中國經濟放緩，當局反貪力道不減，但在經濟轉型下，貴州茅台的主力客群轉由民間消費者接棒，讓業績隨即再創高峰，股價也刷新歷史紀錄。
二○○一年茅台掛牌，當天開盤價是三四．五一元人民幣，到了今年五月，股價最高漲到四五六．四八元，整整上漲十三．二倍；更驚人的是，若還原十七年來的權息，茅台更大漲超過八○倍。對比陸股大盤，迄今仍離十年前高點很遠，茅台顯然讓投資人獲利盆滿缽滿。
策略一》資金融通，助經銷商度難關
茅台之所以勇冠陸股，業績出色是主要原因：一六年公司營收四○一．六億，稅後淨利一六七．二億，淨利率達四一．六％。然而，對照股價走勢可知，因為中共總書記習近平接班後，宣布「中央八項規定」、嚴厲打擊「三公消費」（濫用公款吃喝、名為公務考察的出國旅遊、濫用公務車），以茅台為首的白酒股，普遍受到巨大衝擊；當時茅台旗下最高等級的「飛天茅台」，一瓶市價從近二千元、直接攔腰砍半，股價也暴跌五五％。
在黨內規定不改的情況下，茅台究竟如何創造出新的榮景？集團董事長袁仁國做的第一個動作是，讓經銷商掌握隨市場定價的自主權，以維繫供銷關係，甚至提供資金的融通。
當白酒業遭遇逆風，五糧液、瀘州老窖等同業選擇降價，茅台身為「國酒」、公司自認有巨大的品牌價值，因此堅持出廠價分文不減，但放手讓經銷商自行決定零售價；結果在最風聲鶴唳的時候，終端價格一度暴跌，經銷商叫苦連天。三公消費受到挑戰時，記者曾專訪一家經營省政府員工餐廳的企業，該公司負責人坦承，當時從包廂到大廳，餐桌上仍可見透明飲料，但「大家怕死了，關起門來也沒人敢喝白酒，全改喝雪碧」，可見受政策衝擊之嚴重。
面對如此嚴峻的情勢，茅台對經銷商伸出溫暖的救援之手。金融時報曾分析，為了協助客戶度過難關，茅台公司向經銷商提供信用貸款，又延長給供應商的付款天數，如此穩定了通路軍心，藉此穩住了現金流。
茅台浴火重生，股價飛奔的第二個祕密，是中國經濟悄悄轉變。一位兩岸知名的重量級外資分析師，因為經常往來大陸各地研究、開會，對近年茅台的改變，有一番獨到的觀察。
策略二》調整結構，養出民間消費力
「有一次我出席應酬，許多賓客都自己帶來了酒。飯局開始前，每個人都勸主人：『喝我的酒！』，因為沒有共識，一字排開、投票表決之後，結果大家都把票投給茅台。帶其他白酒的客人個個心服口服，帶茅台的人則格外有面子，」這位分析師說：「茅台的消費結構悄悄轉變，是中國經濟回穩的現象之一；這意味所得增加、民間購買力升級，喝茅台的一般消費者，才取代了公務族群。」
當外界以為茅台將深陷「公款吃喝」的業績危機時，去年十二月底，茅台總經理李保芳已在經銷商大會上喊話，將全力調整消費者結構、目標正是把公務消費占比「降至百分之一」，事後證明，他們果然做到了。
怎麼改革？長年不變、市場已有既定印象的透明瓶身，公司就曾經試著翻轉，推出金色包裝的「土豪金」，果然引發市場話題；另一方面，公司也深入監察各個銷售通路，只要發現有未經授權的電商平台販賣茅台，立刻報警取締，藉此打擊地下通路、並且抑制假酒問題。以稅後淨利來說，去年茅台稅後淨利一六九．五億人民幣，較一三年的一五四．五億更進一步、成長九．七％，種種措施確實見到了成果。
策略三》股利優渥，吸引買盤進駐
其實，茅台近年來改變了股利政策，不僅全數配息，而且金額逐年提高，這也是茅台吸引買盤進駐的第三個原因。
○七年時，每股配息○．七元人民幣（約四元新台幣），近幾年來開始大舉配息，直到今年更一舉增至每股六．七九元（約二十九元新台幣），東興證券就以「業績超預期，分紅（指配息）很土豪」來形容。雖然因股價太高，導致現金殖利率偏低，但在配息仍不普遍的陸股，茅台以連年配發高額現金，加上無可匹敵的品牌加持，收益率仍引人注意。
從大立光到茅台，兩岸股王的超高獲利，其實都是超高技術門檻，所奠下的基礎。而股王不斷攀上高峰，或許也代表兩岸股市的牛市，仍然還沒結束！
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