當心！深港通對台股的致命吸引力

水能載舟，也能覆舟，拿來形容香港股市再貼切不過，因為香港是個自由經濟、充分開放的市場，資金洪水來時，港股上漲，資金退卻，港股就下跌，錢來錢去，香港股市充分反映資金行情的特色。

前年一個滬港通，加上陸股「引房入股」資金發酵，深滬股市上兆人民幣成交量，這個大水淹出來，也淹到香港，「北水南調」效應，讓港股恆生指數寫下二八五八八．五二點的新高，後來深滬股市吹破泡沫狂跌，恆生指數又重挫萬點。

兩年前的滬港通盛況，如今有機會因深港通重演。（圖／CFP）

中資轉向！保險資金前進港股  比重大鬆綁

今年港股一度回挫到一八二七八．八點，但是深港通加持，又讓香港股市得到資金活水，從七月起，香港股市開始加溫，成交值從六百億港幣起跳，到了九月九日，港股出現一一六八億港幣的單日最大成交量，假如以今年的漲幅來計算，港股到九月九日為止，二○一六年的累積漲幅約六．三％，在亞洲股市不算最亮眼，但如果從深港通消息披露到通過，港股漲幅達二二．五六％，由此可見深港通的威力。

深港通年底才正式上路，但德意志銀行預估，中國保險機構有四．六兆人民幣資金會投資境外市場，這其中可能有一四％，大約二二一○億人民幣的資金，會瞄準受益深港通的香港股市，中國壽險資金透過深港通投資港股，有希望再炮製一段類似上一波的「港股大時代」。

中國保監會在九月八日發布「關於保險資金參與滬港通試點的監管口徑」，允許中國的保險資產管理機構投資港股通試點股票，中保監表示，這項措施有利保險企業可靈活選擇投資標的，紓緩資產配置壓力，並提升投資收益。

根據萬得資訊的資料顯示，到一五年底，中國保險行業可投資資金達八．七四兆人民幣，中保監列明只准其中一五％（約一．三一兆人民幣）投資境外市場，惟目前中國大陸的保險企業已透過合格境內機構投資者（QDII）投資境外的比重約一．九％，假設比重提高到一五％，而這個資金全數投資香港股市，那麼這意味最多將有一．○七兆人民幣，可南下進攻港股。

保險資金加持，讓港股在九月的七個交易日有六天大漲，中保監一聲令下，讓大筆資金加速匯入港股，從八月十七日到九月八日，港股通持續淨買入金額達四○八億人民幣，這些壽險機構資金買入大型金融股，最具代表性的是中國人壽從十六港幣大漲到二十一．八港幣，中國平安從三十二．五港幣漲到四十四．一五港幣，中國人民保險集團從二．八四港幣漲到三．四八港幣，中國太保從二十四．二五港幣漲到三十一港幣。

除了這些壽險公司股價顯著上漲外，過去蟄伏的中國大型銀行股，像中國建設銀行從四．五港幣漲到六．一四港幣，中國銀行從二．九港幣漲到三．七七港幣，招商銀行從十五港幣漲到二十．二港幣。過去H股與A股之間存在很大的價差，如今因為北水南來，股價快速反映，過去H股普遍折價現象，現在有的縮小，有的甚至H股比A股更高。最具代表性的是像全中國最大銀行中國工商銀行，日前在上海股市的A股是四．四八人民幣，但是H股的中國工商銀行最近卻從三．七二港幣大漲到五．一二港幣，H股的價格終於追上A股，港股可能成為亞太最亮眼市場。

瑞銀財富管理最近給客戶的報告指出：中資股業績符合預期，穩定投資者入市的信心，富瑞則認為中國股市正在去槓桿，正在反覆築底，港股翻揚，也可望為A股加溫，香港的招商證券也認為資金南下的趨勢，將使港股持續受到青睞。

港股吸金！殖利率、本益比  相對具有優勢

香港股市的優勢是本益比（P／E）相對低，目前國企股本益比只有八．三倍，恆生主板市場也只有十二．九倍，比起目前在盤底的滬深三○○指數大約十五．三倍，上證大約十七．八倍、台股十七倍、日股二十一．二倍，或道瓊的十七．八倍、標普五百的二十．五倍、德股的二十四．三倍，香港股市更具投資價值。

除了這兩大優勢之外，香港受益深港通可能對台股造成更進一步的殺傷力，在英國脫歐之後，台股從一度跌破八千點關卡，到七月中旬已漲到九千點以上。此時香港恆生指數正好越過二萬點，港股加速前進，台股卻在九千點關卡陷入泥淖。這一段期間，台股最高一度漲到九二七四．八八點，但若非台積電漲到一八五元高價，台股其實是呈現跌勢，因此，深港通上路，台股可能面臨另類失血壓力。

而這其中，兩岸三地科技股將在滬港通後在香港股市聚焦，這次深港通還沒有上路，國際熱錢率先炒熱香港藍籌股，最具代表性的是香港本地藍籌股新鴻基地產從七十九港幣大漲到一二三．三港幣，九龍倉也從三十四．四五港幣大漲到五十八．二港幣，新世界從五．八七港幣漲到十．四四港幣，李嘉誠的長和集團受到英國脫歐衝擊，但股價也從八十．六港幣漲到一○三．九港幣，壓抑很久的濠賭股像金沙集團，也從二十二．六五港幣漲到三十六．七五港幣。

熱錢瞄準！藍籌股暴漲  科技股同獲追捧

資金更在香港的科技股找機會，以一股拆成五股，分割完成的騰訊從一○四．五港幣，在深港通助力下，股價創下二一六．八港幣新高價，騰訊發行九十四．六六億股，市值最高達二兆五二三億港幣，若換算成美元，約達二六四四億美元，在全球企業市值排行可以排到第十位，在全球科技股排名也可以位居第六。

九月九日美股受到升息雜音衝擊而大跌，加上蘋果iPhone 7效應不如預期，蘋果股價跌到一○三．一三美元，蘋果市值是五五五七．一億美元，仍高居首位，一度追上蘋果的谷歌母公司字母（Alphabet），目前市值是五四一九億美元，未來打敗蘋果機率很大，第三名的微軟目前市值四三八○．一七億美元，現在臉書爬上第四，以三六四九．八八億美元打敗亞馬遜（Amazon）的三六○三億美元，第六名是艾克森美孚石油（EXXON）的三六○○．九五億美元，波克夏A股是三五四九．七七億美元，第八是嬌生的三二三四．六二億美元，第九名奇異（GE）二六九八．二二億美元，騰訊躍居第十名，這代表亞洲企業已正式步上國際大舞台，如果加上阿里巴巴目前市值在二四六四．五二億美元，中國兩大大市值企業成了中國新經濟的雙箭頭。

根據港股通資料，九月八日中國本地投資者透過港股通就買入三億港幣的騰訊，德意志銀行最新報告指出：支付業務是騰訊最大機遇的業務，當騰訊在手遊及廣告上，提供具顛覆性的更新時，德銀預期支付業務會進一步走向更強變現能力的舞台，北水愛明牌，騰訊變成最搶眼的目標，騰訊沒有出走到美國上市，卻在香港開出燦爛花朵，這是香港股市難得的奇葩。

因此，深港通造成的北水南調，未來中國流出的壽險機構資金可能投資中國本地的銀行、證券、壽險公司，外國醒目資金可能重押香港本地藍籌股或香港具代表性的濠賭股，像金沙、銀河娛樂或新濠國際、永利、美高梅這些賭業公司，但是牽動最大的可能是科技股及台灣投資人熟悉的運動產業、汽車與汽車零組件。

以科技股為例，騰訊已是香港股市最具代表性的超級龍頭企業，而在電信類股，中國移動市值近二兆港幣，也無人可動搖。中國移動這些年也是港股高息股的代表，一三年配息三．三一一港幣，一四年配二．九二港幣，一五年是二．七二一港幣，今年中期息配一．四八九港幣，殖利率也有二．七二％，這比起中國聯通出色很多，也優於中國電信的二．四％，在香港上市的中國移動、中國聯通、中國電信類似台灣的中華電信、台灣大哥大、遠傳。

但是香港更有看頭的是科技股，在香港以蘋果供應鏈成員瑞聲科技最具代表性，瑞聲在○五年上市，定位是全球領先的微型聲學器材製造商，瑞聲生產揚聲器、受話器、防水微電機系統麥克風、無線射頻結構件、觸控馬達、音圈馬達，瑞聲可說是蘋果最重要夥伴。

假如從○五年起算，瑞聲股價漲幅超過三十倍，市值高達千億港幣，這次取代康師傅成為恆生成分股，非常具有指標意義。瑞聲一四年全年營收八十八．七九億人民幣，淨利二十三．一八億人民幣，一五年營收一一七．三九億人民幣，淨利三十一．○七億人民幣，今年上半年營收五十五．六四億人民幣，淨利十三．五五億人民幣。

資金尋寶！瑞聲、舜宇光學  後勁十足

假如比較兩岸三地的三家重量級聲控公司，歌爾○一年才成立，○八年上市，今年上半年營收六十五．四五億人民幣，稅後淨利四．六三億人民幣，約只有瑞聲三分之一，市值約三六二億人民幣，大約是瑞聲的三分之一強。但比起台灣美律，這次有立訊入股，股價登上百元以上，但市值只有二○六億台幣，美律一九七五年成立，二○○○年上市，成立及上市時間都比瑞聲、歌爾要早，可是發展腳步相對最慢。

港股也有像金山軟件、中國軟件、金蝶，及中國擎天這些軟件公司，也有博雅互動、雲遊控股、天鴿互動及華夏動漫這些新經濟形態的公司，這是深港通帶來中國資金更多尋寶的機會。

因此，深港通開通，港股也可能對台股形成致命吸引力，在台灣的中實戶透過複委託，或是直接在香港開戶的資金已不少，未來在深港通之後，港股可能對台股帶來更大致命吸引力，假如中實戶資金出走，台股只剩外資獨挑大樑，台股量縮的風險恐怕會更大。