元月行情透露的內涵

我在微博上連結的好友「天津股俠」，在微博留下這樣一段話：「中國股票史上，公元二○一六年元月，終將被歷史所記住。開市十九個交易日，跌幅超過二○○八年，史上最大熊市中的最大單月下跌幅度，這是所謂的大盤上證指數跌幅，中小創業板跌幅更大，慘不忍睹……。」

我們先前說的一六年全球最大隻黑天鵝，果真在中國出現。每年元月行情，幾乎是決定整年度行情格局的最重要開端，中國股市跌幅到底有多慘？

元月上證指數慘跌二二．六五％；上海B股跌幅是一九．一三％；深證指數跌幅是二五．六四％；深圳B股跌幅是一二．九三％；但是更敏感的中小板指數跌幅達二五．二七％；創業板跌幅是二六．五三％。不論是什麼指數，中國股市跌幅都高居全球之冠。

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慘烈陸股》深滬元月跌幅直逼金融海嘯

「天津股俠」用「慘烈」兩個字來形容，是因為上證在一六年元月下跌的跌幅，直逼○八年十月，那一年金融海嘯爆發，上證跌幅是二四．六三％；這次因熔斷機制，比當年同期少兩個交易日，深滬股市跌幅竟不在金融海嘯之下，這透露了什麼樣的訊號？

全球投資人都十分重視每年開年第一個月的資金行情，但今年元月可說全球股災遍布，中國是最大重災區。

上證指數去年在超級大牛市中，最高漲到五一七八．一九點，後來中國證監會整頓兩融（融資、融券交易），造成股市狂瀉，在八月二十六日最低跌到二八五○．七一點，最後動用公安站崗，展開所謂國家隊「暴力救市」，才把股市拉出困境。但這次從元月熔斷機制促發的股市大跌，上證一口氣慘跌到二六三八．三○二點。

很多具代表性的個股跌幅都極慘重，例如，來台購併喊聲很大的紫光股份，元月股價跌幅高達三一．三三％；日月光在上海掛牌的子公司環旭電子，元月慘跌三一．八％；鼎捷軟件下跌三○．九七％；觸控面板的歐菲光電慘跌二九．二％；知名電影公司華誼兄弟重挫三四．九六％；德賽電池重挫三五．五四％；中國最大證券公司中信證券下挫二五．○六％。

這些大家熟悉的公司，股價跌幅至少三成，若加上人民幣貶值因素，中國當然是一六年元月的重災區，而且災情還蔓延到香港，不論是香港恆生指數、國企指數，甚至港幣，都被撼動了。

全球股災》資金從東協出走  歐美也走跌   

元月，香港恆生指數跌幅達一○．一八％；香港國企跌幅達一四．六九％。香港國企指數是以中國國企為主組成的，代表中國的國家級產業，從銀行到石化、鋼鐵、玻璃、水泥等幾乎都成了重災區。國企指數去年五月創下一四九六二．七四點的高價，如今最低跌到七八二三．八六點，指數幾乎是呈現腰斬的狀態。

除了股市下挫，香港的聯繫匯率也一度面臨沉重考驗，港幣一度急跌到七．八二九兌一美元，讓一九九七年索羅斯拋空港幣、港股的惡夢再度浮現。

人民幣貶值衝擊了香港聯繫匯率，另一方面，國際資金從移動最方便的香港、新加坡移出，新加坡也成了重災區。

今年元月，東協各國經過去年一年股價修正，泰國與印尼都收紅，印尼股市元月逆勢上揚，漲幅○．四八％；泰國小漲一．○一％，在全球大跌勢中，表現相對可圈可點。但同樣是東協成員的新加坡股市，元月大跌高達八．八％，從去年高點三五四九．八五點跌到二五二九．○一點，跌幅也高達二八．七％。從這個現象可以看出，活躍資金從亞洲移出的現象。

今年元月全球股市幾乎都是跌勢，最核心的美股，道瓊下跌五．五％，沒有跌破去年八月的低點；那斯達克因為蘋果下挫，跌幅高達七．八六％。比較可怕的是，過去幾年大漲的生技股在元月跌幅十分可觀，美國NBI生技分類指數大跌二一％；BTK生技指數大跌二四％，跌幅和中國股市的慘跌可以比擬，也印證了漲得多，跌得深的道理。

歐美成熟市場在元月也出現不小跌幅，像德國股市慘跌九四四．九點，跌幅達八．八％；瑞士跌五．六五％；法國跌四．七五％；最慘的是希臘及義大利都下跌超過一成；比較輕微的是英國股市，只小挫二．五四％。

亞洲股市除了泰國、印尼外，真正比較抗跌的市場，居然是韓國及台灣。三星公布去年第四季獲利減少四成，元月股價從一二六萬韓元跌到一○八．八萬韓元，最多下跌一三．六五％；但生技股、文創股表現出色，韓國綜合指數只小跌二．五％。

值得一提的是台股。今年元月外資在台賣超逾十六億美元，但台股表現相對抗跌。台股加權指數元月下挫一九二．八五點，跌幅是二．三一％；櫃買（OTC）指數下跌四．○二點，跌幅是三．一二％；摩台指數下跌五．三點，跌幅是一．七四％。

元月全球金融市場黑天鵝滿天飛，但是台股跌幅相對縮小，現象值得大家注意。

因為從證所稅實施以來，台股並沒有跟上國際股市上漲的腳步，除了去年因為外資大舉加碼，台股瞬間登上萬點之外，大多數時間都是緩步上漲。

尤其是證所稅上路後，資金出走，造成台股周轉率下降，本益比壓縮的景象，如今在全球股災中，台股相對展現出物美價廉的優勢。

逆勢抗跌》蘋概股利空出盡  物美價廉

例如，最近蘋果電腦公布前一季淨利，造成股價下跌，但是台股相關的蘋果概念股，卻呈現利空出盡的抗跌，代工的和碩股價從六十三．九元反彈到七十七．八元。和碩去年EPS（每股稅後純益）可能將近十元，股價跌到六十三．九元，本益比（P/E）不到七倍，結果在蘋果公布業績後，股價反而逆勢走揚。

相機模組的大立光公布去年全年EPS高達一八○元，股價卻重挫到一七九○元，本益比也掉到十倍以下，結果隨後逆勢上漲一三○元，股價從一七九○元反彈到二五五○元。

當鴻海股價跌到七十二．七元，其實去年EPS可能達九元，本益比也剩下七、八倍左右，所以台股物美價廉的特質，在一六年也許值得大家高度注意。

一六年是台灣巨變的一年，一方面是台灣政黨第三次輪替，尤其是國會首度輪替，民進黨出現首度完全執政、完全負責的新局面，新的總統蔡英文會帶給台灣什麼樣的未來？若從股市的反映來看，頗有「弱中透強」的味道。

蘋果獲利進入難以突破的高原期，是美股今年最大變數。（圖/達志） 

台股新局》資金外逃緩和  台商現回流潮

其中有幾個關鍵因素，一是過去台灣資金外逃可能趨緩和，一方面是造成股市不安的證所稅已下架；另一方面，中國經濟出現巨大調整壓力，過去台灣資金大舉西進，如今隨著中國經濟調整，台商再大舉西進的機率不大，反而出現回流潮。

像最近秋雨宣布結束中國的業務，很多在中國喪失競爭力的台商，結束中國生產基地，重返台灣，可從台股成交量看出一些端倪。台股在封關前夕，元月二十九日出現單日一千一百億元的成交量，在外資沒有大幅度加碼的情況下，台股出現大量，是很好的現象。

另一個角度是，過去三年，全球股市大漲，台股並未跟上，堪稱是泡沫最少的市場，在本益比相對低，殖利率又高的情況下，台股展現抗跌的力道。

例如台積電去年全年EPS高達十一．八二元，目前本益比大約十二倍，以全球最大晶圓代工廠而言，這樣的本益比水平仍然相當低；又如聯電EPS一．○八元，本益比不到十二倍。從「晶圓雙雄」的本益比來看，台股實在不貴。

同樣是在大中華市場，在中國股市大跌，新加坡、香港也遭到外資套現而大跌的衝擊下，台股能逆勢穩住陣腳，十分不容易，也許這會是台股一六年的新契機，在新政局中，也許台股有機會出現驚爆行情。

後勢指標》緊盯黑天鵝：油價、人民幣

不過，除了股市的全球跌勢，大家必須注意原物料的變化，元月最可怕的是BDI（波羅的海乾散貨指數）重挫三三％，從歷史最高峰一一七九三點跌到三一七點，跌幅達九七．三％；加上最具代表性的CRB（全球商品指數）從四七三高點跌到一五四點，顯示全球通貨緊縮的態勢仍存在。

另一個與中國並稱一六年最大隻黑天鵝的油價，西德州原油元月仍跌九．二三％，北海布蘭特原油跌一一．八三％，依然是跌勢；不過在俄羅斯等產油國有意減產的訊息傳出後，油價能否持穩在三十美元以上，將是今年全球金融市場的重要觀察指標。

還有一個焦點是匯市，美元指數在元月升值一．一三％，但全球貨幣相對美元都是跌勢，新台幣在元月貶值一．七七％，人民幣也貶一．三二％，人民幣跌到六．六二八兌一美元，終於穩住跌勢，下一個焦點，要看中國公布元月分外匯存底流失了多少？

而日銀宣布負利率之後，日圓最低貶到一二一．六八九兌一美元，元月日圓小幅貶值○．七七％。日圓在元月成為避險貨幣，一度升值到一一五．九七四，這次日本銀行總裁黑田東彥奇襲，日圓會不會回探去年一二五．八五六的新低，要看日本政府的企圖心。

油價反彈後，也使得油國及原物料生產國貨幣逐漸穩定，兌一美元匯率，俄羅斯盧布一度急貶到八十五．九，如今回到七十七；南非幣一度重貶到十七．四三七，今年回升到十六元左右；加幣也從一．四六八回升到一．四左右；巴西里拉從四．二四四回升到三．九五左右。

比較意外的是英鎊，在元月急跌至一．四二；紐幣下挫五．○三％；澳幣也跌二．八三％，看起來一六年通縮壓力仍籠罩，原物料生產國的經濟，仍面臨嚴厲的考驗與挑戰。

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