台灣經濟的基本面明顯回溫，但代表經濟櫥窗的股市，成交量卻持續探底。如今，深滬股市成交量早已超越台股，並大力向台資企業招手，為台灣經濟埋下隱憂。
財政部統計十月進出口金額雙雙大幅成長，其中出口二六七．五億美元，對照去年十月二三九．四億美元的低基期，年增九．四％，成長率創了二十六個月以來新高；進口金額更是成長一九．五％，創下四十五個月以來最大增幅。半導體需求強勁，為台灣低迷已久的進出口，帶來難得一見的成長動能。因此，財政部十分有信心地說出口會紅到年底。
復甦》台灣出口、景氣、GDP觸底回升
台灣的出口，在七月正式出現衰退十七個月以來的首度正成長，八月仍有一％的成長，九月小幅衰退一．八％，如今十月再現大成長，主要原因是全球半導體需求強勁。
此外，台灣的景氣對策信號，從二○一五年七月到一六年三月，呈現連續九個藍燈的頹勢，終於在八月出現二十五分的綠燈，而且是連續三個月在綠燈區域。
三是ＧＤＰ成長，台灣在第二季擺脫連三季負成長後，難得一見出現○．七％的正成長。此時，政府可以拍胸脯告訴民眾，台灣經濟正式確立谷底翻揚之勢。
但是，有一個指標仍持續探底，就是股市的成交量。台股十月集中市場成交量只有一．三二兆元，只比今年二月因為春節長假、交易天數太少，所創下的一．○七兆元成交量多一些。今年台股最大成交量出現在三月的二．一兆元，七、八月也有一．七兆元上下，但九月降為一．四兆元，十月再現新低點。
台股單月周轉率下滑到四．三七％，也寫下歷史新低。以今年上半年台股周轉率只有三成推估，今年全年台股周轉率恐怕不及六○％。昔日台股活力充沛，周轉率一度稱霸全球，如今逐年下滑，現在向新加坡股市看齊，絕不是正常現象。
陷入流動性問題的台股，如何才能脫困？投資人與金融業均高度關注。（攝影／唐紹航）
弔詭》台股成交創新低 指數卻創新高
假如說，股市是經濟的櫥窗，當中有幾個弔詭，一是以股市的技術分析來看，台股三月出現二．一兆元大量，理論上，三月指數就該到頂；但三月加權指數漲到八八四○．七五點，十月台股創下新低量，加權指數卻寫下九三九九．九七點的新高價。從量價關係來看，台股創新低量，指數卻創新高，從技術分析角度來看，這是標準的量價背離，台股恐怕有崩跌的危機。
二是從基本面看，台灣經濟基本面正從谷底爬升，此時投資人應欣喜迎接景氣回升行情，可是實情卻不是如此。十一月一日，台股寫下四九四億元的新低量，令市場大感錯愕，這一天外資買進一四二．二五億元，賣出一六七．五一億元，外資幾乎成了台股最大玩家。
今年外資奮力買超台積電，讓台積電股價一度漲到一九三元，市值一度突破五兆元。台積電大漲，也讓加權指數站穩在九千點之上，但這是一個扭曲的市場，假如拿掉外資，台股本土投資人已逐漸在股市式微了。
從十一月一日的四九四億元低量以來，有兩個交易日是六百多億元，剩下兩個交易日只有五百多億元，在五百億至六百億元的交易量中，外資幾乎囊括了三百億元，ETF（指數股票型基金）成交量大約一百至一五○億元，剩下的就是散戶的成交量。
如果扣掉外資及ETF，台股的交易量實在少得可憐，從三個指數的變化就可看出端倪。首先是加權指數今年從八三三八．○六點拉升到九一八九．八四點，上漲一○．二％，這比起深滬股市下跌一○％，港股上漲四％，韓國股市漲二％左右，台股表現可說是出類拔萃。
但再看代表內資的櫃買（OTC）指數，今年從一三三．四六點跌到一二○．九二點，下跌九．四％；再對照摩台指數，今年從三○五．四九點拉升到三四五．九八點，大漲一三．二五％。摩台指數有相當高的程度是代表外資，OTC指數代表本土投資人。從三大指數來看，摩台指數優於加權指數，而加權指數又優於OTC，可明顯看出本國投資人式微的現象。
為了挽救台股量縮危機，金管會奮力救市，從前任主委曾銘宗、丁克華到現任主委李瑞倉，都全力拉抬成交量，但充其量只是開放當沖或鼓勵平盤以下放空等政策，根本無力化解台股量能式微的窘況，台股的問題到底出在哪裡？
一九八九年台股曾經風光，台股加權指數一度到一二六八二點，可謂「全民皆股」，也就是我們常說的「台灣錢淹腳目」的金錢遊戲時代。那一年，台灣集中市場上市交易的公司只有一八一家，台股成交量二十五．四一兆元，新台幣升值到二十五兌一美元附近。
如果把交易量換算成美元，台股成交九八一○億美元，那一年馬來西亞股市全年只成交六八五億美元，新加坡股市二一○億美元，港股三八○億美元，韓股也只有一一九○億美元，台股成交量是韓股的八倍大。
九○年代美國股市獨領風騷，一九九七年紐交所成交五．七七六兆美元，倫敦股市一．九八九五兆美元，已超越台股，德股一．○六七七兆美元，也逼近台股；也就是說，到二○○○年以前，台股仍是全球成交量大的市場。
進入二十一世紀，台股只有○七年成交量超過一兆美元，但此時上海股市成交量已達四兆美元，深圳成交二．一○三兆美元，兩市合計六兆美元，已成大市場；而此時港股成交二．一三八八兆美元，是台股的兩倍；原來只有台股八分之一的韓股也超過二兆美元，也是台股一倍以上。這些當年在台股眼中都是小市場的股市，如今成交量都超越台股。
▲點擊圖片放大
威脅》台股去年上半年成交量 只剩陸股零頭
最可怕的是，中國深滬股市在去年元月掀起瘋狗浪行情，全年兩市成交四十兆美元，居然超越了美股成交量，股市量價長紅，也讓中國企業有買遍世界的雄心壯志。如果拿台股去年上半年的三二六三億美元跟深滬股市對比，台股只剩下陸股的零頭。
財政部統計，今年前九個月台股證交稅實徵五三五億元，比去年同期減少一一．三％，九月單月證交稅收五十四億元，十月將更低，林全說台股成交量「非常悽慘」，那麼到底是什麼原因把台股搞得如此悽慘？當局恐不宜坐視。
一九八九年台股只有一八一家上市公司，如今已達九○四家在集中市場掛牌公司，今年前十月成交量只有十四．○五兆元，全年總成交量可能達不到二十兆元，比去年二十二．一三兆元可能再少一成，而這比八九年黃金時代的成交量少很多，這是市場制度出了問題，原因我已分析很多，關鍵從證所稅及後續健全財政補充方案開始。
▲點擊圖片放大
禍首》證所稅、健全財政方案殺傷力大
在二○一二年證所稅復徵之前，台股成交量三十一．二一兆元，如今剩下二十兆元邊緣，一是證所稅衝擊，課本國人不課外資，拉大了內外資不合理待遇，到了健全財政方案，內外資不平待遇極大化，這是台股盛極而衰的開端。如果台股今天陷入困窘，張盛和當財長時代的稅改，是造成今日股市不振的主因，現任財長夠魄力的話，要不要讓現在的稅制退回「張盛和以前」，回復原狀？
也有人主張內外資課稅差距太大，何不拉高外資分離課稅到三○％？也就是內資稅率不降，但外資稅率拉高，不管採取何種對策，台股遊戲規則一定要改變，因為資本市場是產業發展的血脈，血脈不暢，即使新政府擲出百億基金扶植新興產業，效果仍有限。
如今台灣股市龍困淺灘，深滬股市正大力向台資企業招手，這次匯頂以十九．四二人民幣到上交所掛牌，到十一月七日為止，已大漲到一一六．七八人民幣，市值五一九．六七億人民幣，股價淨值比二十七．九倍，本益比五十八倍，這樣的表現讓台灣的IC設計公司瞠目結舌。下一步台灣的人才、企業及資金恐怕加速被中國掠奪，股市交易量的持續萎縮，背後的後座力不可小覷！
