台股震盪幅度加大 選股停看聽 四大名師 第一季投資祕訣大公開

凱基投顧董事長杜金龍：選前區間盤整 選後慎防回檔

依過往經驗，30年線才是台股大循環修正的滿足點，因此指數要有跌到六字頭的心理準備。（攝影／吳東岳）

台股在十二月呈現盤整，指數在八千至八四○○點間波動，但由於不少中小型股漲勢驚人，使得投資人很期待二○一六年的元月行情、農曆年前後的紅包行情、以及總統大選選後因不確定因素消失的慶祝行情。

不過，從去年第二季領先看空台股的凱基投顧董事長杜金龍，卻沒有這麼樂觀。他從技術面搭配波浪理論說明，台股從一五年四月的一○○一四點起，就以ABC波進入長線回檔：A波低點是八月底的七二○三點，B波反彈高點就是十一月初的八八七一點，目前則已進入C波下跌。

依據杜金龍的規劃格局，C波分為一～五的小波，C–1低點對應十二月初的七九八○點，大選之前為C–2反彈，由於護盤效應，所以「八千點暫時不會跌破」。但上檔多條中長期均線依舊壓力重重，要突破季線也不容易。預計到選前，指數將在八千至八四○○點區間整理。

當然，也有投資人認為，現階段是「選股不選市」，一五年第四季櫃買（OTC）指數遠比加權指數強勢，未來中小型股仍然是操作重心。不過，杜金龍從價量關係研判，再度投下了反對票。
 

中小型股 獲利了結賣壓重

杜金龍指出，OTC指數在十二月初爆出單日四二六億元大量、衝上年線後，就顯得後繼無力。目前不但無法站上年線，更已跌破月線、退守季線支撐，許多之前大漲的中小型股，近期獲利了結賣壓相當沉重，因此他認為，內資已有撤退跡象。

再從基本面來看，無論是國內外，一六年、尤其是上半年，實在很難樂觀。先看國內，近期研究機構對台灣的GDP（國內生產毛額）年增率喊出「一五年不保一、一六年不保二」的悲觀看法。杜金龍雖認為，一六年下半年可望逐漸轉佳，全年應不至於在二％以下，但根據凱基投顧預估，台股整體上市櫃公司一五年EPS（每股稅後純益）年增率約五％，一六年更僅三％，比起一三、一四年各有兩位數成長，「缺乏成長動能、實在令人憂心。」

至於總統大選，有人認為大勢底定、不會有變數；但杜金龍認為，不論是哪一位當選，選後必定面臨人事與政策的大幅調整，不確定性反而比選前高，加上國安基金多次宣示護盤只到選前，所以選後需特別小心。
 

台股下半年 會比上半年好

國外情況也好不到哪裡去。油價直直落，代表原物料價格的CRB指數（全球商品指數），以及航運業的波羅的海指數頻頻破底，「這對全球經濟絕對是重要警訊，對股市也不是好事」。

至於很多人說美國已正式升息，最大利空出盡。杜金龍卻認為，由於一六年預估美國利率將再升一％，因此聯準會決策，還會造成股市震盪。再從技術面看美股，上檔同樣頭部成形、壓力重重，所以杜金龍對美股同樣保守看待。

至於A、B、C波的長線回檔何時結束？根據杜金龍統計資料，台灣由多到空、完整的景氣或股市大循環，平均約八十九個月，這次循環從○八年十一月算起，第八十九個月會落在一六年四月，再展開新的循環週期。「這也符合我認為台股下半年比上半年好的看法」。至於回檔空間，杜金龍提醒，「依過往經驗，三十年線才是台股大循環修正的滿足點，因此指數要有跌到六字頭的心理準備」。

原物料跌深反彈 小賺就跑

至於選股方向呢？杜金龍認為，短線因為油價、原物料價格跌深，會出現反彈行情，包括台塑化（六五○五）或元石油（○○六四二U）、元黃金（○○六三五U）等ETF都可以搶短，「但小賺就跑，不要戀棧」。中長線布局則可等大盤落底之後，留意巴西奧運、中國十三五規畫、二胎化等概念股。電子股則可留意新應用領域，如VR（虛擬實境），或具有獨特利基的公司。面對接下來的修正，杜金龍還是建議投資人買進T五○反一（○○六三二R），幫自己的持股買個保險。

（唐祖貽）
 

元富投顧總經理劉坤錫：選股打安全牌 看太陽能、蘋概股

北半球暖冬效應，太陽能裝置需求有撐，產業表現一枝獨秀。（攝影／劉咸昌）

元富投顧總經理劉坤錫分析，受選前觀望及歐美耶誕假期影響，未來二周少了外資助陣，台股交投將冷清許多。尤其本土資金陸續結帳，國際金融局勢相對平靜；油價也不至於大幅波動，除非伊斯蘭國恐怖組織（ISIS）選在此時挑起事端，否則歲末年終，金融市場不會有太大波瀾。

劉坤錫認為，耶誕、元旦假期，正好是台股喘息機會。從產業景氣面來看，這段時間早已鋪貨完畢，供應商要等元旦假期結束後，才可能看到新訂單；在此之前，供應商僅會小幅拉貨、備貨，廠商實際業績好壞，必須元旦過後觀察，準確度才會較高。
 

美補助延長 太陽能行情熱

如此平淡的市況下，該如何選股操作？劉坤錫坦言，目前個股能見度不高，要打安全牌，只有兩條路走，一是挑選一枝獨秀、「眾股皆弱，我獨強」的產業，像是太陽能；另一則是從價值面選股，注意本益比在十倍以下，或跌得夠慘、但實際獲利仍成長的公司，像蘋果概念股。

先看太陽能。劉坤錫分析，美國國會將太陽能模組補助優惠法案延長五年，也就是二○一六年到期的原優惠方案，將加碼到二○二一年。雖然短線而言，優惠截止之前的拉貨效應不再，但如果將眼光拉長，延長補助時間，對太陽能產業長遠發展，絕對有正面助益。

另一方面，中國在潔淨能源政策引導之下，太陽能鋪貨暢旺，帶動上游矽晶圓報價上漲；加上過去歐盟對中國太陽能板實施懲罰性關稅、反傾銷措施，近期沒有進一步動作，對太陽能產業來說，也算正面消息。

但劉坤錫提醒，現在歐盟地區對太陽能裝置需求已大不如前，市場議價能力下滑，未來產業好壞，仍須看美、中兩巨頭臉色。倒是今年冬天，北半球算是相對溫暖，氣溫不會太低，且無嚴重積雪。在此情況下，太陽能裝置需求不像過去明顯下滑，受惠淡季不淡支撐，也有利相關族群表現。
 

生技醫療股 不受景氣影響

至於不受景氣影響及價值型個股，則可聚焦在對景氣波動敏感度低的生技醫療、蘋果概念股。其中，蘋果概念股近來股價走跌，不受市場青睞，但以成長性來看，還算不錯標的。若能鎖定獲利持續成長，但股價動能稍嫌不足的公司，等到市場資金歸隊，就有機會享受上漲利潤。

未來兩周，台股、乃至國際金融市場，料將相對平靜；劉坤錫建議，此時也是靜下心，思考未來一年布局方向最好的時機；投資人或許可等消息較明朗時再進場，相信也為時不晚。

（歐陽善玲）

華南投顧董事長儲祥生：瞄準「雪中送炭」股 搶反彈財

高本益比個股，第一季向下修正風險高，不妨回頭看跌深反彈股，仍有轉機題材可期。（攝影／林煒凱）

二○一五年四月台股攻上萬點以後，邁入景氣收縮期，華南投顧董事長儲祥生舉歷史經驗為例，收縮期最快也要一年以上，景氣才會逐漸見底回升。因此要看到景氣復甦，並且恢復向上格局，預估要到二○一六下半年。

儲祥生認為，一六年第一季的投資環境仍具許多不確定因素。對內，一月選出的新任總統在五二○就職演說、定調兩岸關係前，市場勢必觀望；對外，包括美國升息速度、新興市場匯率走勢，以及國際原物料價格下跌或回升，都是得提防的變數。

儲祥生建議，若第一季市況不佳，部分漲幅、本益比已高的個股，往往股價「假突破、真破底」，投資人寧去尋找轉機股「雪中送炭」，也不要從題材性炒作的強勢股「錦上添花」，並且時時保持警覺。

像是二○一四年底彙總出的上市櫃公司漲跌幅，到隔年底重新計算漲跌時，就發現一四年全年漲幅最高的股票，在一五年有八成的公司股價呈現下跌。這其實也意味著，前一年市場的熱門股，在第二年時因漲幅已高，一旦基本面鬆動，續航力不足，下跌的力道也會更重。

績優股 本益比合理再買

可見，即使是市場認為的績優股，也要待本益比達合理區間再考慮進場；而在股價回檔後，也要重新審視當初漲勢，究竟是題材炒作，還是基本面表現大幅好轉。若為體質的根本轉變，就要緊盯業績表現，區間來回操作，賺取合理報酬。

至於現階段操作策略，儲祥生建議還是回到跌深的LED、面板族群。以LED產業而言，目前市況並不理想，包括中國LED龍頭廠三安光電，前陣子公告終止與德系供應商的設備訂單，訂單五十台，三安僅取貨三台；不少中國廠商更吃緊，產業秩序面臨大調整。不過，隨著中小型企業倒閉，且又沒有新競爭者加入，供需逐漸將回到平衡狀態，若虧損進一步縮小，反而可視為轉機。

至於操作時間的長短，則要回歸基本面來看，第一季若虧損顯著減少，甚至由虧轉盈，股價淨值比會進一步拉高。以面板族群而言，目前股價淨值比普遍不到○．五倍，在低估時適時進場，還是有機會回到○．八倍以上。

另外，在美國升息後，先前因美元強勢大跌一段的原物料，如果近期出現跌深反彈，投資人也可加以留意相關個股；儲祥生認為，如油價一旦反彈，塑化族群就有機會受惠。不過原物料走勢瞬息萬變，投資人只能邊看邊走，隨機應變。

（黃瑋瑜）
 

日盛投顧總經理李秀利：首季難有大行情 可短線操作

第一季難有大波段行情，短線關注電子購併題材，長線看好十三五概念股。（攝影／劉咸昌）

綜觀第一季台股走勢，日盛投顧總經理李秀利認為，將有三次可預見的波動。首先，在總統大選前後，因市場的謹慎觀望氛圍，導致成交量萎縮，進而拉大指數波動區間。從歷史經驗來看，選後二十天的上漲機率較高，因此近期熱度較高的購併題材，也可持續關心。

三類標的 資金追逐焦點

李秀利建議，可留意本益比低於十五倍、大股東持股一五％以下、現金股息殖利率超過五％的個股，這類標的有機會成為資金追捧的焦點。

再者，農曆年封關及元宵節前後，因為長假前的資金結帳賣壓、市場看壞第二季經濟成長率，以及美國可能再次調升利率等變數，走勢也會出現明顯波動。不過李秀利指出，待籌碼沉澱乾淨，第三季的資金行情，格局將更可觀。整體而言，上下震盪幅度，高點大約在八八○○點，低點則在八千點得到支撐，仍有八百點來回區間。

在選股方面，李秀利建議關注中國「十三五規畫」引導的新經濟與產業改革轉型。李秀利認為，當中國經濟確認走向緩步成長的「新常態」，為避免掉入「中等收入陷阱」（編按：指人均收入達到世界中等水準後，因為不能轉變發展模式，導致經濟停滯。）中國將積極扶植重點產業，並引導民間資金參與公共建設，刺激內需消費，帶動下一次復甦。

因此，投資主軸包括「美麗中國」的水資源、環保概念股；「健康中國」的生技醫療；「中國製造二○二五」的軍工、航太族群；及「互聯網+」相關的光纖、網通、工業電腦，都是未來布局核心。

不過李秀利提醒，近期熱門的生技股，因短期漲多，不建議投資人追高。尤其第二、三季時，預期美國將再次調升利率，油價維持低檔，全球震盪風險高，應先介入短線題材，待資金再次輪動至生技族群時，再加以布局。
 

製鞋、紡織股 居市場主流

至於先前漲勢強勁的汽車零組件、製鞋與紡織族群，因運動休閒風潮仍未消退，李秀利認為還是市場主流，尤其運動品牌大廠NIKE公布的第二季營收、淨利優於預期，且庫存調整呈現良性循環，相關供應鏈仍可有波段行情。

國際情勢瞬息萬變，若油價持續低迷，將影響中東國家財政與新興市場債信，並加大投資的操作風險。李秀利認為，從務實的角度來看，第一季難出現波段大行情，操作不宜過長，建議將報酬率設定在兩至三成，適時停利、停損，以便持盈保泰。

（黃瑋瑜）