季報大檢視》原物料重創 食品、紡織亮眼 傳產淘金 鎖定「三率」拉升股

第三季財報出爐，對傳產類股來說，獲利可說是兩樣情。原物料相關的水泥、鋼鐵、橡膠、玻璃、電線電纜、營建等族群，獲利多半衰退；紡織、汽車零組件、電動工具、化工、食品等，則相對出色；至於塑膠、汽車和百貨中概股等，則好壞參半。

過去幾年，中國基礎建設相關產業表現如王小二過年—一年不如一年。最近山水水泥的二十億人民幣短期債務違約、公司聲請清算，持有山水水泥二○．九％的亞泥（一一○二），必須按股權比率認列投資減損，衝擊第四季財報，也讓亞泥股價急跌，來到四年來新低。

事實上，亞泥今年前三季稅後EPS（每股純益）僅剩一．四一元，比去年同期二．二九元大為減少，前十月營收也比去年衰退一四％，水泥業可說已進入寒冬。另一家大廠台泥也是相同困境，前三季稅後EPS為一．○八元，相當於去年同期二．二三元的腰斬，毛利率從二一％一口氣掉到一四．六％。
 

水泥業進入寒冬  鋼鐵業逾半數出現虧損

鋼鐵業除了千興（二○二五）放無薪假、威致（二○二八）積欠客戶貨款外，東鋼（二○○六）、中鋼構（二○一三）、燁輝（二○二三）等公司，在長鴻營造倒閉、房市買氣持續不振下，紛紛風聲鶴唳，擔心受到建商倒閉牽連。從財報來看，上市掛牌二十七家鋼鐵股，竟有十六家前三季出現虧損，其中威致虧掉近三分之一股本，鋼鐵景氣惡劣程度超乎想像。

財報表現較佳者，食品股以統一（一二一六）成長最明顯，第三季單季○．六八元，較去年同期○．三四元倍增，毛利率亦增加近三％，累計前三季稅後EPS二．二一元，優於去年同期的一．六二元。主要原因除了實際稅率僅一七％，低於上季二二％外，冷泡茶「小茗同學」等新產品，在中國市場銷售也傳出捷報。

另外投資人可以留意「三率」拉升的族群，即毛利率、營益率和稅前淨利率較去年增加的個股，在營收成長帶動下，獲利表現可圈可點。從第三季財報可以發現，紡織、製鞋和汽車零組件是最大贏家，包括儒鴻（一四七六）、豐泰（九九一○）、和大（一五三六），單季EPS都創歷史新高，其他包括日友（八三四一）、弘帆（八四三三）、崇友（四五○六）、南帝（二一○八）、F-美食（二七二三）等，也端出亮麗成績單。
 

紡織、製鞋、汽車零組件  獲利表現可圈可點

以和大來說，今年前三季毛利率、營益率和稅前淨利率，分別為三五．四％、二三．四％和二四．九％，均較去年同期三○．五％、一七．六％和一九．四％明顯跳升。有這樣的成績，還是拜美國車市景氣暢旺（占營收比重七成），以及上游原物料跌價所賜。在財報利多激勵下，和大股價再度寫下一三三元新高。

近期強勢的還有潤泰集團旗下廢棄物處理廠商日友。第三季雖然部分產能歲修，但因匯兌收益貢獻，單季稅後EPS一．二元，優於上季表現，毛利率則維持五五％以上。最近中國十三五規畫底定，市場預期，北京二、三廠工程將有明顯進展；除此之外，公司對購併及策略聯盟態度相當積極，據傳有多個合作案在進行，估計不久會有好消息傳出。種種利多讓外資和投信，第四季以來聯手買超逾四千張，股價亦來到一二五元高點。

百貨貿易商弘帆，受惠北美市場消費回升及新客戶加入，今年前十月營收年成長率達二二％，第三季有美國一元店拉貨帶動，單季稅後EPS來到二．一五元，累計前三季已賺近一半股本，法人估計，今明兩年EPS分別上看五．八元和六．八元。公司雖然掛牌僅三年，但財務體質健全，流動比率在二○○％上下，股利多半以現金配發，配息率高達八成，預計明年可望配息五元以上，為穩健投資人可以留意的高殖利率概念股。