總統大選結果將出爐，政黨輪替機會甚高，政府派任董座的官股企業，將成下一波市場焦點。因為董事長的經營願景，將影響公司的決策，想像空間大，也是投資人相當關心的變數。
一月十六日的總統大選，除了政黨可能輪替、全面改寫政治版圖，對於投資而言，意義又在哪裡？其中一個答案，是眾多小股東投資的官股企業，高層人事即將面臨大搬風，勢必對日後績效產生一定影響。因此在大選結果出爐前，回頭檢視官股企業八年來的表現，有助於決定未來布局相關標的的戰略。
首先，散戶投資人看待官股企業，普遍有「不會倒」、獲利較穩定的心理；這從散戶持股中鋼的籌碼變化，就可窺知一二。
在去年中鋼跌價期間，小散戶股東占比一路上升，持有五張以下的股東，戶數從六十八．五萬戶，增為近七十萬戶，增加一萬多名小股東。
不過，檢視馬政府上台以來，眾多官股企業的股價變化，不難察覺，儘管不會倒閉，但是個別公司競爭力，仍然是決定長期投資能否獲利的關鍵。
藍營執政以來 中華電漲最猛 台肥跌最深
在十一家規模較大、由各部會派任董座的官股企業中，漲跌家數大約各半，自○八年五二○、政黨輪替以來，漲幅最高的是中華電信，還原權息後漲幅達七五％；其次是掛牌歷史較短的漢翔，還原價上漲約三成；跌幅最深的是台肥，還原價較八年前大跌六四％之多；中鋼的還原股價，八年來也跌了四五％。
中華電、中鋼都是不少投資人存股的熱門標的，但還原股價顯示，長抱中華電與中鋼，八年來績效宛如天壤之別，原因就在產業。
財子學堂副總經理林成蔭觀察，鋼鐵業是典型的景氣循環產業，○八年之後，鋼鐵業轉為空頭，中鋼股價呈現大幅修正。
到了近兩年，對岸鋼鐵工業嚴重供給過剩，整個行業最近十季連續虧損，連龍頭寶鋼都在損益邊緣掙扎；中鋼出現單月虧損，股價從○八年五十四元、腰斬三分之二，至今只剩十七元，也不令人意外。當全球仍供過於求，台灣公共建設數量不如以往，內外交困的中鋼，如何從不景氣中脫身，是新董座的挑戰。
國庫金雞母：中華電，還原股價從○八年不到六十元，如今逼近百元大關，漲幅頗為可觀。林成蔭分析，中華電八年來歷經三任董座，現任董座蔡力行從台積電空降時，市場皆在觀察這位「電信門外漢」，如何在4G浪潮中突圍。從一四年成績來看，4G用戶數衝出四四二萬戶，全年自結營收與每股純益表現，均超越財務預測。
鞏固電信龍頭 與Netflix能否合作成指標
林成蔭解釋，市場原本擔心，4G建設的攤提費用會壓縮獲利，但實際結果比預期來得更好，讓投資人頗為肯定。只不過下個世代的5G通訊技術已進入研發階段，轉換過程勢必造成新的資本支出；且美國網路串流影片服務業者Netflix，將與台灣電信業者洽談合作，中華電能否成功拿下這個指標案件，穩固電信龍頭地位，並兼顧未來穩定配息、獲利及成長，將是股民的重要指標。
不可諱言的是，既然董事長為官方派任，人事案多少對官股企業的績效，有一定程度影響。尤其官股企業中，今年即將改選董監事的公司就至少有六家，如果政黨輪替成真，以總統就職日五二○來看，是否有新的大股東浮上枱面，甚至經營權易主，在在牽動巨大的國家利益。
中鋼利益可觀 「政治肥肉」 掀人事變革
以中鋼為例，經濟部持有二成股權，約三十一．五億股，去年每股配發一元現金股利，可貢獻國庫三十億元，因此一舉一動也備受立法院監督。如中鋼釋股案，連續三年遭立法院經委會擋下，就是擔心產業不景氣的時候，可能會賤賣國家資產。
由於中鋼為國內鋼鐵業最上游供應商，轉投資公司眾多，牽涉的利益十分可觀，歷任董座爭奪戰，都是暗潮洶湧。包括兩次政黨輪替期間，董事長從王鍾渝、郭炎土、林文淵、江耀宗，再到張家祝、鄒若齊，過程中爭議不斷。而鄒若齊提前請辭，便暗示了政黨輪替之後，中鋼這塊「政治肥肉」，將可能再興起人事變革。
論出身，目前中鋼董座宋志育、總經理林弘男，都是中鋼資深員工，但是中鋼執行副總經理兼發言人王錫欽回應，「六月分董監改選雖然存在變數，但從董事長的經營績效，以及同仁支持之下，董事長會延任到十月一日，滿六十五歲時屆齡退休。」也就是說，十個月以後，中鋼將會有新船長掌舵。八年以來，中鋼負債比由三○％增至五一％，新董座要如何破繭，對國內鋼鐵業影響深遠。
董監改選啟動 台鹽公司派 當心失經營權
同樣在今年將改選董監的，還包括台鹽（一七三七）、欣欣（二九○一）。曾在一三年董監改選「大放光芒」的台鹽，三年後又成市場焦點，股價從去年八月落底後，緩慢爬升至十二月底，然後突然發動攻勢，在大盤修正千點的同時，反而在一月八日創三年新高，不到半年，波段漲幅竟達一○六％。
這一波台鹽暴漲，題材來自於市場派可能取得董監席次。《公司法》規定，重大議案須有三分之二以上董事出席討論，因此台鹽九董三監的席次，市場派如果能取得五席，就能掌握影響公司重大決策的優勢。
若仔細推敲，台鹽最後過戶日大概在四月底，但是在政黨輪替情況下，新董座可能要等改選之後才能上任；在此期間，股權流向恐怕已底定，去年四月才上任的董事長楊秋興，屆時將形同「看守內閣」，他若無意協防，內定董事長似乎將對經營權保衛戰，只能乾瞪眼。
尤其上一次董監改選，台鹽以未接獲任何判決書裁定為由，阻止市場派介入；這一次，市場派會不會趁機而入，會是新執政團隊面臨的棘手問題。倘若剛上任就丟失經營權，失去國有資產的罵名，勢必讓新閣揆焦頭爛額。
相比台鹽，前次改選戰況更激烈的欣欣，今年反而靜悄悄。位於台北中山區精華地段的欣欣百貨，近年來業績平平，但持有土地面積達一二四四坪，多年未重估資產，帳面價值僅二．八五億元，若資產活化，光是不動產價值，每股就上看一百元。
人治色彩濃厚 官股企業 怕市場派出手
三年前，免稅店龍頭昇恆昌董事長江松樺，以個人及投資公司名義持股欣欣逾兩成，結合現任董事、關中夫人張惠君，一度掌握有利機會。目前公司派有六董二監，市場派有三董一監，今年市場派會不會再出手，讓公司「變天」，值得觀察。
整體而言，官股經營績效穩定，倒閉機率甚低，是受投資人青睞的原因。但正是人治色彩濃厚，在大選、董監改選雙雙上演的重要時刻，對新任董座、未來業務方向，更需要深入了解；畢竟，除了財務數據，經營者的決策、理念，也是投資變數之一。至於曾發生經營權之爭的公司，是否被市場派趁機入主，也是投資人難得的想像空間。
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籌碼快速流向大股東 台鹽改選 將掀激烈戰火
2013年台鹽的經營權之爭，最後仍由公司派保住經營權。今年又是三年一度董監改選，台鹽股價因改選題材加持，12月30日放量展開攻勢，短短八天交易日，已有24％漲幅，6日均量更達9530張。
資本市場是否已先行反映改選之爭？台鹽副總經理陳世輝表示：「市場機制會去決定（股價波動），公司對行情沒有觀察，維持一般正常營運。」對於市場派動向，他也僅回應：「目前不知道有這樣的狀況，也不會有其他具體作法。」
儘管發言人雲淡風輕，但手握一千張以上的股東，其總持股占比來到58.2％，是5年來最高水準，暗示此次改選戰況激烈。
（黃瑋瑜）
