OPEC11月會議前 減產預期強撐油價 原油行情走揚 7檔塑化股獲利衝鋒

回到塑化股的源頭來看，布蘭特原油自今年一月，跌到每桶二十七．一美元低點以後，就一路逆勢上漲，至今漲幅已超過九成。那麼，接下來油價走勢怎麼看，是否還能繼續向上？

富蘭克林投顧研究部資深副理張欽榮表示，石油輸出國家組織（OPEC）若在十一月決議減產，供大於求的情況方有機會舒緩，激勵油價，但仍可能維持在四十五至五十五美元間波動。

產業分析權威、棣邁產業顧問公司總經理何耀仁則認為，由於美國開採頁岩氣，連帶產生的副產品——凝析油，可直接作為輕油使用，嚴重衝擊原油價格，長期趨勢來看，供過於求的大方向仍不易改變。

台塑化 EPS已超越去年

且根據美國能源總署（EIA）推斷，目前凝析油產量每天二五○萬至二七○萬桶，明年預期增為每天三五○萬桶，後年再到四五○萬桶；二○一九年時，最高到四八○萬桶，由此可見，長期供給量還是持續大幅增加。

不過短期而言，油價還是受淡旺季因素左右。何耀仁指出，過去經驗是油價在十一月向來表現較差，十二月則進入低迷期，到了隔年第一季，油價可能會再往四十美元以下靠攏。

此外，值得注意的是，OPEC產油國的減產協議，最快也要等到十一月才會正式決定，在此之前，減產預期心理都會強力支撐油價。

另一方面，近期油價持續強勢，除了OPEC減產協議發揮部分作用，何耀仁認為，主因還是中國積極打擊產能過剩的產業，首當其衝的煤業產能大幅滑落、供給吃緊，刺激國際煤價大漲，六月中以來，漲幅已逾五成。

因為煤、天然氣、原油同屬碳氫化合物能源，彼此價格會有部分牽動效果，且因中國執行政策效果顯著，過去兩年，全球煤產量已減少一三％；反觀OPEC為多國組織，減產口號能否落實，還有待觀察。

與油價連動密切的塑化類股，第四季行情如何觀察？以最上游的台塑化（六五○五）來說，由於今年乙烯和丙烯價格上漲，使得利差擴大；再加上近期丁二烯價格暴漲，公司對下游供料價因而調漲，皆有助於獲利表現。

台塑化第三季自結稅後每股純益一．七五元，較去年同期增加○．八一元，累計前三季稅後每股純益（EPS）五．五六元，已超過去年全年。

台化 營收小跌獲利反增

另外，同集團的台化（一三二六），第三季稅後EPS達二．五六元，創下新高紀錄，累計前三季稅後EPS五．九九元，較去年同期大增二．三一元，
優於市場預期。

何耀仁指出，台化受惠原料成本銳減，即使營收小跌，獲利還是能大幅衝高。他解釋，台化每年外購大量的輕油作為原料，但因凝析油可直接替代輕油，輕油價格因而受重擊，從去年以來，輕油均價至少下滑兩成，原料成本降低，也就拉高實際獲利。

換言之，美國頁岩氣若持續增產，油價維持在固定區間，此趨勢改變機會不大，明年台化獲利有機會更上層樓，第四季股價可能提前反映。法人預估，公司全年稅後EPS上看七．五元，以股息分配率七成、現金殖利率四％估算，股價還有上漲潛力可期。

籌碼面顯示，近五年來，持有一千張台化以上的股東，占比由八五．九％增至八九．八％，也可視為大股東對公司的看好。

此外，何耀仁也看好聚氯乙烯（PVC）行情。PVC可分為電石法及乙烯法兩種生產方式，全球有四成PVC是以電石法生產，在中國更高達八成以上。然而電石法的生產原料是煤炭，一旦煤價大漲，中國廠商成本過高，再加上中國環保法規趨嚴，使得部分電石法工廠停工，PVC供給進而減少。

因此，像是以傳統乙烯法生產PVC的華夏（一三○五），也因此受惠，上半年稅後EPS一．二三元，法人預估今年可達三元。

上游原料報價漲，塑化族群利差擴大，行情看升。（圖/台塑提供）