抓住兆元配息行情 存股、波段操作如何布局？ 會填息的股票這樣挑

其中一大重點，是選擇現金高殖利率股。

每逢此時，正是公司陸續公告去年財報、宣布股利政策的旺季，對波段操作者與存股族來說，這更像是一年一度選股布局重頭戲的正式揭幕。個股除息前後的表現，攸關波段操作者能否搭上除息行情或者短期賺到股息，更關係到存股族能否把握機會，抓到既有高配息，又能順利填息的絕佳存股標的。

法人預估，今年所有上市櫃公司配出的股息金額，約在一．一五兆元至一．五兆元之間，即使以低標一．一五兆元來看，也已改寫台股新高紀錄。面對如此誘人的現金股息，如何才能賺得到？關鍵，就在個股的填息能力。

台股再攻萬點》觀察景氣循環，找出填息標的

一檔股票除息後，股價必須扣除息值，而所謂填息，是指除息之後股價續漲，回到除息前的價位。換言之，唯有填息，投資人才算是真正賺到公司配出的股息。只是今年，投資人遇到久違的考驗——台股再攻萬點。

由於每逢萬點，市場向來會湧現一股賣壓，想參與今年除息，投資人更該搞懂，「會填息的股票」是何種模樣。

不過在此之前，凱基投顧董事長杜金龍認為，投資人宜先釐清自己的操作心態，究竟是期待快速獲利的「波段操作」，或是長期持有的「存股投資」。他解釋，兩種心態所期待的效果不同，選擇填息好股的方向也就有所不同。

杜金龍舉例，若是自認波段操作者，可聚焦景氣循環向上的產業，例如原物料類股，相關指標如台塑、榮成，在市場熱絡環境下，填息勝率較高。這類產業，常以每三至五年為一個景氣循環，投資人從這些穩健復甦的原物料龍頭中，觀察過去四年除息後，短中長期的平均報酬率高低，便可找出未來填息力道較強的標的。

只是，原物料景氣循環波動大，自認長期持有的存股族，不是不能嘗試，但買進之後必須隨時檢視景氣循環，對於只想安心抱股，或者無暇研究產業景氣的投資者來說，其實並不適合。

那麼，具有填息實力的好股票，究竟具備哪些「長相」？投資人又應該如何挑選？

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價值成長兼具股》相對低點買進，填息穩操勝券

對於這個問題，元富投顧總經理劉坤錫與台新投顧協理黃文清，有著不約而同的開場白：「產業趨勢向上的成長股，或是體質穩健的價值股，想找填息好股，不外就是這兩大方向。」

其中，杜金龍的選股方向就是前者──找到兼具「價值」與「成長」兩大特質的「填息好股」。

杜金龍所提出的成長股三大必要條件包括：產業景氣仍在擴張，企業具壟斷或寡占地位，財務體質佳；具體而言，近三至五年，股東權益報酬率（ROE）平均在五％、甚至一○％以上，公司每年穩健配息、配息率至少四成，但不要超過七成，因超過七成代表公司成長性受限。此外，自有現金流量須為正，且年年獲利穩健或持續成長。

杜金龍表示，在「價值成長型」個股中，經典案例當屬台積電；而著有《他靠零股存到三千萬——華倫老師的存股教室》的投資達人周文偉（華倫），同樣聚焦在價值型成長股，也十分認同台積電的投資價值。

攤開台積電過去四年的填息情況，一六年僅三個交易日就火速填息，一三年則只用了八個交易日便填息，以台積電市值近五兆元新台幣來說，相當不容易。就股價而言，一三年初，台積電股價僅一百元上下，如今挑戰近二百元，顯見台積電是半導體業景氣擴張的頭號受惠者。

且台積電過去四年的配息穩健增加，自三元、四．五元、六元，今年更宣布配發七元股息、創歷史新高，加上ROE平均都在二五％以上，看來在產業熱潮暫歇之前，台積電仍然具備股息與價差兩頭賺的實力。投資人只要在相對低點買進，填息勝率不低。

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產業寡占龍頭股》受景氣影響小、長久需求不變

然而，除了成長型的電子股，目前周文偉持續大賺的投資標的，清一色是獲利持續成長的傳產股；像是中保、統一超、日友、德麥、崑鼎，各在自己的產業扮演寡占龍頭，且趨勢一直向上。周文偉分析，這些好股票的條件，其實與台積電神似，唯一不同在於，電子產業景氣週期循環明顯的特色，在這些傳產龍頭身上較淡。

因此長線來看，這幾檔標的，也是可以賺填息與資本利得的好標的。

近四年來，周文偉每年平均收到現金股息就有一百多萬元。他曾經是流浪教師，三十四歲才效法股神巴菲特投資哲學入市，但十二年來，透過買入具獨占型的民生消費股、醫療廢棄物回收與環保股，讓周文偉投資部位，從市值一百一十六萬元，成長至目前近三千萬元。

周文偉怎麼賺股息，又賺價差？他的選股邏輯是，挑企業有寡占地位、市占率排行前二名，產品或服務具長久需求不變、內容簡單易懂的特質，以及議價能力佳、受景氣影響小、可獲利穩定成長者；這類標的最好搭配長期負債占稅後淨利比小於二倍，而且有高於一五％的毛利率與股東權益報酬率。

例如，在兩岸從事醫療廢棄物回收的日友、廢棄物處理廠崑鼎、台灣最大烘焙原料供應商德麥，都符合這些條件，也是周文偉近期鎖定、若有機會將考慮逢低加碼的標的。

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本益比偏低好股》一次性認列損失，無損長線獲利

至於存股族群十分熟悉的中保，不但符合上述選股邏輯，近四年股價還年年填息、累積報酬率更超過八成，從這些表現看來，只要買在本益比相對低的位置，投資人不易吃虧。

「但每檔股票本益比的高低位置都不同，評價的方式也不同。」周文偉舉例，中保去年本益比高低點在十五至二十倍間，他就會隨時留意本益比「意外偏低」的買進時機。例如，先前中保因復興航空無預警解散、股價被波及而修正，顯然就是「好股票遇到倒楣事」的買進良機。他認為公司一次性的認列損失，無損於長線獲利，應把握機會加碼。

擅長波段操作的投資家研究總監孫慶龍，對於填息股的要求同樣著重「成長」這個關鍵詞，必須符合產業景氣擴張、穩健配息與基期低等三項原則。首先，他建議投資人以公司近三個月平均營收增幅，大於六個月與十二個月營收的平均成長為標準，同時，既然強調「填息」，股價最好處於長期的中低價位區間。

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穩健型價值股》建議存股族逢低買進、長線持有

孫慶龍看待買賣時機，有一套公式：以近五年平均配息計算，買在現金殖利率七％的價位，賣在殖利率五％的價位，若殖利率低於三％則全數清光。他以大華金屬為例，孫慶龍就分析，公司近五年平均配息一．八元，除以七％得出二十五．七元，以此類推，賣點落在三十六元（一．八元除以五％），出清價則是六十元（一．八元除以三％），由此來看，目前股價在二十六．一五元，是接近布局的買點。

當然，要符合成長性強、具有產業關鍵地位，又具穩定高配息率的個股，股價往往不能算低，對於許多期待存股致富的小資族來說，或許門檻較高。但若從「穩健型價值股」著手，仍有不少具有穩定填息表現的個股值得留意。

存股達人溫國信的填息好股口袋名單，就是鎖定「穩健型價值股」，包括新保、花仙子、中信金等，是他認為適合逢低買進的標的。溫國信分析，新保過去十年配息金額不斷增加；而家用產品廠商花仙子，不但近四年、除息後六十日平均報酬率為正，現金殖利率平均也落在六％。

溫國信的選股邏輯是，挑現金殖利率五％以上，並符合股價偏低，股價淨值比低於二倍的標的。如果能同時符合自有資本率大於五○％，每年獲利穩定，ROE大於一五％者更佳。

溫國信靠存股投資法，讓他的退休生活能夠富足。他自訂的進出價格，是以該企業近五年平均配息，作為區間操作的參考，偏低價為近五年平均配息的十六倍，合理價為二十倍，過高價則是三十二倍。若以新保為例，目前股價四十．五元左右，近五年平均配息一．九元，因此合理價就是三十八元（一．九元乘二十倍），過高價就是六十．八元（一．九元乘三十二倍）。

但要注意，通常這類股票每年獲利穩健，股性不比成長股活潑，尤其是在多頭格局、市場普遍追求高報酬時，資金也往往容易流出這類標的，造成短線填息不易，因此對此類股須以長線心態持有。

值得注意的是，過去市場往往認定金融股龍頭：國泰金與中信金，亦屬此類標的，但在今年，受惠於金融海嘯後首見的升息循環趨勢，兩檔個股已被市場看好有機會加速填息。

杜金龍也指出，國泰金、中信金過去四年除息後的二十日、六十日報酬率都為正，顯示填息機會頗高；國泰金為國內金控龍頭，今年可望在中國、越南、泰國布局建立亞洲平台，獲利順勢成長，因此他看好底部逐漸墊高的國泰金、至少在四十八元有撐。

至於今年已改選董監的中信金，一七年來外資大買三十萬張。溫國信分析，中信金近年每年發放現金股利外，也年年配發股票股利，代表公司穩健獲利、不怕股本膨脹，雖然今年首度全數配息，但在市場對高息股渴求下，填息機會仍不小。

整體而言，高現金殖利率不是選股的唯一重點！周文偉如此強調。在布局填息股時，投資人往往先把目光聚焦在個股的股息殖利率，但隨著全球預期升息，市場對收益要求也跟著提升，過去市場認為較安穩的公債與高息股，都見到部分資金撤出，轉投成長性較佳的公司。因此光靠高現金殖利率不夠，還得進一步考慮殖利率偏高的原因。

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高殖利率股》須當心「股價回檔」、「資本公積」

簡單來說，若股息殖利率高的原因是以下二種，填息能力就得打折扣；第一是公司基本面展望不若以往，股價回檔後才使現金殖利率因此變高。

以配息穩健的中華電為例，過去幾年現金股息在四．五元至五．五元間，以去年年中股價約在一一五元計算，殖利率約四％，近來股價修正到一百元上下，殖利率拉高至五％以上，但股價下修是市場對公司成長性有疑慮，因此市場認同度恐怕仍不宜樂觀，難保填息力道不會打些折扣。

相較之下，周文偉與溫國信都認為，基於個股未來成長性，存股族不妨考慮由中華電轉戰台灣大。

另一種狀況是，現金股利來自資本公積，而非來自當年度的盈餘，在股價主要反映企業盈餘的情況下，以資本公積提高配息，殖利率自然容易攀高。但由於以資本公積配發股息，某種程度形同「吃老本」，市場認同度不見得能與配息金額等量齊觀。

從投顧主管、投資名家，乃至於存股達人，不難發現，每位專家一旦聊起填息，都能立刻搬出實際具體的選股、操作準則，儘管各自著重的指標各有不同，但都印證了，在股息殖利率堪稱「世界一級」水準的台股市場，抓住填息股，的確就是台股投資人必須學會的一堂課。隨各股陸續公布股利政策，兆元以上的配息題材即將發酵，你，準備好了嗎？

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「0050」達人施昇輝：

個人所得稅率低於20%，參加「台灣50」除息仍有利

元大台灣50（0050）是最適合存股領息的標的，雖然它的殖利率並非最高，不過它是由台灣前50大市值的股票所組成的基金，這50家公司絕不可能「同一天」倒閉，比任何單一存股標的更安全，因為單一公司仍存在個別產業的風險及其本身經營的風險。此外，最重要的是它自2005年開始配息以來，每一年都填息（詳見表1），且自2016年起，一年配息兩次，因此爾後填息機率可望更高，填息日數也可望更短。

萬點叩關前，元大台灣50一度創新高74.9元，如果全年都維持在高檔，投資人仍舊可以考慮參加除息。以2007年的最高價72.3元參加除息為例，即便隔年金融海嘯一度創下歷史最低價28.53元，短期大虧60%，但只要繼續持有到今年3月24日，不只累積股息有18.95元，加上價差1.95元，合計9年報酬率還是有28.91%。若以2015年最高價73.3元參加除息，一度跌到55.4元，繼續持有的期間報酬率也有7.16%（詳見表2）。是否應該參加除息，關鍵在投資人的所得稅率，如果在20%以上，或許可以考慮不參加，反之，就相對划算。

（施昇輝）