復華投信基金經理人蔡政哲,自二○○八年三月擔任經理人至今,剛好是第十個年頭。他最亮眼的戰果,莫過於從一二年八月接管至今的復華高成長基金:操盤五十六個月,不僅累積績效超過一一六%,相較同期台股績效,卻不到三分之一,僅三六%。
選對產業,個股也會雞犬升天
其實「救援投手」這項工作,對於蔡政哲而言並不陌生,○八年三月,當時年僅二十九歲的蔡政哲首次操盤基金,同年九月就面對全球金融海嘯衝擊,台股一度不到四千點。不過他的初試啼聲就繳出令人印象深刻的成績單,操盤二十六個月期間,基金淨值成長一八.三%,遠高於大盤衰退九.七%。
他回憶十年前的操作,「當時我在台股四一○○點時,就把持股比率加到當時市場最高的六○%至七○%,在四一○○、四二○○點左右就加滿。」頗能看出他「別人恐懼我貪婪」的決斷力,不過勇於決斷絕非豪賭,雖然蔡政哲並未明說,但從採訪過程中,發現他行動力的基礎,建立在謹慎與紀律之上。
「先選好的產業,因為選對產業,同一類股也會雞犬升天。」蔡政哲分析,「雖然有時候產業比較好時,裡面小型股可能飆漲得更凶,但我還是比較傾向大型股或較績優的股票,可以押得比較重。」
「有些基金全部給你押中小型股,而且都重押,短期會很強,但我們做這麼多年,還是對中長期績效有信心。」蔡政哲強調不同基金,應該有不同的定位,「例如另一檔復華復華基金,操作績效會比較積極,配置上會比較傾向中小型公司。」
至於怎麼從產業中找出好的公司?「營收、獲利等許多公開的數字,其實已經是落後指標。」蔡政哲認為更應該要從「長」計議,包括公司的商業模式與未來展望下手。
「我更想知道管理層希望這家公司三至五年的長期目標、達成目標的策略,並且從設備、客戶與技術等多管道確認。」蔡政哲以公司每股稅後純益(EPS)為例,「每一家公司EPS估算都是建立在特定假設上,所以我們必須一一確認EPS的假設,畢竟產業、政經變化太大,必須要調整。」
除了看準目標,掌握市場多空局勢也很重要,「當市場走多時,就會選擇較為波動的股票,如果市場看起來比較不好,持股內容就會轉趨保守。」蔡政哲表示。
他以某家手機零組件大廠為例,「當初跟研究員一起發現這檔標的,因為一些利空因素,本益比只剩下不到十倍,投信幾乎是零持股,但我卻從一三年下半年開始買進。」
敢「與眾不同」的原因,就在蔡政哲看到公司未來營運亮點。「當時我發現,該公司在筆記型電腦的麥克風、智慧型手機用耳機,以及高檔耳機都有布局,就連BOSE(美國最大音響與耳機品牌之一)都是這家公司的客戶,吸引我們注意。」也因看好長遠發展,蔡政哲在三十幾元就買進,「後來股價漲到一百多元後,高盛也出報告看好,股價繼續漲。」
第二季等萬點,保持選股不選市
回顧這十年操盤生涯中的豐碩戰果,蔡政哲笑說,「我常常買股票都是先套牢個兩三個月,蹲一下馬步才會漲,但有時也會熬很久。」
雖然戰果是甜美的,但「熬」的過程中,不僅需要經理人耐心等待,更考驗布局能力,「每個基金經理人績效壓力都非常大,不可能賭單支(個股)」,再加上「不可能買在最低點,買進之後還是有可能續跌」,因此蔡政哲提醒投資人,必須同時有其他表現好的股票支持,才能建立投資組合的良性循環。
對於無法花這麼多時間做研究的投資人,蔡政哲提供一些小撇步:短線而言,可以從企業營收報告下手,瞄準月營收或季毛利率增幅較大的企業作為研究目標;中長線而言,許多財經雜誌所揭露的長期趨勢,例如運動時尚、電動車,大致上都還能延續二至三年,仍有追蹤的價值。
展望第二季,蔡政哲認為,「萬點是一個心理關卡」,接下來並非沒有機會,但「第一季許多公司匯損相當慘重,所以四月中到五月中,指數可能還是偏震盪」,等到第一季財報全部公布,也就是五月十五日之後,來到第二季的中後期,較有機會挑戰萬點。
蔡政哲也建議投資人,不管有沒有萬點,都應該維持「選股不選市」的邏輯,不要被大盤波動引發的心理壓力所動搖。「這一行(基金)績效,沒有人三百六十五天績效表現都能很好。」蔡政哲坦言。
儘管「萬點」當頭,台股上漲空間看似有限,但並非沒有操作的空間。蔡政哲建議投資人可瞄準評價低、低基期、高殖利率的個股。只要掌握對的題材,抑或是可預期的成長前景,股價往往能有「先蹲後跳」的機會。
(張道宜)