中國大潤發將與電商合併，傳言指阿里集團是買家，消息刺激潤泰集團股價一度大漲，事後證實另有其人，股價也回檔，但衡量基本面因素，持股比率較高的潤泰全，前景較佳。
控股中國大潤發與歐尚（Auchan）的高鑫零售，目前是中國實體量販店龍頭，與沃爾瑪（Wal-Mart）市占率相差甚微。受此消息影響，高鑫股價單日最多大漲八％，間接轉投資中國大潤發的潤泰全（二九一五）和潤泰新（九九四五），雙雙逆勢大漲。潤泰全更出現金融海嘯後單日第三大成交量，一度突破二○一○年來的下降壓力線。但兩檔個股皆爆量開高走低，二月十八日，無力維繫漲勢，似乎短線僅一日行情。復牌的高鑫則由停牌前的八．七元重挫至七．二元。
由於高鑫控股公告，指與其他企業的談判「仍處於非常早期階段」，等於宣告短期內不會定案。不免令投資人好奇：究竟潤泰全、潤泰新能不能買？回答這個問題前，必須先釐清高鑫控股與潤泰全、潤泰新之間，略顯複雜的層層持股關係。
論持股關係 潤泰全上檔空間更可期
資料顯示，潤泰全、潤泰新都是透過「CGC公司」間接轉投資高鑫控股，各持有CGC約四二％、二五％。CGC除直接持有高鑫約八．四六％，高鑫最大股東、持股約五一％的吉鑫，也有約四分之一股權歸屬CGC，若全數統整來看，潤泰全透過CGC、持有高鑫股權約九．○五％，潤泰新則透過CGC持有高鑫約五．四五％。
由此衡量，如果未來中國大潤發股權，賣給任何一家中國大陸的電商巨擘，潤泰全的受益程度，將比潤泰新來得高一些。其實，從當日潤泰全發布重大訊息、說明購併事件，而潤泰新並未發布公告，細心的投資人應已察覺，兩家受益程度的落差。
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論股東利益 兩家配息可望優於去年
從股利政策看，潤泰全的吸引力似乎也優於潤泰新。因為兩家公司受轉投資南山人壽的未實現資產減損影響，去年配股配息皆比以往大為遜色，潤泰全從配息六元減為一．六元；潤泰新更從配息四元直接改為不配息，讓許多小股東感不平。
為回饋股東，潤泰集團總裁尹衍樑曾承諾，一七年「配息一定讓大家滿意」，考量到南山人壽去年獲利創新高、稅後純益達二五九．六億元；潤泰全去年前三季稅後EPS已達五．五元，今年的配息應將頗有看頭。
那麼，中國大潤發若被併，值多少錢？首先，大潤發分店數是歐尚的四．五倍、營業面積是歐尚三倍，高鑫在全中國零售業高居第七，大潤發應居首功；無論任何一家電商龍頭出手，以中國電商業者目前居高不下的本益比來看，都將給予相當可觀的溢價。
先前中國傳出的一件私有化交易，或許可作為中國大潤發「聘金」的比例尺。元月十日，在香港掛牌、經營百貨的銀泰商業宣布，由創辦人兼前董事長沈國軍連同阿里巴巴，向公司提出私有化提案、定價每股港幣十元。這比銀泰停牌時股價，溢價達四二％。百貨業在中國，也是備受電商崛起衝擊的產業，但最終得到的下市溢價仍有四成之多，中國大潤發績效更佳，交易若成局，金額更不容小覷。因此股價若拉回，潤泰全的上檔空間較潤泰新更可期。
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