去年靠製鞋及金融股 奠定致勝關鍵 冠軍基金操盤手 解讀今年台股

二○一五年的台股詭譎多變，指數全年下挫一○．四一％，上下震盪接近三千點，操作難度極高。無論法人或散戶，績效要超越大盤都不容易。在這樣的環境下，富蘭克林華美傳產基金以全年報酬率一三．六五％，在國內一般股票型基金拔得頭籌。

談起一五年致勝關鍵，基金經理人楊金峰表示，主要是上半年製鞋股與金融股大漲，奠定領先勝基，但楊金峰強調：「我並不是去年才追買這些類股，早在一四年第一季，已經分批買進了。」

為何他能領先趨勢、提早一年布局？楊金峰以製鞋業為例，回顧一四年，首先是全球的休閒運動風方興未艾，從一二年的自行車，到當時的製鞋、運動服，歐美大廠訂單源源不絕，國內相關廠商原本就擁有優勢。其次，中國經濟進入轉型期，人工成本提高，早期在中國享有低成本優勢的台商，逐漸遷往成本相對低廉的東南亞，製鞋業又是最積極的產業，對控制成本大有助益。
 

全民瘋運動 看到製鞋優勢

有了這兩項優勢，楊金峰逐一檢視相關個股，從財報挑出本益比偏低，營益率卻開始成長，股東權益報酬率在一○％以上，且股息殖利率達三％以上的公司，「我發現當時的製鞋股，幾乎每一檔都符合這些條件。」當時這些個股大多還未出現漲勢，正好讓楊金峰默默加碼。憑著布局早、成本低的優勢，終於讓基金績效在一五年上半年大放異彩。

不過一五年第一季後，當製鞋股強勢噴出，媒體開始大肆吹捧時，楊金峰再度檢視財報，發現這些公司「本益比不低，獲利成長幅度也小了」，於是他減碼到僅保留基本部位，成功在回檔期間守住績效。

在一五年大幅震盪的盤勢下，楊金峰讓淨值穩定成長，勝出關鍵就是充分發揮「細水長流、穩中求勝」的操作哲學。更值得一提的是，傳產基金不但是去年一般型台股基金績效冠軍，且成立近五年來，年年打敗大盤，三年報酬率更達到八○％以上。

但走過詭譎多變的一五年，一六年台股甫開盤即風雲變色，受國際股市影響，台股已退守十年線，可能創史上最差的元月行情。面對震盪，楊金峰如何看待？又會如何布局？

首先是全球經濟的基本面，楊金峰研判，儘管各項總體經濟數據並不亮眼，但緩步復甦的可能性還是很高，「復甦主角當然還是美國」，所以楊金峰特別看好搭上美國內需成長的概念股，如房屋修繕、家具製造、汽車零件等。

科技股方面，楊金峰較看好雲端相關產業，例如台股在伺服器與相關零組件的製造仍有優勢，也會是著墨重點。楊金峰解釋，雖然基金名為傳產，「但我們以總持股四成為上限，依然可以投資科技股」。

民生必需品類股 利基獨特

近期擾亂全球股市的黑天鵝，楊金峰則歸納為「雙率」（匯率與利率）作祟。匯率方面，要留意人民幣走勢。楊金峰認為，人民幣近期重貶，儘管造成股市大幅波動，但景氣受影響程度仍相對有限，且中國央行還有足夠的管控能力，不會放任其一路貶值，「否則，首先遭殃的就是大量吸納製造業的東南亞國家，因為人民幣一旦重貶，各國近年來好不容易擁有的低成本優勢，隨即會被抵銷，進而傷害經濟，對全球將造成比較大的影響」。

楊金峰強調，目前看來，全球股市的波動應只是短期現象，不至於惡化為金融海嘯那樣的系統性風險；至於中國經濟前景，他則分析，成長放緩已是事實，投資時將選股不選市，以尋找利基產業為主。

楊金峰觀察，由於空汙嚴重，環保、節能概念股是長線看好的族群；另外，食品、餐飲等產業，不但是民生必需，且多半須親臨消費或享用，所以很難被網購替代，具有獨特利基。

另一個令人不安的因素是利率，楊金峰主要是觀察美國升息的頻率與幅度。目前市場大多預估，今年聯準會將會升息四次，幅度約一％，這也是楊金峰認為合理的數字。如果低於四次，可能是美國景氣表現不如預期，「反而不見得是好事」。

跌跌不休的油價，也是楊金峰留意的變數之一。他認為，目前油價已進入長線低檔區，短線上隨時可能反彈，所以楊金峰建議長線可布局航空、汽車等低油價的受惠族群，「航太零組件也是不錯的選擇」。至於短線若油價反彈，部分塑化、化工股由於利差浮現，股價也有強彈空間。