台股上9000，窗外還有藍天！

這是全球資金行情的延續，台股也是資金行情的受益者之一，六月二十三日英國脫歐公投，結果震撼全球，但是英國脫歐公投效應很快雲淡風清，美股六大指數除了生技類股外，標普五○○及道瓊指數紛紛再創歷史新高，道瓊指數最高漲到一八五五七．四三點，標普五○○指數也寫下二一六九．○五點的歷史紀錄，有了美股當燈塔，全球股市再掀起新一輪資金行情。

台股在英國脫歐公投後，一度面臨八千點保衛戰，國安基金一度考慮進場，但是半個月光景，台股又意外寫下九○二二．八九點的今年新高紀錄，台股居然能步步走高，關鍵是外資的力量。

外資加持！台積電、大立光、中華電衝鋒

台股今年再上九千點，戲碼與去年外資力拱台積電、大立光，將加權指數拉升到一○○一四．二八點相近。上次台股萬點行情曇花一現，當時有三檔帶動市場的重量級個股，一是台積電漲到一五五元，市值首度突破四兆元新台幣，另一個是大立光漲到三七一五元，另一檔是漢微科的二五八五元，今年行情仍然由外資帶頭，其中台積電繼續昂首，股價最高來到一七一．五元，市值達四．四兆元新台幣，另一個是大立光發布第二季季報再傳捷報，上半年稅後EPS（每股純益）五十四．五二元，股價再站上三五二五元高價，三是配息最穩定的中華電信上半年交出EPS二．九三元的好成績，帶動股價創下一二五．五元的歷史新高。

台積電、大立光及中華電信，成了今年帶領台股的新三寶。這其中，外資持有台積電的比率再度寫下七九．○三％的歷史新高紀錄，外資持有大立光比率也創下五四．一六％的新紀錄，在全球負殖利率公債已逼近十四兆美元的壓力下，台股的高配息，成為全球資金最安全的避難所。

今年上半年結束，外資淨匯入二○四七．九六億美元，已直逼去年全年二○四八．二八億美元的紀錄，外資帶動台股，也使得台股出現外資熱、內資冷的「兩個世界」，外資占市場成交比重從二○一一年的二一．七八％上升到今年六月底的三○．五五％，外資持有上市公司總市值也從證所稅衝擊前的三二％，到六月底止突破三九％，外資左右了台股半邊天，會漲的公司幾乎都由外資啟動。

但是作為內資的指標卻出現新低效應，例如，上半年台股日成交值只剩下七一二億元，比一三年受證所稅衝擊時的日均量七六九億元還低，台股今年上半年周轉率只剩下三○．六九％，全年可能只有六○％左右，這比去年創下的七四％新低可能再創新低紀錄，同時作為觀察散戶指標的市場融資餘額也創了一千三百億元新低。

很多人都在問，台股九千點之後，到底還有沒有機會？最簡單的方法，當然是跟著外資走，只要外資匯入台股不停歇，指數很容易被推升；但是，本土投資人反而不太在乎指數漲跌，可留心台股市場中獨特的「物美價廉股」。

今年整體大環境不佳，台股卻出現一些低價翻身股，因為十元面額的制度，一般人投資新事業都是從十元起跳，但是有很多中小型公司在台積電、大立光光芒遮蔽中，逐漸被市場輕忽遺忘，這些過去乏人問津的中小企業，有的是在車電產業找到再生之路；有的是在產業惡性競爭中，因為競爭者出局，逐漸從谷底爬出；有的是企業重新改造，逐漸翻身，富有生命力的中小企業，也許是未來本國投資人在外資主導的台股市場中最穩當的投資目標。

上周在一場飯局中遇到光寶集團董事長宋恭源，過去一年來，光寶作為台灣電子股天字第一號的上市公司一點也不漏氣，光寶也是外資大力加碼的目標，外資持股五四．○四％，光寶股價也從二十八元大漲到四十九．八五元，但是，讓宋恭源董事長最感欣慰的是旗下金居開發（八三五八）。

團隊更換！金居告別連五年虧損 股價勁揚

金居是一家PCB（印刷電路板）上游的銅箔廠，過去幾年銅價不振，銅箔產業競爭激烈，金居連續虧損五年。宋恭源說，他去當金居董事長本來是要去清算的，金居每股淨值一度創下七．四五元，其後痛定思痛，徹底更換經營團隊，後來金居決定進軍車用電池銅箔市場，連續虧損五年的金居首季正式轉虧為盈，營業利益從負○．六億元，變成獲利○．七億元，毛利率從一．一七％上升到一一．○七％，ROE（股東權益報酬率）也從負一三．七一％，首季轉成正三．二二％，營運出現明顯轉機，股價也從七．八二元，大漲到二十三．一元，這是醜小鴨蛻變的最明顯個案，金居營運好轉，又為光寶集團增添了一家具有潛力的子公司。

金居從競爭激烈的PC產業銅箔切入車用；類似企業如敬鵬在車用PCB開花結果，一年來股價從三十五．八元大漲到七十三．八元；很多電子零組件股都在車用領域找到一片天，最具代表性的是同致，在倒車雷達找到一片天，今年股價一度大漲到五九五元；過去也以行車記錄器與車用攝影機聞名的昇銳，前幾年因為中國的安全監控產業惡性殺價陷入虧損，今年期待在車用產品尋找翻身機會。

另一家翻身的是連接線廠鴻碩，過去鴻碩有六成營收來自監視器訊號線，今年切入車用連接線及HDMI線材，首季營業利益率年成長超過八倍，股價也從九元大漲到三十九．五五元。長盛是最明顯轉型到車用連接器的廠商，過去幾年還是虧損，去年車用比重拉高到八成，EPS出現二．二九元佳績，股價從十五元漲到五十元。很多PC零組件廠，逐漸在車電產業找到出路，如神達集團旗下的華孚，今年就創造大驚奇。

華孚是二線鎂鋁合金機殼廠，過去可成、鎧勝獲利大爆發，華孚卻一直處於虧損狀態，每股淨值最慘跌到五．○六元，後來從NB切入手機，再到汽車零組件，最近宣布進軍VR（虛擬實境）機殼，經營漸趨靈活。華孚首季本業出現○．二六億元獲利，一年來股價從五．七七元漲到十五．九五元，這是標準的轉機股，在車用組件尋找利基空間，可能是中小廠重新找到春天的一條重要通道。

產業競爭！ 勝華破產 二線中小面板廠回穩

另一個是面板及觸控面板產業艱困，但是自從勝華破產倒閉，二線中小尺寸面板廠逐漸站穩腳步，最明顯的是大同集團旗下的凌巨從五．二八元漲到二十五．○五元，凌巨連虧多年，二○一四年出現小盈訊號，去年獲利四．四七億元，EPS一．○一元，凌巨首季營業利益一．七二億元，比去年本業首季虧損○．四五億元大有進展，最明顯的是毛利率從七．二三％拉升到一五．○七％。

類似凌巨的轉機特質，在全台、晶采、久正也都看得見，其中全台毛利率拉高到二一．四六％，首季本業獲利○．八三億元；晶采營業利益也拉高到四七八九萬元，毛利率拉高到二五．三五％；最突出的是本來已快打入全額交割的久正，毛利率從一○．六八％拉高到一八．六五％，營業利益從去年首季的三百萬元，拉高到○．四九億元，久正每股淨值最慘時只剩三．六二元，如今慢慢拉高到五．五八元，還沒有脫離危險狀態，不過今年股價從二．七元大漲到七．九一元，乍看不起眼，但是股價已漲了近兩倍。

勝華宣告破產，給了二線中小尺寸面板廠翻身機會，也終結了這些公司十年配不出股息的現象，像全台今年配○．三元現金，凌巨也配出○．一元股息，晶采每股配發○．八五元，這些臥薪嘗膽多年的公司，如今有能力配現金股息，也代表了體質比以往健康。

產業競爭到了極限，開始調整出一些體質好轉的公司，例如，CD-R可說已瀕臨絕境，就看誰不支倒閉，中環、錸德都在奮戰中。像鈺德在預錄市場最大競爭對手陣亡，產業逐漸恢復秩序，首先是鈺德連續四年買回庫藏股，將資本額降到十四．二五億元，瘦身有成；其次是今年鈺德配出○．八元現金，鈺德本業從去年出現獲利，毛利率拉升到三四．四％，每股淨值上升到十五．○五元，且鈺德持有今年轉機力道十足的錸寶股票八．五七％，總共有二一四一張，這是市場上最顯著的價值股。

還有汽車碰撞鈑金的耿鼎，去年最慘時，股價跌到四．二四元，但去年第三季後本業轉盈，毛利率從一七％升到二四．六八％，最重要的是本業獲利○．八六億元，這等於是每股獲利○．四八元，在這個獲利大翻轉的訊號下，股價站上十元面額，這是很容易從財報變化找到的轉機股。

公司經營者願意改革，找到好的經營團隊，市場都會給予掌聲。像是網路設備廠友訊，過去一直是績優股，但是前董事長高次軒去世後，經營階層陷入惡鬥泥淖，股價從八十八元跌到七．八二元；反而智邦由黃安捷重組經營團隊，並找來中華電信前董事長李炎松坐鎮，股價從十二元，漲到五十一．四元，生產同樣產品的兩家企業，命運完全不同，關鍵全在經營者，這也印證了選股旨在選人。

智邦積極進軍雲端應用，並調整公司組織，獲利能力顯著提升。(攝影/劉咸昌)

財報訊號！ 本業獲利轉盈 發掘轉機股第一步

所以，當市場焦點都在台積電、大立光這些出類拔萃大型股身上的時候，本土投資人若不願跟隨外資腳步，最好的方法是勤做功課，尋找被市場低估的潛力股，這類公司也許知名度不高，不過可以從幾個訊號去尋找具有轉機的個股，第一個是轉虧為盈，尤其是營業利益。

一家虧損公司乍見營業利益轉正，這是值得追蹤的訊號，像久正跌到二．七元，耿鼎跌到四．二四元，都是值得切入的股價，此時還要再看毛利率變化，如果毛利率、營益率逐季上升，這個轉機訊號會更明確，這是從財務報表上看出的訊號。

二是從消息面看公司的轉型大動作，像很多電子零組件股宣稱切入車用系統，要看看產品是否奏效，像同樣宣布切入倒車雷達，同致大放異彩，昇銳仍然還在探索轉型之道。

三是經營者的企圖心，包括經營團隊是否真正發揮效益，這次金居開發給大家上了一課！