不一樣的史上最長萬點行情

台股從五月二十三日站上萬點，已達七十個交易日，這個紀錄超過一九九○年的一二六八二點那時的六十五個交易日，創下史上最長的萬點紀錄。但是這個史上最長的萬點行情，卻出現了多樣性，與一九八九年時代台灣錢淹腳目的情境大不相同。

這次史上最長的萬點行情，到底有什麼不同？首先是參與者不同，二十七年前台股的一二六八二點行情，是全民做股票創造的史上最大行情，那個時候，大家常常掛在嘴邊的是「台灣錢淹腳目」，太多的錢追逐有限的股票，造成股票全面飆漲的景象，例如，在一九八七年台股要攻上千點之前，台灣上市公司總數只有一二一家，那時很多股票每天開盤就漲停板，散戶全面參與，到了一九九○年一二六八二點前夕，台股所有上市公司股價，除中興紡織股價沒有飆上五十元外，連當時一檔封閉基金股價都漲到六十六元，這是眾多的錢追逐股票的現象。
 

外資主導，本國投資人淪「跑龍套」

一九八○年代投資人湧向股市，當年券商沒有開放，很多證券公司擠滿了人潮，證券股身價驚人，對照這次史上最長的萬點行情，號子裡只有小貓兩三隻，本國投資人幾乎作壁上觀，大家對這個史上最長的萬點行情充滿了疑惑。原來這個史上最長的萬點行情是外資貢獻的，本國投資人淪為跑龍套的配角。

外資對台股影響力有多大？假如從金融海嘯前的二○○七年統計到今年七月，外資在過去十年之間，只有○八年因為金融海嘯，對台股賣超四七○○億元，那年台股重挫四六％，除此之外，外資對台股年年買超，而且外資買超金額大小也決定台股的漲幅有多大，例如，○九年外資買超台股四八○一億元，台股那年大漲七八・三％，一一年外資買超台股三八七二億元，台股又漲二一・八％，過去十年，外資有三年買超台股逾三千億台幣，台股都出現明顯漲勢，反之，外資大賣超，台股一定大跌，外資買超金額小，台股也跌，例如一○年外資買超台股三十四億，台股跌一三・六％，一五年外資買超台股四六二億元，台股也跌一○・四％，二○一二年外資買超一四四二億元，台股也跌一○・六％，今年七月底為止，外資買超台股二五八七億元，台股上漲一三・五％。

如果從這個態勢看，只要外資今年沒有出現顯著賣超，台股是漲勢，所以，有人常在猜台股站在萬點的行情到底可以持續多久？純粹看外資會不會有大賣超動作，而外資的大賣超，可能又與美股的走勢有關，這是看台股史上最長萬點行情的竅門，過去這十年，外資的買賣超對台股的起落，有十分巨大的影響。

而外資對贏的影響力之所以那麼大，除了外資源源不絕買超外，外資幾乎把每年在台股取得的股息收入完全再投入台股。例如，一四年，外資在台領到二七三五億元的股息收入，外資那年買超台股三五四六億元，外資再投資比率是一二九・七％；去年外資在台股領到四○六一億元股息，買超台股三二○二億元，再投資比率七八・九％。

統計從一二到一六年，外資在台總共領到一兆五三○七億元股息，外資買超台股一兆一○八二億元，外資領到股息再投資的比率是七二・四％。從這個情況可以看出，台股最大的優勢是高殖利率，而外資青睞台股的股息高回報率，於是領到的股息半數以上都留在台灣繼續投資台股，也造成外資在台股市占率年年升高。

○七年外資持有台股市值是六兆九三二七億元，大約占當時台股市值二十二兆一六九二億元的三一・三％，此後外資持股比率年年升高，到去年底為止，外資持有台股市值逾十兆元台幣，達十兆八五五三億元，占台股比重三九・七％，今年到七月底為止，外資持股市值來到十二兆九六三一億元，占台股比重升高到四一・八％，這其中最具代表性的台積電，外資持股一度到達八○・六％，現在仍有七九・二七％。其他重量級的企業，如外資持有大立光五三・四八％、持有鴻海五二・九六％、持有國巨六三・八％、持有華碩六三・二六％、持有台達電六九・五％、持有日月光七六・三九％，機殼股可成的外資也有六八・三一％。
 

經營現疑慮的公司，股價巨大修正

這些在台灣最具競爭力的企業，外資持股都逾五成；這是台股獨具的外資現象。也就是說，上次台股的萬點行情是本國投資人熱烈參與創造出來的巨大資金行情，這次的萬點行情是由外資主導，目前最大市值的企業為台積電，市值五・六兆元，外資持股近八成；次大的鴻海二兆元，連大立光市值都跑到七六八六億元，這些重量級權值股左右台股半邊天。

很多人擔心台股上萬點，會不會重演往年台股上萬點都出現的崩盤慘劇？關鍵在於外資有沒有出現大規模的賣超？其次是這些大型權值股是否出現崩跌？台股的發球權已從本土投資人轉變為外資法人，這是兩次萬點行情最大差異之處。

上次的萬點行情是由內資發動，台股全面皆漲，這次由外資法人推動，股價由基本面主導。這些年有競爭力的企業股價一直往前挺進，最具代表性的是台積電；但是沒有競爭力或公司經營出現變化的公司，股價往往出現巨大的調整。

最具代表性的是巧新總經理請辭到健信，結果巧新股價從二二九元跌到七十元才止跌，健信的股價卻從三・六六元大漲到一三四・五元。最近誠品董事長吳清友猝逝，誠品的股價從二三三元跌到一三○・五元；還有過去在網路時代竄紅的網路家庭，過去一年來股價從五三七元跌到一七五元，商店街也從二七一・五元跌到四八・○五元，還有炙手可熱的遊戲股大宇資訊從二六四・五元一口氣狂殺到七一・二元，可見號稱史上最長的萬點行情，台股的調整是十分巨大的。

最慘烈的是過去幾年炒翻天的生技股，因為缺乏實際營運數據，造成台股指數往上，生技股卻頻頻探底的景象，例如，過去二、三年叱吒風雲的基亞從四八六元跌到四四・三五元，浩鼎從七五五元一直跌到一七三，以及一六二元上櫃的生華科跌到六四・三元，在上櫃審議沒有過關的健永從二二○・九九元跌到七五元；另外，由趙宇天主導的泰福也從三四四・九九元一直跌到八九・○三元，來自新加坡的亞獅康以每股六八・九二元上櫃承銷，股價一口氣跌至三三・三五元。

還有過去在中國打開市場的麗豐獲利急轉直下，股價從三八三元跌至九五・一元，同屬一個集團的佰研也從三五○元跌到八○・一元，最近在醫美領域走紅的達爾膚，股價也從二八○元跌到一二七元，從這個現象看，這次萬點行情市場投資人十分理性，也印證了「行情總在半信半疑中成長」，這是台股站上萬點的最大憑藉。
 

內外資稅負差距過大，本土股民失信心

這些年台灣本土投資人對資本市場失去信心，最大的原因是經過證所稅及健全財政補充方案後，內外資稅負差距過大，本土股民信心喪失，因此，股市愈漲，本土股民離場的愈來愈多，殊不知，台灣在新一輪的科技革新浪潮中，台灣的產業真正是搶到商機的贏家之一。

例如，未來全世界兵家必爭的人工智慧（AI），台灣其實擁有雙核心，其一是人工智慧未來的演算法，深度學習都必須靠晶片運作，台灣是全世界半導體產業最具競爭力的聚落，未來輝達（Nvidia）再怎麼成長，也必須與台灣的台積電攜手合作，這些年全世界半導體產業十分興旺，台積電股價為什麼能穩步趨堅，正是在這個趨勢上的大贏家之一。

另一個是在大數據時代，所有判讀大數據都必須透過光學變焦鏡頭來判讀，台灣擁有十分具有競爭力的光學產業聚落，過去幾年大立光成為蘋果供應鏈中最核心的夥伴，股價漲到六○七五元，未來汽車自動駕駛導入車載鏡頭迎來更大商機，台灣二線光學鏡頭廠也都將崛起，半導體及光學產業成為台灣邁向人工智慧的雙核心，讓台股處在最有利的位置。

台股這次邁向史上最長萬點的另一個有力的憑藉，另一個雙核心是從蘋果供應鏈到特斯拉（Tesla）供應鏈，從二○○七年六月二十九日的iPhone第一代推出，全世界從此進入智慧手機新時代，蘋果逐漸在台灣找到代工夥伴，尤其是iPhone 3之後，台灣蘋果供應鏈完整成形，這十年來台灣的蘋果供應鏈逐漸從小變大。
 

從台積電的晶片，到鴻海、和碩的代工，大立光、台達電、日月光、國巨、可成，都因為蘋果的訂單逐漸茁壯，台灣前十大市值企業，至少有將近一半是倚賴蘋果供應鏈而茁壯，今年iPhone 8即將問世，台灣的供應鏈又有一次成長的機會。

除了蘋果供應鏈外，今年台灣很可能成為特斯拉供應鏈最核心的成員，過去台灣的特斯拉供應鏈，大家想得到的名單是富田、貿聯、和大、巧新，這回亞光股價大漲，看起來似乎切入車載鏡頭供應鏈，這次美琪瑪、康普大漲，看起來與電池需求有關，包括華城、台達電、健和興似乎都與充電或充電椿的題材有關，這次建準、元山與散熱題材有關，錩新則是提供電聲產品，台灣這次切入特斯拉供應鏈的名單比上一輪更充實。

蘋果＋特斯拉供應鏈 台股雙核心引擎

今年七月二十八日特斯拉的Model 3交車，售價只有三・五萬美元，特斯拉的執行長馬斯克（Elon Musk）希望Model 3在二○二○年能年產一○○萬輛，以Model 3的低價訴求，在全世界只有台灣的供應鏈能幫特斯拉打造物美價廉的零組件供應，也就是說，特斯拉若要讓Model 3快速量產，必須與台灣的供應鏈合作無間才有希望達成目標。

在這個前題下，台灣過去供應鏈只有蘋果一枝獨秀，這次若再加上特斯拉供應鏈，台灣又再度形成雙核心引擎，假如特斯拉的供應鏈繼續茁壯，台廠將可坐收漁翁之利。

這次和大要投資六十億在嘉義大埔美建造智慧園區，看起來特斯拉在台灣帶動新一輪投資，台股這次史上最長萬點行情，若有AI的半導體及光學，再加上蘋果供應鏈及特斯拉供應鏈加持，台股的萬點行情可望走得更長久。
 

 

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