投資攻略1》五位投資高手 年報酬逾三成的祕密 不景氣選股心法 達人好股藏寶圖大公開

坦白說，這個時間點要規畫二○一六年台股布局方向，相當困難。主要原因，在於不確定因素太多，迷霧重重。看不清眼前的路，卻硬是要走，就是將自己暴露在極高的風險之中。投資要長期穩健獲利，第一步，就是不要做沒把握的事，釐清大環境變數之後再出手。

目前我心中就對幾件事感到存疑，這些疑惑，沒有人能下定論，市場上討論再多，也都是臆測。最明顯的，是美元走勢持續攀升及原物料價格一路走跌，背後原因到底是什麼？這應與美國聯準會升息動作有關，但也因此衍生出兩種情況：美國究竟是升息一次就停？還是一升再升？

若美國升息一次就停住，那麼全球經濟，乃至國際金融環境，就會進入相對穩定狀態；站在投資角度，最起碼變數會少很多，對經濟發展前景，也會有更高的掌握，這是最理想狀態。但實際結果，必須走到那一步才知道，在此之前，幾乎沒有進場買股的理由。

若是美國不只升息一次，而是另一次升息循環的開始，那又會出現兩種情況，一是美國經濟狀況真的很好，趁經濟好轉把利率正常化；另外，則是受到全球QE（量化寬鬆貨幣政策）牽連，導致通膨疑慮再起，被迫升息。到底會走哪條路？現階段不得而知，所以不能冒風險一搏。換句話說，國際不確定因素太多，投資步伐要穩，就要等情況明朗，這段等待期，空手仍是上策。

除了升息議題，明年初總統大選，也牽動市場上敏感神經；以目前民調結果來看，雖然候選人支持度差距已明顯拉開，政黨輪替不令人意外，但回歸基本面，仍會出現一連串不確定；例如，新政府對房地產的態度，就可能使市場繼續冷下去，甚至連帶衝擊內需產業。

還有證所稅問題，新政府可能也自有一套版本，屆時是否翻案，也要觀察。換言之，選舉結果應不令人意外，也不會左右投資判斷；但新政上路，從房市、稅制到兩岸態度，都是新開始，衝擊在所難免。但影響程度究竟是負五、還是負一百，就要視情況而定，現在也不好說。
 

明年下半年 將有撿便宜時機

總的來看，明年第一季因經濟數字基期較高，要有突出表現，原本就不容易；加上美國升息、新政府上台「助陣」，台股很難一帆風順。預料第一季，甚至一六年初就會看到全年相對高點；之後指數將一路向下修正，至第二季、到第三季末，有機會出現中長線買點。儘管目前台股吸引力低，但到明年中後期，或許會出現撿便宜時機。

因此回歸基本面，現階段要選股，沒有非買不可的標的，甚至應盡量保持空手、保留銀彈，等大跌時再進場。在此之前，投資人須保持冷靜，宜多看少做，因為好公司的獲利成長率有下滑風險，而獲利表現普通的公司，隨著景氣下滑，股價卻又跌得不夠多，實在欠缺讓人想買進的誘因。

真要說值得追蹤的標的，或許可留意台塑集團。道理很簡單，當原物料價格及油價持續下跌，塑化上游獲利易受到侵蝕，但若油價開始止跌，對塑化產業相關個股獲利，就有翻轉契機，投資人可賺到年增率增長題材。

另外，太陽能屬於景氣循環產業，過去幾年因供需嚴重失衡，股價受到壓抑，這種情況在近期有了改變，產業基本面有轉好跡象，未來可持續追蹤相關個股營收表現。若十一月、十二月營收繳出不錯成績，或許就可趁大盤回檔時低接進場。

值此之際，台股投資就像處在一個交通繁忙的十字路口，聯準會動向及新政措施，極可能是險降坡，需要高度戒備。而安全通行的指標，則是外銷訂單不再出現負成長，及經濟領先指標翻揚，如此進退有據，才可能在迷霧中，賺到獲利並全身而退。

（歐陽善玲）

後市難預估，保守操作等時機 羅仲良：切入可轉債 進可攻退可守

大盤接下來會怎麼走？很難預測。但在操作上，應轉向保守，多加利用可轉債的特性，甚至放空業績持續下探的個股維持獲利。倘若投資人以作多為主，則建議可先休息一陣子，或是降低持股的水位，等待更好的時機。

從生活中挑股 提高勝率

我今年在台股的獲利，主要來自於掌握到寶雅（五九○四）的大波段行情，光單一個股就獲利六百萬元，減去聚陽投資失利的虧損，整體報酬率仍達三成以上。以台股震盪的幅度來看，曾衝過萬點，也曾一度跌破十年線，持股能夠大賺小賠的原因，可歸功於兩堂重要的台股投資功課。

第一課：從生活中挑股，搭配股價創新高趨勢。由於電子股牽涉的科技技術高深莫測，且景氣與訂單轉變的速度太快，並不容易掌握。因此，選擇有能力研究，產業趨勢容易判斷的非電子股入手，並以股價創新高作為挑選個股的原則之一，反而是我提高勝率的關鍵。

以今年成功波段操作的寶雅為例，就是從生活中看見的投資機會。當時發現寶雅還原權息值的股價創下歷史新高，判定未來可能具成長趨勢，便進一步深入研究。那時寶雅不僅營收、獲利持續成長，以經營階層預估二○二三年展店至四百家的速度來看，股價還有向上的動能，便於去年十一月重押。

而在投資期間，也做足財務基本面研究，甚至跑去寶雅分店與賣場人員閒聊，了解人事管理；最後，從「靠北寶雅」社團的留言中，感覺到內部人才培育，恐跟不上規畫的展店速度，才選擇在今年六月獲利了結，報酬率逾七成。

第二課：大盤回檔時，操作應轉趨保守。從生活中挑股，搭配股價創新高的趨勢選股，也有失靈的時候。從聚陽的營收、獲利及線形來看，皆符合選股的標準，但因為「覆巢之下無完卵」，行情出現大回檔時，創新高的趨勢將不再適用，操作上反而該轉趨保守。

因此，現階段的策略，是靠小部位的現股來維持盤感，其他部位則尋找可放空的個股，同時買進價格相對有保護的可轉債，因應未來的風險變化。

近期以來買進的個股則有皇田（九九五一）、F-永冠二（一五八九二）、東陽一（一三一九一）等，其中F-永冠二、東陽一就為可轉債的形式。例如：F-永冠（一五八九），以近四季獲利估算，目前本益比約在十六倍，主要產品應用在能源產業，在全球提倡廢核、支持潔淨能源之下，整體產業趨勢持續往上。不過由於股價位於相對高檔，且大盤走勢不明朗，因此我不買現股而是買F-永冠的可轉債，也就是永冠二，作為穩健的操作策略。

最主要原因，在於未來兩到三年仍看好環保、節能趨勢，但全球經濟後市難以預測，如果以可轉債介入，即使未來大盤急轉直下，兩年後也可行使賣回權，與目前價格差異不大，操作風險較低。

至於東陽一，明年一月三日有十億元可轉債到期，最後轉換日在今年十二月二十四日；換言之，若股價能在這之前拉高至轉換價四十二．五元，吸引可轉債持有者轉換股票，就有機會不必償還十億元。尤其，東陽近五年業績佳，看好明年展望，未來一個月公司派應有意願作多，以目前股價三十九．一元，距離目標僅剩八％左右。

汽車窗簾 較不受紅色供應鏈衝擊

且從公司帳上現金來看，操作可轉債的違約風險低，即使股價最後沒有達到轉換價，利用可轉債特性，也可拿回合約金額，作為下檔保護。

至於汽車窗簾大廠皇田，所處的汽車零組件產業封閉，在認證標準嚴格、進入門檻高之下，較不受紅色供應鏈威脅。且車用窗簾的全球產值不大，全球僅德國大廠BOS，以及日系的ASHIMORI為主要競爭對手，隨著近年獲利的大幅成長，後市也值得關注。

不過，不同於過去重壓單一個股，近期已降低持股水位，當主要市場氣氛轉變，且作多屢次失利時，反而要更謹慎地操作。

（黃瑋瑜）

保守以對，只看強勢產業 陳喬泓：搭復甦順風車 首選美國概念股

從歷史經驗來看，每逢八年台股就會有一次劇烈的崩盤，像是二○○○年科技泡沫、二○○八年次級房貸，明年又到八年一次的循環，是否會有意想不到的黑天鵝？因此，我在操作上會更加審慎與保守。

就明年展望來看，美國甫公布第三季GDP成長率，表現優於預期，十二月升息機率還是很大，倘若美國溫和成長的態勢不變，則可尋找與美國景氣連動的個股。

例如福興（九九二四），是全球最大的門鎖代工製造商，維持二十年以上年年獲利，加上負債比低、原物料處於低檔，有利毛利率拉高。近期受惠美國房市復甦，出貨呈現成長，從第三季財報來看，毛利率也顯著提升，未來若美國房市趨勢不變，也可加以布局。

現階段的投資方法，還是以選股為主，尋找產業趨勢強勁，且屬於該產業的佼佼者。未來走勢屬於強者恆強，只要確定公司未來成長性、獲利符合預期，且本益比在合理區間，即可買進。

今年操作獲利最高的豐泰（九九一○），是我在去年二月買進的，足足放了一年多，到今年八月才因漲多而減碼。當初是因為運動休閒風潮盛行，路跑人數大增，看好台灣球鞋代工廠商機，因而發現豐泰不僅獲利逐年攀升、股東權益報酬率（ROE）更維持二○％以上，遂進場布局。

當時預估豐泰今年稅後每股盈餘可達七元，於是在七十元附近陸續進場，本益比僅十倍左右；而在今年股價漲到一八○元時，搭配本益成長比（PEG)計算合理股價，出脫持股八成，獲利一倍以上。

展望明年，還是要回歸基本面，個股若便宜、有價值，就可進場布局。像是儒鴻（一四七六），機能服飾仍屬長多格局，今年第三季獲利超乎市場預期，全年EPS有機會達到十六元。但由於漲幅已高，即使公司未來具成長性，建議還是要等到股價拉回時買進。

而在配置上，雖然集中持股的威力較大，但相對風險較高，若投資人研究的時間不多，還是建議持有一籃子股票，降低投資風險。

（黃瑋瑜）

篩選績優股，回檔再進場 雷浩斯：避險掛帥 增持民生消費類股

台股指數在區間震盪，但趨勢正確、業績佳的個股，股價也一漲不回頭，使得現階段的選股難度相對較高。不過，明年一月有總統大選，加上預估的經濟成長率不會太好，大盤修正的可能性大增，一旦績優股隨著指數下跌，反而是進場撿便宜的好時機。

因此，目前已先篩選三至四十檔的追蹤清單，儘管無法準確預估明年指數走勢，但只要做好事前準備，包括財報的數據分析、新聞的摘要與簡評等功課，一旦明年台股大跌，就可依照公司體質分批進場，且跌越多、買越多。

像精華（一五六五），營運最壞的情況已過去，受惠於日本客戶回溫、新增中國OEM客戶，營收可望持續復甦，未來業績仍有成長潛力。且隱形眼鏡發展雖漸趨成熟，但仍屬侵入性醫療器材，具有較高的進入門檻，目前競爭壓力不大，且不同國家認證標準不同，未來成長性持續看好。

伺服器滑軌廠川湖（二○五九），今年業績表現亮眼，隨網路需求提升帶動伺服器導軌需求，整體業績還能再提升，尤其公司拉高高階產品營收比重，未來毛利率有機會持續走高，惟目前股價已高，修正後再進場較安全。

食品、電信股 較不受景氣影響

其他如晶圓代工廠台積電（二三三○）、機殼廠可成（二四七四），居產業龍頭地位，股價跌深時，也是不錯的進場時機。

而明年與今年我自己操作策略不同的地方，在於明年會增加防禦型個股的比重。主要是因為大環境不佳時，逆勢成長的個股也會減少，因此除了上述看好具成長力道的個股，也會增加民生必需消費族群，作為防禦型配置。像是食品、電信、公用事業類股等，業績不受景氣好壞影響，也不易出現經營危機，如崑鼎（六八○三）、中華電（二四一二），若股價下跌兩成左右，就會考慮分批買進；比重的配置方面，還是會以成長型為主，防禦型為輔。

整體來說，布局明年台股只有一個原則，就是挑選基本面好的公司，並耐心等待回檔時的進場時機，若是擔心大盤修正幅度大，投資人也可利用T50反（○○六三二R）作為避險策略，在新的一年繼續持盈保泰。

（黃瑋瑜）

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台股高點，可望出現在第三季 陳榮華：穩健布局 從四大趨勢下手

二○一六年上半年景氣預估不會太好，包括出口連九黑、經濟成長率「不保一」，以及半導體庫存調整等，景氣難有起色。尤其一月總統大選後，面臨的政策不確定性、國安基金退場等，將成為市場一大利空因素。

因此在指數區間，上半年可能會再次修正至十年線附近；下半年則預期會有蘋果新機iPhone7的拉貨效應，高點有機會出現在第三季。

在國際經濟方面，美國的重要經濟指標時好時壞，未來景氣動向不明朗，但若從近期美元指數走勢強勁來看，十二月聯準會的升息機率相當高，一旦美國升息，市場不確定因素消失，反而可視為利空出盡。

在台股布局方向，建議可從四大趨勢產業著手，再搭配「三低」及「三成長」標準選股。首先，下屆總統、副總統參選人蔡英文、陳建仁積極提倡的生技醫療產業，題材將持續發酵；其次，明年有巴西奧運盛事，運動休閒題材將持續為市場主流；第三，進入門檻高，不受紅色供應鏈衝擊的汽車零組件，逢低可留意；最後則是蘋果供應鏈族群，預期iPhone7將會有大幅度改款，相關族群後市仍可關注。

在操作上，選股方向則建議從趨勢產業下手，並尋找「三低」：低股價、低基期、低股價淨值比的個股布局，即使明年選後國安基金退場，但因基期低、股價低，回檔修正時仍相對抗跌。

財報「三成長」股 擁長多格局

除此之外，也可從第三季財報中，找到符合明年四大趨勢，且同時毛利率、營益率、獲利率皆上揚的「三成長」個股，搭配股息殖利率五％以上的下檔保護，儘管短期大盤遇系統性風險，也不怕持股套牢，反而可耐心等待股價回升，進而抓到長期趨勢。

像是同亨（五四九○），今年獲利較去年明顯成長，尤其在行動支付的長期發展趨勢下，明年相關需求仍強勁，預估明年稅後EPS可達五．五元，且近五年配息率高達九成以上，可作為進場的下檔風險保護。

至於百和（九九三八），受惠美國運動休閒風潮興起，今年獲利大幅攀升，表現不俗，股價也一路走高，至今漲幅超過七成。由於明年度受惠奧運題材，業績有機會再持續增溫，倘若股價回檔修正，會是不錯的介入時機。

（黃瑋瑜）

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