樂陞案令台股信譽受創，但公開收購案破局時有所聞，投資人勿以為搶進收購標的，一定是穩當獲利的管道；加強資金能力稽核與違約罰則，則是目前政府亡羊補牢的重點。
自二○○二年《證券交易法》修訂，台灣的公開收購已由核准制改為申報制，規定放寬以後，帶有敵意購併性質的公開收購案連年增加。重要案例從半導體軟體大廠新思（Synopsys）併思源、光寶併建興電、到IC設計龍頭聯發科併立錡，許多大廠都循此途徑、整合新事業部門，可見公開收購確實有助於提高資本市場的運作效率。
但要注意，儘管公開收購方通常提出溢價，以利達成收購目的，交易仍可能破局，絕不代表投資人是「穩賺的」。
套利風險〉雙方信譽須列入考慮
這老生常談的道理，此案中仍被輕易遺忘。原因是，業界為符合收購辦法，實務上以持有一張者為優先收購的習慣。不少散戶誤以為，只要在交易截止前持有一張樂陞，就能優先售股、穩賺至少兩萬元，因而奮勇買進。此回，據傳有人蒐集數十、數百個人頭戶參與應賣，不料竟被狠狠反咬一口。
「投資人參與收購前，公開說明書內容說些什麼，本來就是優先、一定要注意的事；只不過，通常大家只注意最顯眼的價格，忽略風險事項。」投保中心法律處處長林俊宏感慨表示。法人如何看待這類交易，究竟該不該跟進？一位前投信操盤手簡潔回答：「看買賣雙方的record（歷史紀錄），還有信譽。」
缺乏罰則〉若違約難以追緝究責
資料顯示，歷年來的公開收購案多半順利成交，但也不乏幾經波折、最後收購失敗的案例。更重要的是，目前至少還有美光收購華亞科，以及愛普收購力積電子股權等兩件交易尚未完成，若投資人事前能充分考量收購條件、多一分風險意識，應該能順利避開風暴。
以日月光公開收購矽品為例，去年八月二十四日、十二月二十九日，日月光兩次發起公開收購矽品，而且價格從四十五元提高為五十五元，凸顯其志在必得的決心。然而今年初、雙方協議共組控股公司前不久，日月光股價就曾因為收購進度停滯而重挫。
再以光頡為例，去年九月，廣東風華高新科技提出以每股二十九．八元、收購光頡約三五％至四成股權，一度讓當時股價不到二十四元的光頡緩步上漲；不料到了今年五月，由三席獨立董事組成的審議委員會，卻有二席獨董反對收購案，儘管交易條件達成，風華高新也完成收購、成為第一大股東，但股價仍緩步下跌。在在凸顯，想搭順風車套利，絕非輕鬆就能保證賺錢。
現行法規缺乏公開收購違約相關罰則，加上查核資金不夠確實，也是這次災情慘重主因。未來勢必要針對資金能力，及違約處罰兩方面大力加強控管，才能挽救台灣資本市場信譽。
