美國經濟繁榮 ——兼論文曄、至上璀璨內容

過去五十年，美國歷經五次經濟繁榮，失業率皆維持當時低點，至少三年，目前失業率維持在四．九％僅一年時間，加上七月美國非農就業人數增加二十五．五萬人，已連續兩個月優於近五年平均，就業市場扎實。

二、從第二季GDP組成看：

民間消費支出是美國經濟成長主要動能，第二季季增四．二％，整體比重提高至六八．八％（自一一年以來新高），且勞工平均時薪仍持續提升（七月年增二．六％，為○九年來最快增長速度），帶動八月密西根消費信心指數突破九十，經濟成長動能未歇。

三、從股、房市看：

十年國債與三十年房貸利率分別為一．五一％、三．四五％，歷史低點，「低利率」催化出美國民眾投資及消費潮，儲蓄率僅五．三％，推動三大指數與房市價量創七年來新高，全美家庭淨資產逾八十八兆美元、可支配所得十三．九兆美元，皆為歷史新高。

美國作為台灣第二大貿易夥伴，一年貿易額近四百億美元，其經濟強盛，台灣公司定受惠。

本文由工作夥伴陳克勤、江若寧撰述，與讀者共勉。並提出兩家優秀電子通路公司，可望在美國返校季（九月）、感恩節（十一月）、聖誕節（十二月）到來前，為國際品牌大廠指定替台廠供應商備貨，據美國企業庫存顯示，3C電子產品（電腦、手機等）庫存減少○．六％，後續拉貨可期。

一、文曄（三○三六）

一九九三年成立，股本四十七億元，為台灣第二大、亞洲第四大專業半導體零組件通路商，代理產品為通訊二八．一％、PC二二．二％、消費電子二一．八％、工控一五．五％、車用九％。

隨半導體產業規模不斷成長，產品複雜度提升及生命週期縮短下，文曄已轉型為上游代理線與下游客戶間重要橋樑，現有FAE（應用工程師）達三百位以上，在上下游合作黏著度提升下，地位穩固，被取代性低。

文曄除在原消費性電子、PC／NB市場穩健耕耘，也積極打入利基型的工控及車用領域，由一四年的一九．五％提升至一六年Q2的二四．五％，強化了文曄收益。

一三至一五年合併營收為八七七億、一○七七億、一一三五億元，稅後EPS為三．八六元、五．一八元、四．四九元；一六年一至七月合併營收六八六億元、年增三．一三％，上半年稅後EPS一．七九元。第二季合併負債比六八％、流動比及速動比分別為一三六％與七十七％，值得留意。

二、至上（八一一二）

一九八七年成立，股本三十．一四億元，台灣第三大專業IC通路商，代理產品以面板及記憶體為主，分別為記憶體四○％（NAND Flash八○％、DRAM二○％）、面板三五％（中小尺寸七五％）、驅動IC一○％，其中三星產品占比達五○％。

在中小尺寸面板逐漸拓展新應用大需求下，報價上揚清晰；而NAND Flash、DRAM也分別因SSD（固態硬碟）需求加溫、製程轉換、記憶體容量進一步提升下，出現供不應求，致報價今年已兩度調漲，至上完全受益。

另至上在中國深耕多年，京東方、中國手機品牌幾乎都為其客戶，中國手機廠快速崛起，尤以新興品牌OPPO、VIVO今年上半年出貨量年成長分別為二四三％、一九八％最為突出，至上為其重要供應鏈，在下半年旺季效益加溫下，對至上拉貨力道可望逐月上揚。

一三至一五年合併營收為二六七億元、五一二億元、七七二億元，稅後EPS為○．六八元、一．二九元、一．二元；一六年一至七月合併營收五七五億元，年增四一．三四％，逐月創高，第二季EPS一．二四元，創歷史新高。第二季合併負債比七五％、流速動比分別為一七○％、一一六％，值得細追蹤。

呂宗耀的評語

1.「回頭看已經做錯的事，太浪費時間了，那讓我們無法往前走。」2016年美國總統候選人希拉蕊這麼說著，精采詮釋了美國成為全球霸主不衰的務實精神。

2.回看台灣，歷任領導者，回頭看的事，一直看不完，往前走不動，難怪國家沒有品牌，國家沒了品牌，企業如何創造品牌？即便創造了品牌，怎麼跑百年？

3.1776年美國傑弗遜總統36歲，起草獨立宣言，給美國留下的最大功業是拿掉了英國的爵位制度，記下平等、自由、追求幸福的天賦權利，美國天才因而充分揮灑，璀璨了這個「國家品牌」，立國不到300年，存續的百年企業1100家，中國、印度擠不出10家，台灣民營品牌企業除了郭元益、丸莊醬油，我還不知道有哪家非糕餅、釀造業有令人讚嘆的百年品牌？

4.電子通路商是台灣IT產業30年發展最重要的連動上下游供應鏈的橋樑，是極度考驗管理能力及財務管控之產業，這二家均能在上下游壓縮下，每年穩定獲利，令人尊敬，尤其至上今年營收、獲利皆呈爆發性成長，尤須注意。

5.兩家經營者都非常年輕，視野前瞻，文曄經營各領域晶片，獨缺至上聚焦的「中小型面板」（雲端應用，主流趨勢形成），及至上在「記憶體晶片」的專攻；經營策略，文曄中國占比約40％，專注寬廣領域銷售，至上則在韓國三星電子支持下，聚焦在「消費性應用」，兩家產品十分具互補性，若能結合，1+1>2效應將現，會超越大聯大，能更完整滿足下游需求，在切入中國市場的力道也將更為強大，應細追蹤。