選股方向》三指標 發掘下一檔矽品 電子業整合正熱 投資人趁機賺購併財

經過近一年爭鬥，日月光與矽品從勢不兩立到攜手同行，創造台灣罕見購併模式，也在股市掀起一股波瀾，心態「有為者亦若是」的狙擊紛紛出擊。尤其景氣低迷，紅色供應鏈節節進逼，電子股評價普遍低落之際，一些本益比在十倍上下，甚至股價跌破淨值、董監事持股又低的公司，紛紛成了購併行動的絕佳標的。

國巨集團旗下智寶電子，去年發動的購併戰，就是此種邏輯。二○一五年七月三十日，智寶突然公告分別取得凱美、光頡股權，比率分別達六．六％、四．七％。隨後，智寶一路加碼凱美，截至今年五月二十六日，智寶持股凱美增加至四六％，換句話說，智寶可望在今年股東會改選董監事時，順利取得經營權。

整併行動怎麼看？公司買對方股權  未來整合起手式

凱美有什麼特色？它的營收比重七成是生產鋁質電容，這與智寶接近；此外，公司本益比經常在二十倍以下，股價更長期低於淨值。而且自○六至一五年，十年之間，凱美只有兩年未配發股利，連金融海嘯的○八年度，凱美也配發○．八元現金、○．二元股票，自然成為國巨集團的理想選擇。隨著國巨加碼，凱美自去年八月至年底，漲幅最高超過五成。

國巨集團董事長陳泰銘曾經說，想整併其他業者「像日月光和矽品，若沒有先買部分股權，雙方很難坐下來談。」以國巨集團的手法來看，顯示加碼股權來表現購併決心，會是台灣資本巿場進行整併時的基本要件。

就拿日月光併矽品的開始為例，當時矽品董監持股，枱面上合計頂多六％，但前十大股東有新加坡主權基金等知名法人，持股達三○％，日月光卻依然發出購併通知書，可見基於強化自身未來競爭力，日月光乃至於國巨在內，都有其勢在必行的考量。

電子業在大者恆大的壓力下，預料將會有更多張虔生、陳泰銘伺機出手，對這些企圖心強烈的電子業老闆而言，股價淨值比及本益比偏低，且具備持續配發現金股息實力的公司，只要董監持股有限，豈非成為產業整合前提下，率先進入眼簾的標的？

哪些個股有機會？力成獲大戶加碼  宏正業績穩健

對一般投資人而言，又該如何從中找到投資機會？留意獲利穩健但本益比低，且籌碼流向持續集中的績優股，依舊是值得布局方向，即使無法提前得知購併訊息，分析籌碼流向，仍可看出大戶默默透露的操作訊號。譬如，電子股中的力成、頎邦、京元電、宏正等，頗值得投資人關注。

去年封測市占率五．四％的力成，從籌碼面看，持股一千張以上占比達六九％，與一二年二月相當，但股價與當時仍有約一成距離，顯示儘管經濟部投審會，暫不審查紫光私募入股力成二五％的投資案，但本案已獲力成股東臨時會投票通過，大戶似乎普遍看好，投資案日後應可水到渠成。

先前，力成董事長蔡篤恭就已強調，無論紫光入股能否實現，都不影響公司目前營運，意味著本業成長依舊。財報也顯示，力成今年第一季營業利益率達十三．七四％，為近八季以來最高；法人看好，力成下半年隨著西安新廠加入量產，逐步提高產能利用率，營收與獲利可望更上層樓。

另一方面，KVM大廠宏正，則是連年維持出色業績、股權相對較分散的公司。就籌碼面而言，宏正董監持股一一．七％、前十大股東持股三三．七％，比重都不算高；但財報顯示，今年第一季宏正稅後EPS達一．八三元，較去年同期成長，擺脫去年獲利小幅衰退的陰霾。此外，過去八年，公司營業利益率逐步由八％成長至一八％，且連年高配息，今年股息殖利率仍接近六％，不失為一檔進可攻、退可守的標的。

智寶大買凱美，陳泰銘的國巨集團可望再添成員，是電子業整合最新案例。