買賣指標》基本面變差、股票變貴就是賣點！ 可續抱？該退場？看3大訊號就知道

「其實只要基本面變差、股票變貴就是賣點！」財報狗創辦人吳敏哲（Jeff）、知名市場專家孫慶龍、投資達人謝晨彥不約而同強調。投資人該如何拿捏時機點？專家們提出三大指標進行追蹤。

股價漲幅過高、乖離過大時，都會出現拉回整理，因此投資成長股最保險的作法是，先釐清股價目前是否超過合理範圍，本益比多少才合理？由於每個產業屬性不盡相同，一般的說法是：買在本益比十倍以下，賣在本益比二十倍以上。

只是，不同產業享有的本益比不盡相同，像生技股的醫材、保健食品股等，市場認同的本益比很多都高達二十、三十倍，甚至更高；但像半導體設備股，市場給予合理的本益比在十五倍左右。而景氣循環股如半導體、面板業，則無法以本益比衡量。

Jeff強調，在評估本益比前，除了與同業比較外，最好還要搭配觀察公司稅後EPS（每股純益）的成長率。因為不是所有的本益比偏低都是股票買點，但本益比變高就一定是賣點，必須搭配公司未來的獲利究竟是持續成長，還是由盛轉衰。

評估本益比高低  觀察獲利成長性

以宏達電在二○一一年四月創下一千三百元天價為例，當年五月股價開始狂摔，跌至十二月時，股價已經來到五百元以下，本益比只剩六倍，股價看似「便宜」，然而對照隔年股價剩三百元、目前百元不到來看，根本還在半山腰；重點就在於，當時宏達電正處於「獲利快速衰退」的階段，因此即使本益比短暫偏低，還是不能投資。

再以連鎖餐飲龍頭王品為例，一四年第二季稅後EPS首次出現衰退，從前一季每股賺四元，大幅減少到二．八三元，然後一路像坐溜滑梯往下走，到一五年第三季出現單季虧損，基本面出現警訊顯而易見；股價也從當年的最高點四九七元，不斷崩跌到目前的一四○元左右。因此投資人若能掌握公司獲利反轉的時間點，就能擺脫當初市場樂觀給予餐飲通路二十五至三十五倍本益比的迷思，躲過股價大修正的命運。

相反的，當公司獲利持續成長，即使本益比短暫偏高，但眼光放遠，以未來獲利計算，本益比反而降低，還是可以加碼或持股續抱。

例如車用電子股同致，一五年第四季單季稅後EPS為三．三三元，創下新高，較一四年同期的一．七五元近倍數成長，全年稅後EPS也從一四年的五．七六元，大幅提升至九．三九元的新紀錄；即使目前股價高掛五百多元，但外資券商還是高喊六百元目標價。這就是典型獲利成長性大增、本益比跟著水漲船高的例子。但投資人要留意，萬一公司的成長性不再，市場就會立刻給予無情地修正。

關於本益比的評估準則，Jeff整理出稅後EPS成長率與合理本益比的對照表。假設稅後EPS以一○％的速度成長，合理本益比就是十二倍，一五％就是十五倍，三○％就是二十五倍，以此類推。而這裡的稅後EPS，最好是以未來三年的成長率預測最準確。至於該如何預測？就必須深入了解公司所屬的產業與競爭優勢，或參考法人研究報告。

從同致股價一百多元就長抱至今的瑞展產經董事長陳忠瑞指出，目前仍持續看好倒車雷達將成為汽車的標準配備，就算短線股價回檔二○％，他也會尋找長線加碼點；不過一旦產品開始普及化，且沒有新的殺手級應用，公司獲利就有下滑風險，屆時就該賣出股票。

月營收年增率  長、短天期出現死亡交叉就可準備脫手

另外，投資人亦可從「月營收年增率連二降」，或是長天期（十二個月累計營收年增率）與短天期（三個月累計營收年增率）出現死亡交叉時，視為長線基本面轉壞的賣出訊號。

以聯發科為例，近三個月累計營收年增率自一四年三月開始從高點反轉，並持續下跌，至年中還摜破近十二個月累計營收年增率，形成死亡交叉，透露成長力道不如過往。而股價早在五月就從上升軌道轉為高檔整理，並在九月轉為急殺。由此可見，只要基本面營收的增幅動能減緩，上漲動能就難以為繼。

聯發科營收在一五年開始出現明顯減少，第一季年增率只有小幅成長三％，遠不如一四年全年的年增率五七％，股價在年初反彈至五百元附近，形成第二個高點的逃命波後，下跌速度更快，一六年二月還一度跌破二百元關卡。

因此投資人原本看好的成長股，當營收出現年增率趨緩，甚至衰退時，就該果斷停利出場。

相反的，當長短天期營收年增率出現向上的「黃金交叉」時，代表公司營收顯著成長，反而值得伺機找買點。

大股東持股與可轉債  從中判斷心態多空與對未來股價預期

觀察上市櫃公司董監大幅增減持股，須搭配基本面與股價相對位置來看，當成長股大漲過後來到相對高檔，董監事開始大幅轉讓持股時，暗示大股東心態開始趨於保守，宜提防漲多修正；尤其當股票不斷由大股東手中流到散戶時，更要提高警覺。

例如一五年上半年豐泰形勢大好，股價在短短三個多月，漲幅高達一三○％，一度來到二百元附近；但四月中旬一則「大股東申報轉讓七千張」的消息一出，代表大股東心態開始趨於保守，並想進一步冷卻股價。

即使市場對豐泰長線獲利仍然看好，但市場還是擔心籌碼鬆動，股價從上漲轉為下跌，六月時創下波段低點一三八．五元，拉回幅度近三成。此時投資人若懂得觀察籌碼面變化，率先減碼因應，就可避開修正波。

可轉債價格高於行情  顯示信心足

另外，公司發行的可轉換公司債（CB），也可以推敲公司派的企圖心與市場反應。一般來說，可轉債可拆成債券和選擇權兩個投資工具；特定人偏好選擇權部分，所付出的代價只有總金額的五％至一○％，未來一旦可轉債價格上漲，獲利都是倍數起跳，而且跌破一百元票面機會不大（除非公司發生危機，有償債疑慮）。在「風險有限，獲利無限」的利益驅使下，往往成為大股東的「囊中物」。

另外從發行可轉債的條件，還可推敲大股東對未來股價的預期。一般來說，可轉債大多是溢價發行，轉換價高於市價一成以上者，通常代表認購的特定人對股價充滿信心。

以電動車大廠特斯拉供應鏈之一的F-貿聯為例，今年一月二十七日，雖然全球籠罩在中國經濟不佳和美國升息的陰影，仍完成六千萬美元海外可轉換公司債訂價，轉換價格為一七九．四元，以當時股價一五六元計算，轉換溢價達一五％，顯示公司與市場人士都看好後市。

果不其然，隨後在特斯拉平價豪華轎車Model 3預購熱烈消息的帶動下，F-貿聯股價大漲至二百元以上，短線漲幅高達三成，可見從可轉債也可看出大股東的心態，作為加減碼的領先指標。