七、八月即將迎來除權息旺季，近幾年存股當道，許多投資人在物色標的時，首重股價被低估、殖利率高、配息穩定的個股，而很多KY類股因為本益比偏低、殖利率偏高而被相中。
綠悅 海外資金回流卡關 獲利高卻配息低
七、八月即將迎來除權息旺季，近幾年存股當道，許多投資人在物色標的時，首重股價被低估、殖利率高、配息穩定的個股，而很多KY類股因為本益比偏低、殖利率偏高而被相中。
但須留意的是，KY公司顧名思義，就是其營運主體在國外，且許多營運地設在新興市場國家，資本出入受到管制，如中國及東南亞等國，公司若碰上資金無法如期匯出，可能就會影響到公司的股利政策，也恐讓投資人空歡喜一場。中國最大的BOPA（雙向拉伸尼龍）薄膜廠綠悅-KY（一二六二），近期即為KY類股的投資人「上了一課」。
綠悅近年表現相對穩健，二○一三到一五年，每股稅後純益（EPS）多在十．二元到十．五元之間，去年更達到十二．二九元，創下歷史新高；而今年初，受惠於上游原料價格上揚，帶動首季營收來到二十一．五億元，年成長四三．一％。
營收表現亮眼，獲利亦不遑多讓。綠悅第一季EPS三．三一元，較去年同期成長二四．九％，在獲利推動下，股價進一步推升，於四月二十日來到一七○元的近半年高位。
五月初公司公告今年股利政策，卻令市場大失所望。原來，今年公司配發現金股利○．一二元，配息率僅一％，雖然配發股票股利一元，但與近三年二．五到五元的現金股利、配息率二四％到四八％的水平，仍有巨大落差。
為何配息如此小氣？綠悅發言人在接受本刊詢問時指出，因中國近期外匯管制政策，資金調動受到影響；例如去年公司帳上等值台幣七．五億元的人民幣現金，本要匯回台灣發放股利，就足足被中國政府卡關了六個月，今年在中國外匯管理局再度暗示，人民幣應無法如期全額匯出下，考量到今明兩年公司的資本支出需求，遂決定調降今年股利分派額度。
股利政策不如預期，近期綠悅股權的變化，亦值得投資人留意。四月二十一日，董事長王哲夫申報轉讓，將啟豐國際的七五四四張持股予三位香港長線投資者，轉讓價每股新台幣一五五元，得款約十一．七億元，一舉釋出約五％股權。
董事長陸續轉讓持股 卻未對外說明
由於王哲夫是透過尊享投資、啟豐國際兩家投資公司，持有綠悅約四成股權，個人完全未持股，在未明瞭交易動機下，隔周一的二十四日，市場湧現大量恐慌性賣壓，導致綠悅當日股價甫開盤即重挫九．八五％，最終打入跌停。
儘管公司對此表示，交易純屬董事長個人財務投資，且強調轉讓後，王哲夫仍為第一大股東，然而若觀察近年大戶的持股變化，今年初至五月底間，綠悅千張以上的大戶持股比重從七○．八％一路降至五月底的六一．二％，每個戶頭平均減碼達七九四張。
伴隨中國官方對於環保及食安等規範日趨嚴格，市場預估BOPA薄膜市場需求暢旺，綠悅也表示將持續擴產，預計今年底再安裝第三條磁懸浮生產線。然而股利政策的不穩定，且大股東在未對外清楚說明意向下，於近年陸續轉讓持股，都是投資人須留意的風險。
綠悅-KY
董事長：王哲夫
成 立：2013 年
實收資本額：14.85 億元台幣
上市日期：2014/01/16
主要業務：BOPA 薄膜生產及銷售
淘帝 受人民幣大貶拖累 獲利縮水
相較一般上市櫃公司，KY類股多具有股利所得高免稅額及周轉率高等特點；然而，兩者的一大差異，在於KY公司的主要營運業務多以外幣計價。
因此，投資人選擇KY標的，除了須掌握公司個別產業特性，亦必須留意在新台幣強勢下，公司營運所在地就有匯率波動風險。近期市場討論甚多的淘帝-KY（二九二九），即為代表案例。
淘帝二○一二年成立，一三年來台掛牌，主要業務為童裝款式的設計及開發，在中國擁有高知名度。根據中國官方統計，在一六年底全面開放二胎政策後，去年中國新生兒出生人口數突破一七八○萬人，相較前年同期成長達七．九％，對二胎推升嬰幼品產業的預期，也讓童裝市場成兵家必爭之地。
為了搭上這波「二胎紅利」列車，淘帝近年展店動作積極，去年底門市數已上衝至一四五一家，經銷商遍及中國十五個省分。一五年到一六年，公司獲利穩健成長，去年第二季稅後淨利相對前一年成長達五三％，EPS更是來到四．九二元，創單季新高。
利多刺激下，淘帝去年股價一路攀高，十月五日來到一七二．五元，達近十個月的高點；但十一月初，公司公告第三季合併財報，EPS陡降至○．六四元，相對第二季的四．九二元，銳減近九成；若與前年同期二．六七元比較，衰退幅度亦達七六％，在市場訝異聲中，隔日重挫逼近跌停，隔周一開盤再下跌五％，目前累計已跌掉四成。
數度獲選中國「十大童裝品牌」的淘帝，繼去年底匯損衝擊獲利以來，目前股價持續疲弱。
（圖/淘帝提供）
人民幣貶值衝擊獲利 大戶接連減碼
原因為何？淘帝表示，作為功能性貨幣的人民幣大幅貶值是主要原因。財報顯示，一五年公司外幣還有淨兌換利益一六七萬元新台幣，但一六年隨即呈現淨兌換損失，且金額高達四七六四萬元；因此，公司去年營收僅小幅成長六％，稅後淨利卻衰退一二％。
獲利衰退，亦影響今年股利政策。綜觀過去，淘帝一三年度配發五．五元、一四年度六．五元、一五年度七．五元，配息率皆有四到五成；今年預計配發四．二三元，雖然下降不少，但以六月三日收盤價一○二．五元計算，殖利率仍達四．一三％，與台股一般上市櫃公司相較，其實仍具有一定吸引力。
然而，投資人若想藉此「存股」，勢必不可忽視股價波動的風險。淘帝從一三年底上市以來，股價從二一一元腰斬至目前一百元上下，境況堪稱慘烈，而且大戶及大股東近年持股變化，亦可發現減碼之勢。以千張以上的大戶持股為例，持股比從一四年七月的八二．七％，一路降至今年五月底的四五．三％，整整減碼了近四成。
雖然這當中，淘帝辦理員工認股及盈餘轉增資，導致股權稀釋，但從絕對數字觀察，千張以上的大戶持有張數，期間從四．三萬張減少到三．二萬張，減幅達二七％，年初至五月底亦減持了約二．二％。在大戶籌碼接連鬆動下，投資人應對進出場時機更加謹慎。
淘帝-KY
董事長：周訓財
成 立：2012 年
實收資本額：7.03 億元台幣
上市日期：2013/12/30
主要業務：自有品牌童裝與配飾設計開發及銷售
