除了紫光併力成 還有下一步？ 陸資垂涎台灣電子龍頭的三個誘因

不論是證所稅促使大戶、中實戶資金外移，或長期產業結構失衡，都是大盤交投日益清淡、個股本益比下滑的原因。正因如此，當購併號角陡然吹響，除了一線大廠主動出擊，陸資挾國家資源、挑精揀肥，都可望讓風光不再的大廠，再次成為投資人的焦點。

「中國企業當前只對兩種公司有興趣，一是他們缺的，另一是他們想要的。」台新中國通基金經理人施昶成近一年在中概型基金操作績效居冠，他認為，中國即使砸大錢，半導體國產化還是緩不濟急，因此最缺乏規模夠大、具競爭力的IC設計公司；他們想要的，則是切入障礙相對低的記憶體廠。

本益比不高 加強購併動機

施昶成認為，從挖角DRAM大將高啟全到入股力成，皆顯示陸資購併將以半導體產業為核心；未來最可能的目標，則是IC設計廠。一旦陸資再出手，勢必帶動台股比價效應，有利推升相關個股本益比。如果接下來，北美半導體後段B/B值（設備訂單出貨比）走高，第四季半導體業表現就可能落底回升。「過去三年， 北美B/B值都在四月前後見高點，八、九月落底，若陸資持續購併，加上產業回溫，相關個股將有價值重估行情，」施昶成強調。

陳冠升也認為，紫光以每股七十五元拿下力成二五％股權，本益比約十五倍；相較之下，一線封測廠日月光、矽品，目前本益比約十二至十三倍，顯然被低估。「簡單講，紫光出價十五倍（本益比）來買力成，對不到這個價位的其他電子龍頭，絕對有激勵作用。」

陳冠升表示，細數枱面上電子大廠，從華碩、鴻海、億光、聯發科到手機機殼大廠可成、鴻準，目前本益比多在八至十二倍；相形之下，中國上市的蘋概股歌爾聲學，本益比約三十倍，封測廠長電科技更超過九十倍。無論市值或本益比，大廠股價「物美價廉」，價值重估相當具有想像空間。

重置成本誘人 面板也吸睛

以重置成本而言，面板也可能被陸資相中。「例如，面板雙虎股價持續低迷，本益比及股價淨值比偏低，但其負債比不到二成，技術更優於中國廠商，自然有機會成為陸資購併對象。」

雖然中國政府早已將面板列為重點扶植產業，積極挖角國際人才，產能大幅擴張，但新建一座八．五代面板廠，成本約十至十五億美元，畢竟不便宜；陳冠升解釋，相形之下，友達（二四○九）、群創（三四八一）各有兩座及一座八．五代廠。「以目前價位，陸資只要花三三○億新台幣，就能拿下友達三成股權，等於直接擁有兩座八．五代廠，不是比自己建更有經濟效益？」

此外，陸資有興趣的企業，除價位因素，就是有產業代表性及地位的龍頭等級公司。

產業具代表性 宏碁獲青睞

「比方說，台灣電腦一哥宏碁（二三五三），股價還不到○．五美元，便宜到不行！LED產業的晶電（二四四八）、億光（二三九三），現在市值都不高，但產量都是全球前幾名，以大陸發展節能產業的需求來看，未來也有機會成為陸資購併的對象。」

陳冠升表示，再如電池大廠新普（六一二一）、IC設計龍頭聯發科（二四五四）、面板驅動IC大廠聯詠（三○三四）等，具產業領先地位、還有長期經營績效可比對的個股，都是獲陸資參股的可能選擇。「特別是IC設計，以中國整合手機產業的大動作評估，從組裝、DRAM到晶片廠，投資人都可密切追蹤。」

總而言之，「紫光效應」宛如照妖鏡，當本益比被低估的電子龍頭股，改放在「國際盤」檢視，股價自然開始向上反映，這也是近期電子股大漲的主因。至於許多股價超漲的紡織、製鞋等傳產股以及生技股，是否在兩岸三地資本市場仍能享有超高本益比，則讓市場充滿疑慮。

由此趨勢出發，本著「買低賣高」的不變原則，投資人尋找價值被低估的個股，勝算將大為提升。