藉著金鑽獎邁入第20年這個機會，《今周刊》獨家專訪鮮少露面的金鑽獎「老面孔」，第一屆傑出基金經理人侯明甫、第二屆傑出研究人員李婧婧及第四屆傑出研究人員董成康，透過他們的第一手告白，分享過去20多年來，最真實的投資心情。
隨著網路科技興起，全球市場氣勢如虹，台股跟著一路走多，指數衝上萬點，國內基金投資熱度也居高不下。那時金鑽獎，已被業界視為金融投資最高榮耀，投資人買基金時，不再單純只看績效，還要確認是否經過金鑽獎「認證」，有得過獎的基金，投資起來才安心。
例如，元富高成長基金曾連續三屆抱走傑出基金金鑽獎（一年期及五年期一般股票型），群益馬拉松基金也一連拿下第三、四、五屆傑出基金獎（三年期及五年期一般股票型），直到現在，這兩檔基金都還維持高人氣；除了贏得投資人信賴，作為挑選基金時重要參考外，金鑽獎所賦予的時代意義，更是養成國內一流投資人才的背後推手。
自九八年、第一屆金鑽獎舉辦以來，個人獎項部分，共頒出二十五座傑出基金經理人獎，及三十座傑出研究人員獎。曾有投信總經理反映，金鑽獎應該取消個人獎項，否則得獎名單一公布，獲獎人就成為各投信、產業挖角對象，好人才因此流失，對投信公司來說反而弊大於利。
受到全球資產管理業強調團隊合作風氣影響，金鑽獎自○六年、第九屆開始，取消了傑出基金經理人獎；到○八年、第十一屆起，則不再頒發傑出研究人員獎。雖然少了點「星味」，台股明星基金經理人、明星證券分析師光環不再，但實際獎勵研究團隊，似乎更符合資產管理運作精神。
這些昔日投資市場上的明星，有的轉戰電子公司，繼續發光發熱，有的仍在金融市場上，屹立不搖；還有些人，早已財富自由，引退江湖，追尋更高層次的精神與心靈富足。
不論這些投資研究戰將，現在身處何方，是否仍在市場，他們的研究智慧，及一路以來驚心動魄的操盤經歷，都是資本市場上最彌足珍貴的養分，以下是他們的獨家分享。
上投摩根基金管理公司投資董事侯明甫：先算出會輸多少，就能「狠心」操作了
直到現在，我都還記得當年拿到「傑出基金經理人獎」時得獎評語，「在變動的市場中，一直能維持穩定表現。」雖已時隔近二十年，但一路走來捫心自問，我應該沒有辜負當年「穩健操作」這四字。因為我總是先想到最壞情況，計算得失後，要是發現沒什麼好輸了，反而就能「心一狠」，全心投入操作。
先想到最壞狀況，才能全力一搏
最難忘的一次操作，是一九九六年台海危機。當時兩岸關係緊張，股市房市重挫，基金操盤人多不知如何是好，我只設法釐清一件事，若留在市場還會輸多少、還有什麼可輸的；如果最壞情況、兩岸打起來或被統一都不會發生，那台股已跌成這樣了（編按：當時加權指數在兩個月內，自五七四五點跌到四四七四點），要再輸就有限。
還有一點，也是我能勇敢面對市場的原因，就在想通了基金經理人的存在價值。因為台股資金像逃難般撤出，卻仍有部分資金不為所動，未因此贖回投資部位。既然這些人都還願意承擔風險，代表資金追求的應是長期報酬，我身為基金操盤人，又怎能畫地自限，裹足不前。想清楚這點後，我就勇敢將部位買滿，事後也證明當初沒有做錯（編按：指數盤整約半年後，一路攻上萬點）。
像這樣「置之死地而後生」、承擔計算過後的市場風險，做起投資，就不會覺得心理壓力太大。
除了先評估風險，再追求報酬外，這二十八年投資經驗，讓我體認到，世界上最貴的東西，叫流動性；沒有它，市場價格會失效，融資槓桿會被斷頭。所以懂得給自己留一條路，不論在幫自己或別人管錢時，絕不要把油門踩到底，才是投資致勝之道。
最經典的例子，是○四年聯合投信（編按：聯合投信後來被當時的建華金控收購）旗下三檔基金，因博達掏空案衝擊，面臨投資人龐大贖回壓力，導致流動準備現金不足，基金公司急忙賣債求現，造成債券基金淨值單日驟跌，這在投信史上前所未聞，投資人這下更恐慌了，連帶將聯合旗下其他基金統統贖回，一天內贖回金額就將近五十億元。
但是類似的情況，○八年全球金融海嘯時，美國政府拿出約二○○○億美元注資瀕臨破產的房利美及房地美；九年過去，兩房不但挺過風暴，去年第四季房利美獲利還翻倍，依照當年還款協議，一二年後兩房的特別股股息應上繳國庫，償還當初政府的援助。至一四年九月，兩房已付特別股股息達二一八七億美元，加計一五年至一六年的利潤，美國財政部至少賺六百億美元。
這告訴我們，每次金融風暴，都是長期財富重分配的時機，要成為受益者，最重要前提，是不能被大浪吞沒；因此為自己投資時，要把錢分為兩部分，一是長期投資的核心部位，另一是具戰術性、趁著危機入市的短線交易資金。再依據市場變化，審視自己的位置及心態，決定自己該做什麼事。
好比衝浪者，喜歡挑颱風過後去衝浪，因為浪頭好又刺激，一波接著一波，非常有成就感。投資也是這個道理，不要想參與每一次行情，每個波段都做，不但會讓自己身心俱疲，累個半死，也不會有太大成就感。想清楚自己要的是什麼、再行動，成功機率才會高。
○九年二月，我離開台灣到中國工作，八年過去了，現在投信投顧從業人員只比當時多了約七百人；主動式管理基金沒有顯著成長，被動式ETF規模則成長了快六倍。台股產業市值比重結構沒太大變化，給人一種啃老本的感覺，相當可惜；現在投信業者正積極推動PE fund（私募股權基金），將投資與產業充分結合，這對經濟發展有正面助益，也期待未來台灣資本市場，能翻轉出另一片天。
凱基投信董事長李婧婧：人要發瘋時是算不準的，投資不能驕傲
我從基本面研究出身，○二年接任主管職後，便不再單純的只做研究工作；要說在投資市場二十多年來有何重大領悟，那就是：基本面非常重要，但遇到人在發瘋時也會失靈，所以在市場上要謙虛。
努力認真、資質好的分析師，或許能精準算出公司獲利，但無法每次都預料到人的行為。
印象最深刻的，是近年來衝擊全球金融市場、受傷程度慘烈的○八年金融海嘯。記得事件剛發生時，我拿出研究精神，詳細計算美國次貸風暴規模，反覆推敲多次，自認次貸雖有一定程度影響，但不至於像市場反應得那麼大。當時，自己還有一些基金部位，心想這樣急跌，幅度應該差不多了，加上是長期投資，實在不需要跟著市場起舞、急著將投資部位出清。
但事後證明那是個錯誤，因為在我以為「跌夠了」之後，市場還是持續往下探底，這才恍然大悟，基本面研究只能解決「合理的」問題，但關於人心如何影響市場，人到了極度害怕時，市場又將如何反應，諸如種種，光用基本面去算，是怎樣都算不出來的。
所以投資不能驕傲，因為會發生意想不到的事，這是我從金融海嘯中，學到最寶貴的一課。
後來，眼見市場價格一路重挫，我開始擔心次貸危機會弄假成真。也就是，如果每個人都夠理性，次貸損失不至於釀成全球災難，但當恐慌情緒擴散開來，財富效果殺到這麼低時，大家就會真的變窮，接著影響消費。所以當時我跟同事說，美國次貸不應跌這麼深，但事情發生了，最後全球經濟就會真的變糟，投資不能這樣一路抱下去；認清風險後，我才將個人部位調降四分之一。
訓練獨立思考，才能掌握長期機會
儘管人的因素算不到，基本面研究對投資幫助還是很大。例如，現在很多投資人不買台股，但根據統計，過去十三年台灣加權指數報酬率，每年約有八．五％；這意思是，十三年前若拿一千萬元投資台股，現在就有近三千萬元財富。如果研究功夫再好一點，買到台股獲利前二十名公司，那每年提供的報酬率更有一六％，上哪去找這麼好的投資工具！
在市場二十多年來，我看過一些投資高手，歸納出這些人有兩個共通點，一是非常認真投入研究，另一是邏輯推理能力很強。比方說，能提出與眾不同的觀點，並深入以數據或現象推論，再抽絲剝繭，最後引導出一個結論，將自己的想像力投入在一套很強的邏輯中。像這樣具有獨立思考判斷力的人，在投資上就比較容易成功。
還有些人也很厲害，他們會列出投資買賣原因，再檢視這些原因發生了嗎；如果跟所想方向相反，就代表自己犯錯，很快就能不帶感情做相反方向。這種人有很強的紀律，能在行情反轉時快速加碼，不但是高手，也是在重大金融事件中，能快速爬起的一群人。
對我來說，○八年金融海嘯犯了錯，但在投資理財上卻很有幫助。如果再讓我經歷一次，事件發生初期，我還是會選擇先撤出觀望，而當持續一、兩個月，周圍沒有一個人樂觀時，就要勇敢進場投資。
優秀的操盤手，需要一定天分及後天扎實訓練，若基本面研究夠深入，還能洞悉人性，將人心聽到任何消息、會作何反應都能精準算出，並在市場大部分人「犯傻」時趕緊買進，多半就能提高勝率。
瑞銀證券台灣區總經理董成康：從長期趨勢判斷前景多空，出手更篤定
剛入行時，我的工作是產業分析，從個別公司一家家研究起；後來輪調，被分派負責不同產業，隔了幾年後再換新的。對我來說，這樣的工作內容很有趣，可以看到各產業樣貌，從電信產業到半導體，到現在要看整個台股，能從較宏觀角度，思考整體投資策略。
在這樣訓練下，發現「由下往上」研究方式，雖能對個別公司看得很清楚，但常會缺乏總經視野，因沒有考量到大環境變化，而錯過一些機會；相反地，要凡事皆從大處著眼，對個別產業或公司研究，就無法看得太細，也不容易領先市場，掌握到景氣轉折。
當風暴來臨時，先看長遠趨勢
每年都必須重新學習，很有挑戰，也會有對有錯，是這份工作最迷人之處。但要說最刻骨銘心的回憶，一定都是經濟狀況最慘的時候。
像九七年亞洲金融風暴、二○○○年網路泡沫、○八年金融海嘯，就產業面來看，有時公司自己也看不清楚前方的路，能見度低，大概只能看到三至六個月的狀況。我就告訴自己，這時不要只專注在短期訂單變化，要將視線拉遠，看到中長期趨勢變化。
從趨勢角度切入，先從產業長期大方向判斷前景多空，再分析公司在該產業位置如何，競爭優勢是上升或下滑。釐清這些，投資也就更加篤定了。
但趨勢演變過程中，會隨著各項因素改變，所以現在看是這個趨勢，但得經常回頭檢視，不斷修正。例如，未來最有機會帶動台股、注入新一波活力的產業，可能是汽車電子，但在何時才會真正發酵，帶動資金潮，這部分就還不是很確定。
在證券分析這行，每位研究員都有自己的特色，對我來說，一流的研究員除了具備很強的分析力外，還要很好的說故事能力，才能將基本面與題材面連結。換言之，成功的分析師並非只有一種樣貌，從大環境脈絡中，發揮一點想像力，再配合大數據資料，推敲趨勢如何演變，這樣才能創造分析師的價值，自己也能從中獲得極大樂趣。
