不離不棄」，直到快被斷頭，沒錢應付追繳了才會忍痛殺出。

每次市場崩盤，融資追繳令萬箭齊發時，被追繳的也是那些熟面孔，重複率高達八成！

贏家圈也有因慘遭滑鐵盧而淪為輸家群，但很少。至於輸家群有沒有晉身為贏家圈的例子，我的經驗是還沒看過。

以上是資歷近20年，在台北市券商林立的南京東路上，某位女營業員的「告白」。透過她的告白，凸顯出為何大多數散戶在股市裡賺少賠多，很難從輸家群翻身的人性弱點。

投資  就是要控制情緒

人性弱點就是虧損主因

「投資本來是一件很簡單的事，只要能掌握住『買低賣高』原則，要成為贏家看似不困難。」「問題是，投資一碰上心理與情緒的問題，一切又都變得非常複雜了！」世新大學財務金融學系副教授郭敏華說道。

《投資心理學》（Mind Over Money）一書作者約翰．史考特（John W. Schott）進一步點出了情緒在投資中所扮演的角色：「我們的情緒經常隱身暗處，冷不防地偷襲我們，成了我們的『隱形顧問』，但其所作所為卻不是對我們最有利！」史考特認為，在投資過程中，情緒不是扮演配角，而是主角，「投資就是控制情緒的遊戲，想賺錢就得了解遊戲規則。」

史考特的理論與《今周刊》投資人偏誤大調查的結果不謀而合。因為，不管是營業員所認為客戶在股市操作中最常犯的錯誤，還是最致命的錯誤，所有的錯誤皆與情緒管理與心理建設有關。「說穿了，這些常犯的錯誤都是人性弱點，但就是因為人性弱點難以克服，一旦你真的克服了，要不成為贏家也難！」郭敏華評論道。

我們在這份問卷中，從投資人最常犯錯誤以及營業員認為最致命錯誤裡，歸納出投資上四個最大的人性弱點：無知、自滿、貪婪與恐懼。

這四個人性弱點，如同四個心魔般，凌駕在理性之上，成為投資上的「隱形顧問」發號施令，常常讓投資決策荒腔走板，一錯再錯。要成為股市贏家，當務之急就是先「開除」這四個隱形顧問。

心魔１  無知

追高殺低的最大元凶

無知，是大部分初入股市新鮮人最容易犯的錯誤。

33歲的《投資家日報》研究團隊總監孫慶龍，從英國Exeter大學拿到財務管理碩士回台後創辦《投資家日報》，建議的投資組合今年迄今累計報酬率達17％，去年則高達30％。即使如此，孫慶龍對無知心魔仍隨時感到戒慎恐懼。

從2009年1月開始，《投資家日報》即把印刷電路板軟板廠嘉聯益列為核心投資組合中。過去一年半來，嘉聯益股價從8元出頭起漲，一路漲到迄今的38元。

「一位客戶以70萬元本金，融資買進嘉聯益，從8元一路抱到30幾元，幾次來回操作下來，獲利超過500萬元！」孫慶龍透露道。然而，孫慶龍對嘉聯益這檔股票心中卻百感交集，因為五年前，他還是寶來證券營業員時，就是投資嘉聯益虧損100多萬元，讓多年來省吃儉用的儲蓄付諸流水。

「當時我認識嘉聯益的主管，他信誓旦旦地說公司業績將出現大幅成長，我以為這是難能可貴的『內線』消息，於是重壓這檔股票！」「買進之後，股價如溜滑梯般地直直落，急得我時常打電話問這名主管公司的狀況？」雖然，孫慶龍的消息來源顯示公司業績將大好，但嘉聯益股價卻從他買進的40多元急殺至20元出頭，為了避免股票被斷頭，最後他只有選擇認賠出場。

嘉聯益的慘賠經驗，讓孫慶龍體認到自己對產業認識的不足，認清隱藏在心中的無知心魔。為了克服這個心魔，他更努力地學習，考取數張金融證照與分析師執照，甚至不惜離職出國攻讀財務學位，鑽研評價公司股價的理論與方法。

「投資人容易追高殺低，主要是當時的投資決定往往做得太草率。」「一個草率的決定，根本無法產生堅定的信念，一個背後沒有『信念』在支持的投資決策，情緒總是隨著股價漲跌起起伏伏、忐忑不安，追高殺低於是就成為必然的下場了！」他說道。

然而，孫慶龍指出，像他這種屬於基本面分析的忠實信徒也是會有盲點的。「也可能因為信念太堅定，導致不肯認輸而忽略停損的重要性。」他時常提醒自己，除了上帝之外，沒有人是全知全能的，即使再怎麼高明的投資者，也得時常面對「無知」心魔的考驗。每10次投資決策，能對6次就算很了不起了；因此，如果部位出現15％的虧損，除非你口袋深不可測，否則即使是基本面忠實信徒也不能鐵齒，要懂得適時停損。

心魔２  自滿

投資老手的最大敵人

無知，是初入股市新鮮人第一個要克服的魔障；相對地，股市老手則常常陷入自滿的執著中而不自知。

另一本中文譯名也叫《投資心理學》（Psychology of Investing）的作者納夫辛格（John R. Nofsinger）對投資自滿心態這麼描述：「過度自信使人高估知識、低估風險、誇大掌握事件發展的自我能力。」

歷史上許多現在被認為是投資英雄或大師的人物，他們的下場其實都相當悽慘。

被譽為是西方最具傳奇色彩的投機家——傑西．李佛摩（Jesse Livermore），一生暴富過數次，也破產過數次，最後也因重大投資失利，導致憂鬱症發作而舉槍自盡。

「日本股神」是川銀藏一度登上全日本繳稅大戶第一名，晚年時因投資一家製藥公司蒙受嚴重虧損而破產，導致是川後代拋棄繼承以規避龐大負債。

至於寫下被眾多技術派信徒奉為圭臬「葛蘭碧八大法則」的技術派大師葛蘭碧（J. Granville），在一次重大投資失利後，也自股市銷聲匿跡。

投資大師也會從雲端掉入地獄，值得作為後人的殷鑑。擁有30年以上股市投資經驗的大華證券投顧董事長杜金龍說：「即使是投資老手，因為對於過去成功過度自滿，一遇到重大挫折時，患得患失的心態可能比別人更嚴重。」「輕則導致投資虧損，嚴重的話，連人生都會毀了！」

「投資路上不可能一直贏，一定會有輸的時候，最重要的是要先能輸得起，才能贏！」「即使你是股市常勝軍，千萬不要因為自滿而忽略風險控管；相對地，如果你有經濟壓力手頭緊，就千萬不要涉獵股市，因為『輸不起』的心態只會讓你更患得患失，這對投資反而更危險，導致勝率更低。」杜金龍

心魔３  貪婪

從眾心態  讓你成為待宰肥羊

貪婪不是壞事，但在不對的時機太過貪婪，卻會「壞事」！

1997年，台股史上第二次攻上萬點，當年8月來到10256點，當時任行政院院長連戰的一席「台股萬點健康論」的談話，吸引剛服完四年半志願役的江漢城（化名）加入這個他還相當陌生的金融戰場。

因股市熱絡，江漢城退役後沒積極地找工作，他把四年半服志願役的儲蓄總計一百多萬元，全部買了他認為業績好的強勢電子股——聯電、日月光、旺宏等大型股，及部分中、小型股。盤算著等股市賺到一票後，打算利用這筆錢開一家店。

「資金剛投入時，我嘗到了一點甜頭後，放膽把更多錢加碼投資。」然而，萬點行情曇花一現後，接踵而來的亞洲金融風暴，粉碎了江漢城的美夢。

台股從「健康」的萬點，不到三個月內下殺至七千多點。為了應付融資追繳，他又向父母親借了一百萬元攤平持股。

只是，這一攤平，股市又持續下殺到六千點。融資追繳逼得江漢城只有忍痛出清自己的所有持股。「我不僅把當兵四年半的存款賠光了，也賠了父母親部分的老本，老人家傷心透了，直到現在他們都不准我玩股票！」江漢城難過地說。

財務行為學專家，同時也任台大財務金融系系主任的胡星陽，曾經在台灣作過一個實證研究。

胡星陽發現，當一家公司發布業績數字後，大戶與散戶的投資決策竟截然不同。

他表示，當上市公司公告業績後，不管這個業績公布幾天、幾周甚至三個月後，如果業績好的話，散戶對數字反應通常熱烈，勇於買進該檔股票。

反之，大戶在業績數字公布後，對該檔股票交易就大為冷淡下來，在好消息出現後，反而還會反手賣出。「貪婪心理與沒有定見，往往導致散戶對消息面過度反應，成了投資決策的致命傷！」胡星陽說。

心魔４  恐懼

不願停損的最大情緒障礙

與貪婪心魔對立的則是恐懼心魔，恐懼心摩是造成投資人不願執行停損，以及對負面消息過度反應的元凶。

「不願停損才是投資人最大的敵人！」郭敏華老師說。

在某上市ＬＥＤ（發光二極體）廠工作的吳聰吉，是恐懼心魔的最佳寫照。

為了快速累積自己出國留學的資金，吳聰吉一直勤奮學習股市投資；不僅公司的股票，他也積極打聽公司的上下游供應商，或競爭對手廠商業績的狀況如何，期望運用自己打聽來的小內線在股市獲利。

此法讓吳聰吉操作上頗有斬獲。不過，才30歲的他，進入股市3年多，在2008年卻遇上讓他傻眼的金融海嘯。他買進的ＬＥＤ股晶電、ＩＣ通路股巨路，以及自家公司的股票暴跌腰斬，讓他不知所措。

「我原本是持有現股，在08年跌至7千點附近後，我動用到我的留學基金，再融資加碼攤平持股。」

「結果，不願停損成了我的致命傷！」

「攤平後，股市持續暴跌，我已沒錢再攤平，包括自己公司的股票，只有忍痛殺出。」

「每當有人看我在電子公司當工程師，都羨慕我是科技新貴時，其實我的心都在滴血！」吳聰吉說。

對投資人而言，投資股市停損，就如同買意外險一樣，雖然知道重要性，卻又希望一輩子不會用上。而投資人不願執行停損的真正深層心理則是：「害怕承認失敗，因為停損就等於否定自己！」郭敏華分析道。

股市修煉，其實就是克服自己人性弱點的修煉，成功就從認清自己、克服自己的四大心魔做起吧！