5月11日至今，台股已有13個交易日站在萬點之上，是告別12682點以來的最長紀錄，全球股市都還在走牛市，台股是否會崩盤？未來該留意哪些變數？
回顧一下台股上攻萬點的時刻，一九八九年到九○年是台灣錢淹腳目的年代，大量股民湧向號子，這段期間，台股收盤站上萬點的日子有一一九個交易日，最後在一二六八二點崩盤而下，直到二四八五點才煞車，這是一段令台灣資深股民難以磨滅的慘痛經驗。
後來台股有幾次上萬點，一次是一九九七年的一○二五六點，一次是首度政黨輪替的二○○○年前後，台股攻上一○三九三點，但萬點之上都沒有站幾天，又旋即崩跌而下。像一九九七年到一○二五六點，遇到亞洲金融風暴；二○○○年到一○三九三點，後來台灣政局大亂，跌到三四一一點才止跌；進入二十一世紀，全球股市此起彼落，很多國家股市屢創新高，唯獨台股欲振乏力；一直到二○一五年，台股有兩個交易日看到萬點，但收盤指數都沒有在萬點之上。
這次真的上了萬點，而且從五月十一日的一○○○一．四八點收盤指數站上萬點迄今，已有十三個交易日站在萬點之上，這是台股告別一二六八二點以來，站在萬點之上最長的紀錄。
但這次台股萬點新高，很多人不以為然。一是台灣經濟結構與轉型都面臨瓶頸，台灣的產業缺乏核心競爭力，很多人質疑台股怎麼上萬點？二是台股上萬點幾乎全靠外資拉抬，真正大漲的個股只有少數如台積電、鴻海、大立光等大型權值股，很多小股民真的無感。
盤勢》內外資合流，台股萬點行情更堅穩
因此，一般股民用過去觀念來判斷，台股接近萬點一定是賣點。今年三月間，內資率先退場，最具代表性的是以中小型股為主的OTC指數，從三月的一三八．八六點殺到四月的一二八．六點，先殺了近一成。但外資絲毫不退卻，在內資退場之際，台積電、鴻海、大立光股價屢創新高，於是度過了五月繳稅季節，內資悄悄回流，OTC指數在六月五日又攻上一三八．三四點，再度回到前波高點附近，內外資合流，也使台股萬點行情更堅穩。
其實，台股這次萬點行情，只是跟上金融海嘯後，全球央行寬鬆貨幣帶來可怕資金行情的餘波蕩漾，從○八年金融海嘯迄今，全球股市已足足走了九年的大牛市，各國股市都創下大漲幅。
以美國股市為例，從二○○九年迄今，道瓊指數從六四六九．九五點大漲到二一二二五．○四點，九年漲了二二八％；標普五百指數從六六六．七九點漲到二四四○．二三點，漲幅也達二六五．九六％；而有蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜、臉書五檔個股領銜的那斯達克及那斯達克一百指數，漲幅更是驚人。
那斯達克不但越過二○○○年網路泡沫留下的五一三二點，更一舉寫下六三一○．六二點。那斯達克在○九年是從一二六五．五二點起漲的，九年累積的漲幅達三九八．六五％，有蘋果等大型科技股加持的那斯達克一百指數，更是大漲四七八％，而全球半導體產業景氣大好，費城半導體指數九年漲了五一三．六八％，代表中小型股的羅素二千指數也漲了三一六．五％，美股全面奔馳，這是美國史上罕見的大牛市。
亞洲金融風暴20年之際，印尼股市漲勢兇悍，已全然走出當年陰影。（圖/達志）
考驗》全球牛市長達九年 何時大回檔？
除了美股外，歐洲的德國股市從三五八八．八九點漲到一二八七八．五九點，漲幅高達二五八．九％；英國股市從三四六○．七一點漲到七五九八．九九點，即使面對英國脫歐、英鎊貶值壓力，仍有一一九．五七％的漲幅。歐洲除了希臘外，大多數國家股市都至少漲一倍以上。
亞洲的東協市場更具威力，最具代表性的是印尼股市，這九年大漲四三九％；泰國股市大漲三三三．九八％；印度股市也漲了三○七．二％，創下三一三五五．四二點的歷史天價，漲幅幾乎可以和美國那斯達克比擬。
其他東北亞國家，日本的日經指數從六九九四．九點漲到二○九五二．七一點，漲幅是一九九．五七％；韓國股市從八九二．一六點漲到二三七六．八三點，大約上揚一六六％；台股從最低的三九五五．四三點漲到這一波最高點一○二二六．八四點，漲幅約一五八．五％。
如果拿到全球股市來比，印尼、那斯達克一百漲幅超過四○○％，費城半導體指數逾五○○％，那斯達克、泰國、菲律賓、印度股市、羅素二千指數都漲逾三倍，台股漲了一．五倍左右，屬於後段班，很多人擔心台股會不會漲到萬點之後崩盤？
從目前測量市場恐懼情緒的VIX（恐慌指數）在一○左右盤旋，可看出市場投資者信心十足。這兩個月，VIX指數經常低於一○以下，似乎代表金融市場沒有什麼路障，未來還會有什麼不可測的驚天風險？這可能才是大家最想知道的答案。
全球股市漲了那麼多，過去一年來，大家都很擔心誰是黑天鵝，去年六月二十三日，衝擊全球金融市場最大的黑天鵝是英國公投脫歐成功，造成英國股市連續下跌兩天，英鎊也跌至一．二左右，不過這個利空很短暫，隨著英鎊急貶，英國出口業競爭力增強，英國股市反而頻創新高，最近又寫下七五九八．九九點的最高紀錄。
第二隻黑天鵝，大家認為是川普，沒想到川普當選，美股只有期貨盤當天暴跌開低，當天美股不跌反漲，其後美元強勢升值，美股大漲，川普意外帶來美股大行情，道瓊指數順利突破二萬點大關。美國的科技業巨擘一向看不慣川普作風，但是美國大型科技股卻創下驚人的飆漲幅度，川普不但沒有重創美國，反而帶給美國新的活力。
變數》留意三隻黑天鵝：英國、希臘、義大利
今年，大家的目光都放在歐洲，荷蘭的極右派勢力懷爾德斯（Geert Wilders）原本勝算極高，最後仍保持現狀；接下來的法國大選，極右派勒朋（Marine Le Pen）也沒有當選，反而選出主張留歐派的馬克宏（Emmanuel Macron）當總統，讓全球金融市場吃下一顆定心丸，下一次德國大選出意外的機會不大，未來歐洲的憂慮大概剩下三個。
一個是迫在眼前的英國大選。英國首相梅伊（Theresa May）乘勝追擊四月提出提前大選，本打算趁對手疲弱之際，擴大保守黨領先工黨的差距，但是英國接二連三的恐攻帶來傷亡與恐懼，讓保守黨民調一直下滑。選前民調顯示，保守黨可能只能取得三一○個國會席次，比過半數的三二六席還低，如果保守黨必須結合小黨組成聯合內閣，未來變數添多，除了原本的脫歐問題，英國還有更多問題要面對，英鎊再度下跌讓梅伊壓力加大。
第二個變數，是老掉牙的希臘財政問題。過去七年，希臘財政破產問題三度襲擊金融市場，今年七月，希臘政府又有一筆七十五億歐元的貸款要還，這種「以債養債」的日子由來已久，大致不會對金融市場帶來意想不到的撞擊。過去這一年，希臘股市還能從五七三．九二點拉升到八○○點，希臘自己都不在乎，壓倒別人的機率似乎很小。
第三個變數，是義大利可能提前大選。目前義大利各個黨派已接近同意新的選舉辦法，一旦提前大選，政治不明朗的變數又會再度席捲歐洲，義大利主張脫歐派的五星運動與前總理倫齊（Matteo Renzi）領導的民主黨民調支持度各約三成，鹿死誰手？尚難預料，加上新選舉制度下的比例代表制，取得五％的小黨能按比率取得國會席次，勢必讓政局更加撲朔迷離。這是盤旋在歐洲的三朵烏雲，但不至於對金融市場構成致命的殺傷力。
剩下的是最近的中東爭議及北韓問題，但這些都在可控制的範圍，除非是金正恩按錯按鈕，造成全球核子危機，否則股市重挫的機率也不大。
撇開這些基本因素，不如回頭看看這一輪領導全球金融市場一直挺進的市值前五大科技股，包括市值逾八千億美元的蘋果，市值逼近七千億美元的Alphabet（谷歌母公司），市值五四○○億美元以上的微軟，邁向五千億美元、股價逾千元的亞馬遜，還有市值接近四五○○億美元的臉書，這五大科技股如果繼續向前奔馳，全球股市重挫機率，十分有限。
如果再往下看，在香港掛牌的中國企業騰訊，在美國上市的阿里巴巴、京東、百度、網易，韓國三星，以及今年氣勢磅礡的NVIDIA、特斯拉、Netflix等成長股如果繼續向前奔跑，全球股市出現意外系統性風險機率，可能性低。
至於台股，原本只是跟隨國際資金潮的角色，除非國際盤出現重大回檔壓力，否則台股單獨大跌機率很小，而其中最大變數是外資的動向。
今年台股上萬點，外資是最大的推手。而五月底為止，外資買超亞洲股市二八四億美元，其中台股吸金八十三億美元，這比賣超韓國的七十八．一七億美元、印度的七十六．八六億美元都高，台股成了外資最大買超國的最大優勢，是台股股息殖利率居高不下。
今年全體上市櫃公司，配出的股息總額高達一．二七兆元新台幣，用「現金股息」除以「台股總市值」，換算成現金殖利率達四．四一％，這是亞洲股市殖利率最高的市場。像台積電股價今年漲到二一○元，現金股息七元，殖利率仍達三．三三％，在全球低利的情況下，台積電仍具高回報的特質，這是外資買超台股最大的誘因。
指標》外資對台股的態度，決定台股命運
國際熱錢，加上台灣境外避稅資金轉成外資再匯入台灣，造成今年新台幣超強勢，外資買超台股，也讓外資持有台股市值推升到十三兆元新台幣，外資占台股比率達三九．五七％，這已是外資持有台股比率的空前紀錄。
有了外資加持，外資推升權值股市值也水漲船高，目前台積電市值已達一八二六．九三億美元，鴻海也有六○七．五七億美元，台塑石化為三三八．七億美元，中華電信是二七八．四三億美元，大立光以二一六．二億美元搶下第五，這些大市值企業如果繼續向前邁進，台股大回檔機率也不大。
目前外資持有台積電比率已達八○．一六％，鴻海也有五三．六五％，大立光是五二．九六％，外資對台股的態度決定台股命運，較大的變數是外資在台幣三十元左右領走了股息，會不會趁著台幣在高檔出脫持股？或者是把領到的股息匯出？這是台股下半年比較值得注意的變數。
而外資撐高了台股，能不能吸引內資回流，這是台股下半年新的動能，值得期待。因為台股上了萬點，還有很多沒有被發現的臥虎藏龍，這是台股下半年最大的機會！
