景氣循環股就是要買在高本益比，甚至是賠錢導致算不出本益比時；從這觀點看來，跌了近八年的中鋼，是不是快到抗戰勝利的時候？
最近給朋友提一個準備退休金的方案，很簡單，就是用每個月沒花掉的錢拿來買中鋼，以股票代替定存；估計可以在退休時累積上千張的中鋼，每年可領上百萬元現金股息。以他沒有房貸、日常以騎自行車與爬山為休閒活動的生活形態，足矣。
從基本面來看，中鋼出現歷史上少見的單季虧損，短期內沒有改善的可能，持續下去會影響到配息能力，似乎不是好標的。過去十年來，中鋼不只股價緩慢下滑，配息金額也是。以二○○八年金融海嘯為界，在那之前五年，股價在三十元以上，每年每股可以分到三到四元的股息；之後，股價跌破二十元，配息金額更是降到一元，一二年還只剩四毛錢。
基本分析不支持，至於做技術分析或是動能操作的，更加看不上這種股性溫吞的大型股。可是景氣循環股的投資，本來就是要買在高本益比，甚至是賠錢導致算不出本益比的時候；在獲利倍數成長，本益比很低的時候出場。從這觀點看來，跌了將近八年的中鋼，是不是已經快到抗戰勝利的時候？
這個討論，其實不是針對中鋼這家公司，而是對一跌再跌的原料、鋼鐵之外，石油、煤、橡膠等等工業原料，也都是這副德性。業者與投機者，都在企盼春燕早日出現。依照ＤＲＡＭ（動態隨機存取記憶體）的產業經驗來看，相關企業還需要咬牙撐一段時間。
ＤＲＡＭ在十年前就是全行業巨虧的產業，日本廠商整合成一家爾必達，韓國三家去掉一家，台灣的茂德集團出局。經過這些淘汰，才在○九年、一○年出現短暫回春。直到爾必達與力晶也倒了，台塑集團把產能拱手轉給美光，只剩三咖玩家，才達成脆弱的穩定。
其實沒啥特別，就是供給與需求而已。這些波動劇烈的原料產業都有相同結構，供給的增加不是線性的，新產能出現，都是階梯跳躍上去。一座晶圓廠量產、一座礦山的開發，都讓供給大量增加；可是需求增加卻是線性的，這邊多一點，那邊增加一些。供需兩方走的途徑不同，很難出現穩定同步前進的時候，所以價格就呈現劇烈波動。
從ＤＲＡＭ經驗看鋼鐵原油等原料的行情，要穩定下來，關鍵不是需求成長，而是要大面積的消滅供給。
回來看鋼鐵，全球一年產能十六億噸，接近一半在中國；需求剩下不到十四億噸，減少最多的也是中國。了解這個結構，就不會對中國今年一到十月，一百家鋼鐵企業合計虧損超過一一○億美元感到驚訝。大家都知道應該減產，可是要減誰？這些鋼廠都是寧賠百億，不退一噸產能的頑固分子。估計最後決定鋼廠存留的關鍵，是環保因素。以現在空氣品質之差、民怨之重，用排汙合格與否，來淘汰產能。所以鋼鐵會不會起來不確定，但是中國環保相關產業，應該會進入高成長。
都知道鋼鐵業還很艱難，也都知道循環股要買在景氣低點，這個時候開始慢慢買中鋼，再合理不過。
