美股內容扎實 2018全球多頭續航 ——兼論帆宣

九月十九日巴菲特於《富比世》雜誌表示：「誰對美國感到悲觀，我認為他瘋了！」

今年以來道瓊、那斯達克、標普五○○漲幅分別達一二％、一九％、一五％（截至九月十九日），並持續創新高，美股在風華中，巴菲特的話，值得發人深省。

從投資氛圍看，VIX恐慌指數二○一六年一、六、九、十一月每遇聯準會開會前，皆突破二十，但今年未發生，最高僅至十七，且非聯準會因素，而是北韓緊張所致，顯示市場對升息、縮表等議題反應漸趨正向，企業及投資人對未來市況樂觀：

一、政策面：

一六年十二月十四日至今，聯準會將利率從○．五％升至一．二五％，對比十年長債利率從二．四八％降至二．二三％，短期利率未拉升長期利率，利差從一．九八％降至○．九八％，觀察過去三次轉負值時間各為一九八九年六月、二○○○年七月、○六年八月，爾後各在一九九○年七月、○一年三月、○七年十二月進入經濟蕭條。

聯準會連兩次未升息，並宣布十月縮表，主因在避免長短利差轉負導致蕭條，在長短利差接近下，升息不易，而長債利率又在歷史偏低位置二．二一％（二○○○～○九年十年債平均約四．六％），為股市製造最佳溫床。

二、企業面：

一七年H一美國企業獲利三．六兆美元，年增九．九％，近歷史新高，八月製造業新訂單指數六○．三（一六年平均五四．六），接單動能明確，再觀察企業投資指標，一六年連三季衰退，一七年前兩季年增率各為四％、五．三％，對未來樂觀及歷史低的利率，加速企業投資力道。

從終端消費看，八月初次申請失業救濟金人數二十三．二萬人，十年最低，就業健全，觀察民眾可支配所得十年增長一八．五％，且一到八月個人消費支出年增率皆在四％以上，六年來首次，民間消費強勁，是美國經濟繁榮重要動力。

三、股市面：

美股市值前十大，科技股占六家（蘋果、谷歌、微軟、臉書、亞馬遜、阿里巴巴），然非僅科技股，一七年至今，生技、機器人、營建、半導體等類股漲幅皆超過二○％：

生技：一六年美國食品暨藥品管理局（FDA）核准新藥僅二十二款，而一七年至今核准了三十三款，新藥核准數量大增，帶動生技股的想像空間，生產抗癌藥的Celgene（市值一一○○億美元）、C肝的AbbVie（一三九○億美元），今年營收各自成長一八％、八％，股價漲二四％、三九％，美國進入老人時代，醫藥占消費比重從二○○○年一三．五％升至一七年一六．七％，醫療產業在美國漸趨重要。

機器人：產業多元，包含物流、人工智慧、甚至微創手術，代表性公司各為亞馬遜（Kiva機器人）、Nvidia、直覺手術，一七年上半年營收成長二四％、五六％、一三％，股價漲二八％、六九％、六二％，各擁長期產業成長題材，機器人熱潮才正開啟。

營建：美國新屋開工指數雖僅單月一二○○～一○○○戶（○六年二月二二七三戶），但一七年Q一北美房屋貸款中翻修貸款的金額卻創七年新高，受惠的全球最大家居修繕零售店｜家得寶（市值一八七六億美元）三年漲幅逾倍，緊抓趨勢切入家具電商與智慧家具，美國企業在產業停滯中，仍找到趨勢。

半導體：全美最大記憶體廠｜美光科技（市值三三○億美元）去年底首度由虧轉盈，營收增五四％，股價漲六四％，檢視美光過去獲利，皆隨新型電子產品（個人電腦、筆電、智慧手機、穿戴裝置、車用電子）而起落循環，獲利甦醒期皆維持兩年以上（二○○五年～○六年、一○年～一一年、一三年～一五年），本次美光科技於一六年底轉盈，依過去經驗最少兩年，至少可到一八年底，美國對新電子產品需求，會引爆全球電子零組件供應鏈。

目前S&P五○○本益比約二十五倍，較二○○一年（四十倍）、○九年（一百倍）金融危機時低，獲利不再是「本夢比」，在政策、經濟、企業穩健發展，且長債利率仍低下，一八年美股仍為全球多頭領頭羊。

上文由工作夥伴戴致安（一九八九～，台灣大學商學研究所）、黃達琮（一九八九～，清華大學電機系）共同撰述，下文帆宣公司由工作夥伴劉書豪（一九八九～，清大工業工程管理學系）撰述，與讀者共勉。

帆宣（六一九六），一九八八年成立，股本十七．五億元，自動化供應占二三．四％、設備與材料代理二四．八％、設備研發製造二九．五％、整合系統二二．三％，主要應用於自動化產線與廠區建置，專精半導體與IT領域，營益率從一三年一．八％至一七年上半年三．七％，成長清晰。

一五｜一七年中國IC設計公司由七三六家增至一三六二家，而一七年興建晶圓廠支出達四十億美元，占全球七○％，中國對IC自給率的堅持，催化半導體設廠速度，一七年上半年，帆宣營收年增一三．五％，正受惠中國成長浪潮。

除中國半導體外，美商應用材料一七年股價漲四六％，市值四三○億美元，面板設備部門營收成長三一％，中國倚賴內需，一六年LCD面板產能擴至七六七三萬片，年增三五％，帶動面板設備暢旺，除此之外，智慧手機採用OLED面板需求大增，將在中國引發另波投資潮，一七年應材在台南設廠，以便就近服務中國客戶，帆宣與應材連動緊密，受惠將非常明顯。

帆宣一四～一六年營收一四九億、一八○億、一八六億元、稅後EPS二．三三元、三．一二元、二．七八元，一七年H一稅後EPS一．六七元，年增二五％，中國科技浪潮帶來實質獲利成長，一七年第二季負債比、流速動比各為五八％、一一二％、九六％，在長期成長趨勢明確下，值得追蹤。